Długa bułka z galaretką
Co to jest długa galaretka?
Long Jelly Roll to strategia opcyjna, której celem jest czerpanie korzyści z arbitrażu opartego na wycenie opcji. Poszukuje różnicy między ceną spreadu poziomego (zwanego również spreadem kalendarzowym) złożonego z opcji kupna przy danej cenie wykonania a tym samym spreadem poziomym z tym samym kursem wykonania złożonym z opcji sprzedaży.
Zrozumienie długich galaretek
Long Jelly Roll to złożona strategia spreadów, która pozycjonuje spread jako neutralny, w pełni zabezpieczony w stosunku do kierunkowego ruchu ceny akcji, dzięki czemu handel może zamiast tego skorzystać z różnicy w cenie zakupu tych spreadów.
Jest to możliwe, ponieważ spready horyzontalne składające się z opcji call powinny być wyceniane tak samo, jak spready horyzontalne złożone z opcji put, z tym wyjątkiem, że od ceny opcji put należy odjąć wypłatę dywidendy i koszt odsetek. Zatem cena spreadu call powinna być zazwyczaj nieco wyższa niż cena spreadu put — o ile wyższa zależy od tego, czy wypłata dywidendy nastąpi przed wygaśnięciem.
Galaretka w rolce powstaje z połączenia dwóch poziomych rozkładówek. Spread może być skonstruowany jako długi spread, co oznacza, że spread call został kupiony, a spread put został sprzedany, lub jako spread short, w którym kupowany jest spread put, a spread call jest sprzedawany. Strategia zakłada kupowanie tańszego spreadu i sprzedawanie dłuższego spreadu. Teoretycznie zysk pojawia się, gdy trader zachowuje różnicę między dwoma spreadami.
Do wariantów tej strategii można podejść poprzez wdrożenie różnych modyfikacji, w tym zwiększenie liczby długich pozycji na jednym lub obu horyzontalnych spreadach. Ceny wykonania można również zmieniać dla każdego z dwóch spreadów, ale każda taka modyfikacja stwarza dodatkowe ryzyko dla handlu.
W przypadku handlowców detalicznych koszty transakcji prawdopodobnie sprawiłyby, że ta transakcja byłaby nieopłacalna, ponieważ różnica w cenie rzadko przekracza kilka centów. Ale od czasu do czasu może wystąpić kilka wyjątków, dzięki którym sprytny trader może łatwo zyskać.
Budowa długich galaretek
Rozważmy następujący przykład, kiedy trader chciałby skonstruować długi spread jelly roll. Załóżmy, że 8 stycznia w normalnych godzinach giełdowych akcje Amazon (AMZN) kosztowały około 1700,00 USD za akcję. Załóżmy również następujące 15 stycznia do stycznia. 22 spready call i put (z tygodniowymi datami wygaśnięcia) były dostępne dla nabywców detalicznych za cenę wykonania 1700 USD:
Spread 1: połączenie 15 stycznia (krótkie) / połączenie 22 stycznia (długie); cena = 9,75
Spread 2: Put 15 stycznia (krótki) / Put 22 stycznia (długi); cena = 10,75
Jeśli trader jest w stanie kupić Spread 1 i Spread 2 po tych cenach, może zablokować zysk, ponieważ faktycznie kupił długą pozycję na akcjach po 9,75 i krótką pozycję na akcjach po 10,75. Dzieje się tak, ponieważ długie call i short put tworzą syntetyczną pozycję akcji, która działa bardzo podobnie do posiadania akcji. I odwrotnie, pozostała pozycja krótka call i długa pozycja sprzedaży tworzą syntetyczną krótką pozycję akcyjną.
Teraz efekt netto staje się jasny, ponieważ można wykazać, że inwestor zainicjował transakcję kalendarzową z możliwością wejścia na akcje po 1700 USD i wyjścia z akcji po 1700 USD. Pozycje znoszą się nawzajem, pozostawiając jedyną różnicę między cenami spreadów opcji, która ma znaczenie.
Jeśli horyzontalny spread call można faktycznie uzyskać za jednego dolara mniej niż opcja sprzedaży, wówczas inwestor może zablokować 1 USD na akcję na kontrakt. Tak więc pozycja z 10 kontraktami dałaby 1000 $.
Budowa krótkiej galaretki
W krótkiej jelly roll, przedsiębiorca używa horyzontalnego spreadu short call z poziomym spreadem long put – przeciwieństwo długiej konstrukcji. Spready są konstruowane przy użyciu tej samej metodologii spreadów horyzontalnych, ale trader oczekuje, że cena spreadu call będzie znacznie niższa niż spread put. Gdyby doszło do takiego niedopasowania cenowego, którego nie można wyjaśnić zbliżającymi się wypłatami dywidend lub kosztami odsetek, handel byłby pożądany.
Przegląd najważniejszych wydarzeń
Dwa spready w długiej galaretce są zwykle wyceniane tak blisko siebie, że nie ma wystarczającego zysku, aby uzasadnić jego wdrożenie.
Long Jelly Roll to strategia handlu opcjami, która wykorzystuje różnice cen w spreadach poziomych.
Długie galaretki obejmują kupowanie długiego spreadu kalendarzowego i sprzedaż krótkiego spreadu kalendarzowego.
