Ryzyko rolowania
Co to jest ryzyko przewrócenia?
Ryzyko rolowania to ryzyko związane z refinansowaniem zadłużenia. Kraje i firmy często borykają się z ryzykiem rolowania, gdy pożyczka lub inne zobowiązanie dłużne (takie jak obligacja) zbliża się do zapadalności i musi zostać przekształcone lub zrolowane w nowy dług. Gdyby w międzyczasie stopy procentowe wzrosły, musieliby refinansować swój dług po wyższym oprocentowaniu i ponosić w przyszłości większe odsetki – lub, w przypadku emisji obligacji, spłacać wyższe odsetki.
Jak działa ryzyko najazdu
Ryzyko rolowania występuje również w przypadku instrumentów pochodnych, gdzie kontrakty futures lub opcje muszą zostać „rolowane” na późniejsze terminy zapadalności, ponieważ kontrakty krótkoterminowe wygasają w celu zachowania pozycji rynkowej. Jeśli ten proces będzie wiązał się z kosztami lub stratą pieniędzy, stanowi to ryzyko.
W szczególności dotyczy to możliwości wygaśnięcia pozycji zabezpieczającej ze stratą, co powoduje konieczność wypłaty gotówki w przypadku zastąpienia wygasającego zabezpieczenia nowym. Innymi słowy, jeśli trader chce utrzymać kontrakt futures do terminu jego zapadalności, a następnie zastąpić go nowym, podobnym kontraktem, ryzykuje, że nowy kontrakt będzie kosztował więcej niż stary – płacąc premię za przedłużenie pozycji.
Ryzyko rolowania a ryzyko refinansowania
Znane również jako „ryzyko rolowania”, ryzyko rolowania jest czasami używane zamiennie z ryzykiem refinansowania. Jednak w rzeczywistości jest to bardziej podkategoria tego. Ryzyko refinansowania jest pojęciem bardziej ogólnym, odnoszącym się do możliwości braku możliwości zamiany przez kredytobiorcę istniejącego kredytu na nowy. Ryzyko rolowania dotyczy w szczególności negatywnych skutków rolowania lub refinansowania długu.
Efekt ten ma więcej wspólnego z panującymi warunkami gospodarczymi – w szczególności z trendami stóp procentowych i płynnością kredytu – niż z kondycją finansową kredytobiorcy. Na przykład, gdyby Stany Zjednoczone miały 1 bilion dolarów długu, który musiały zostać zrolowane w następnym roku, a stopy procentowe nagle wzrosły o 2% przed wyemitowaniem nowego długu, kosztowałoby to rząd dużo więcej w postaci nowych płatności odsetek.
Nie bez znaczenia jest również stan gospodarki. Pożyczkodawcy często niechętnie odnawiają wygasające pożyczki podczas kryzysu finansowego, gdy spadają wartości zabezpieczeń, zwłaszcza jeśli są to pożyczki krótkoterminowe – to znaczy, że ich pozostały okres zapadalności jest krótszy niż jeden rok.
Tak więc, wraz z gospodarką, charakter długu może mieć znaczenie, zgodnie z artykułem z 2012 roku „Ryzyko rolowania i ryzyko kredytowe” opublikowanym w The Journal of Finance:
Termin zapadalności długu odgrywa ważną rolę w określaniu ryzyka rolowania firmy. Podczas gdy krótsza zapadalność pojedynczej obligacji zmniejsza jej ryzyko, krótsza zapadalność wszystkich obligacji wyemitowanych przez firmę zwiększa jej ryzyko rolowania, zmuszając posiadaczy akcji do szybkiego zaabsorbowania strat poniesionych przez finansowanie dłużne.
Przykład ryzyka przewrócenia
Na początku października 2018 r. Bank Światowy wyraził obawy dotyczące dwóch krajów azjatyckich. „Ryzyko rolowania jest potencjalnie duże dla Indonezji i Tajlandii, biorąc pod uwagę ich spore zapasy zadłużenia krótkoterminowego (odpowiednio około 50 miliardów dolarów i 63 miliardy dolarów)” – stwierdzono.
Obawy Banku Światowego odzwierciedlały fakt, że banki centralne na całym świecie zacieśniały kredyty i podniosły stopy procentowe, idąc w ślady amerykańskiej Rezerwy Federalnej,. która w latach 2015–grudnia 2018 systematycznie podwyższała stopę funduszy federalnych z poziomu bliskiego 0%. do 2,25% – w wyniku czego miliardy w inwestycjach amerykańskich i zagranicznych są ściągane z obu krajów.
Jednak w kolejnych latach banki centralne na całym świecie obniżały stopy procentowe – podążając za przykładem Fed, który w marcu 2020 r. obniżył stopę funduszy federalnych do przedziału od 0,0% do 0,25% po raz drugi od czasu Kryzys finansowy z 2008 roku. Podjęto ruch, aby wesprzeć gospodarkę w czasie kryzysu gospodarczego w 2020 roku. Od grudnia 2020 r. Fed zapowiedział, że zamierza utrzymać stopę funduszy federalnych w tym samym przedziale do czasu, gdy inflacja wzrośnie o 2% i jest na dobrej drodze, by przez jakiś czas umiarkowanie przekroczyć 2%.
Przegląd najważniejszych wydarzeń
Ryzyko to może również odnosić się do ryzyka, że pozycja w instrumentach pochodnych straci na wartości, jeśli i kiedy zostanie zrolowana do nowego terminu zapadalności.
Ryzyko rolowania wiąże się również z refinansowaniem zadłużenia – konkretnie, że oprocentowanie nowego kredytu będzie wyższe niż starego.
Ogólnie rzecz biorąc, im krótszy termin zapadalności, tym większe ryzyko refinansowania kredytobiorcy.
Ryzyko rolowania odzwierciedla warunki ekonomiczne (np. płynność i rynki kredytowe) w porównaniu z sytuacją finansową pożyczkobiorcy.
