Risque de roulement
Qu'est-ce que le risque de roulement ?
Le risque de refinancement est un risque associé au refinancement de la dette. Les pays et les entreprises sont généralement confrontés au risque de refinancement lorsqu'un prêt ou un autre titre de créance (comme une obligation) est sur le point d'arriver à échéance et doit être converti ou reconduit en une nouvelle dette. Si les taux d'intérêt ont augmenté entre-temps, ils devraient refinancer leur dette à un taux plus élevé et supporter davantage de charges d'intérêts à l'avenir ou, dans le cas d'une émission d'obligations, payer davantage d'intérêts.
Comment fonctionne le risque de roulement
Le risque de refinancement existe également dans les produits dérivés, où les contrats à terme ou d'options doivent être « reconduits » à des échéances ultérieures à mesure que les contrats à court terme expirent afin de préserver sa position sur le marché. Si ce processus entraîne un coût ou une perte d'argent, il présente un risque.
En particulier, il fait référence à la possibilité qu'une position de couverture expire à perte, nécessitant un paiement en espèces lorsque la couverture expirante est remplacée par une nouvelle. En d'autres termes, si un trader souhaite détenir un contrat à terme jusqu'à son échéance, puis le remplacer par un nouveau contrat similaire, il court le risque que le nouveau contrat coûte plus cher que l'ancien, en payant une prime pour étendre la position.
Risque de refinancement par rapport au risque de refinancement
Également connu sous le nom de « risque de refinancement », le risque de refinancement est parfois utilisé de manière interchangeable avec le risque de refinancement. Cependant, il s'agit plutôt d'une sous-catégorie de cela. Le risque de refinancement est un terme plus général, faisant référence à la possibilité qu'un emprunteur ne soit pas en mesure de remplacer un prêt existant par un nouveau. Le risque de refinancement concerne plus spécifiquement l'effet négatif du refinancement ou du refinancement de la dette.
Cet effet a plus à voir avec les conditions économiques dominantes, en particulier les tendances des taux d'intérêt et la liquidité du crédit, qu'avec la situation financière de l'emprunteur. Par exemple, si les États-Unis avaient 1 000 milliards de dollars de dette qu'ils devaient reconduire l'année prochaine et que les taux d'intérêt augmentaient soudainement de 2 % avant l'émission de la nouvelle dette, cela coûterait beaucoup plus cher au gouvernement en nouveaux paiements d'intérêts.
L'état de l'économie est également significatif. Les prêteurs sont souvent réticents à renouveler les prêts arrivant à expiration pendant une crise financière, lorsque la valeur des garanties chute, surtout s'il s'agit de prêts à court terme, c'est-à-dire que leur échéance résiduelle est inférieure à un an.
Ainsi, parallèlement à l'économie, la nature de la dette peut avoir de l'importance, selon un article de 2012 "Rollover Risk and Credit Risk", publié dans The Journal of Finance :
L'échéance de la dette joue un rôle important dans la détermination du risque de refinancement de l'entreprise. Alors qu'une échéance plus courte pour une obligation individuelle réduit son risque, une échéance plus courte pour toutes les obligations émises par une entreprise exacerbe son risque de refinancement en forçant ses détenteurs d'actions à absorber rapidement les pertes subies par son financement par emprunt.
Exemple de risque de roulement
Début octobre 2018, la Banque mondiale a émis des inquiétudes au sujet de deux pays asiatiques. "Les risques de refinancement sont potentiellement aigus pour l'Indonésie et la Thaïlande, compte tenu de leurs stocks importants de dette à court terme (environ 50 milliards de dollars et 63 milliards de dollars, respectivement)", a-t-il déclaré.
Les inquiétudes de la Banque mondiale reflétaient le fait que les banques centrales du monde entier avaient resserré le crédit et relevé les taux d'intérêt, à l'instar de la Réserve fédérale américaine,. qui avait augmenté régulièrement le taux des fonds fédéraux entre 2015 et décembre 2018, passant de près de 0 % à 2,25 %, ce qui a entraîné le retrait de milliards d'investissements américains et étrangers des deux pays.
Cependant, au cours des années qui ont suivi, les banques centrales du monde entier ont abaissé les taux d'intérêt, à l'instar de la Fed qui, en mars 2020, a abaissé le taux des fonds fédéraux dans une fourchette de 0,0 % à 0,25 % pour la deuxième fois depuis la Crise financière de 2008. Cette décision a été prise pour soutenir l'économie au milieu de la crise économique de 2020. En décembre 2020, la Fed a déclaré qu'elle avait l'intention de maintenir le taux des fonds fédéraux dans la même fourchette jusqu'à ce que l'inflation ait augmenté de 2 % et soit sur la bonne voie pour dépasser modérément 2 % pendant un certain temps.
Points forts
Ce risque peut également faire référence au risque qu'une position sur dérivés perde de la valeur si et quand elle est reconduite à une nouvelle échéance.
Le risque de refinancement est également associé au refinancement de la dette, en particulier au fait que les intérêts facturés pour un nouveau prêt seront plus élevés que ceux de l'ancien.
Généralement, plus l'échéance de la dette est courte, plus le risque de refinancement de l'emprunteur est élevé.
Le risque de refinancement reflète les conditions économiques (par exemple la liquidité et les marchés du crédit) par rapport à la situation financière de l'emprunteur.
