Rischio di ribaltamento
Che cos'è il rischio di rollover?
Il rischio di rollover è un rischio associato al rifinanziamento del debito. Il rischio di rollover è comunemente affrontato da paesi e aziende quando un prestito o un'altra obbligazione di debito (come un'obbligazione) sta per scadere e deve essere convertita, o rinnovata, in nuovo debito. Se i tassi di interesse sono aumentati nel frattempo, dovrebbero rifinanziare il proprio debito a un tasso più elevato e sostenere maggiori interessi in futuro o, in caso di emissione di un'obbligazione, pagare di più gli interessi.
Come funziona il rischio di rollover
Il rischio di rollover esiste anche nei derivati, in cui i contratti futures o di opzioni devono essere "riportati" a scadenze successive alla scadenza dei contratti a breve termine al fine di preservare la propria posizione di mercato. Se questo processo comporta un costo o una perdita di denaro, rappresenta un rischio.
In particolare si fa riferimento alla possibilità che una posizione di copertura scada in perdita, richiedendo un pagamento in contanti al momento della sostituzione della copertura in scadenza con una nuova. In altre parole, se un trader vuole mantenere un contratto future fino alla sua scadenza e poi sostituirlo con un nuovo contratto simile, corre il rischio che il nuovo contratto costi più del vecchio, pagando un premio per estendere la posizione.
Rischio di rollover vs. Rischio di rifinanziamento
Conosciuto anche come "rischio di rollover", il rischio di rollover è talvolta usato in modo intercambiabile con il rischio di rifinanziamento. Tuttavia, in realtà è più una sottocategoria di quello. Il rischio di rifinanziamento è un termine più generale, riferito alla possibilità che un mutuatario non sia in grado di sostituire un prestito esistente con uno nuovo. Il rischio di rollover si occupa più specificamente dell'effetto negativo del rinnovo o del rifinanziamento del debito.
Questo effetto ha più a che fare con le condizioni economiche prevalenti, in particolare l'andamento dei tassi di interesse e la liquidità del credito, che con le condizioni finanziarie del mutuatario. Ad esempio, se gli Stati Uniti avessero $ 1 trilione di dollari di debito da rinnovare nel prossimo anno e i tassi di interesse improvvisamente aumentassero del 2% prima che il nuovo debito fosse emesso, costerebbe al governo molto di più in nuovi pagamenti di interessi.
Anche lo stato dell'economia è significativo. I prestatori spesso non sono disposti a rinnovare i prestiti in scadenza durante una crisi finanziaria, quando i valori delle garanzie scendono, soprattutto se si tratta di prestiti a breve termine, ovvero la loro durata residua è inferiore a un anno.
Quindi, insieme all'economia, la natura del debito può essere importante, secondo un articolo del 2012 "Rischio di rollover e rischio di credito", pubblicato su The Journal of Finance:
La scadenza del debito gioca un ruolo importante nel determinare il rischio di rollover dell'impresa. Mentre la scadenza più breve per una singola obbligazione riduce il suo rischio, la scadenza più breve per tutte le obbligazioni emesse da un'impresa esacerba il rischio di rollover costringendo i suoi detentori di azioni ad assorbire rapidamente le perdite sostenute dal finanziamento del debito.
Esempio di rischio di rollover
All'inizio di ottobre 2018, la Banca Mondiale ha espresso preoccupazioni su due nazioni asiatiche. "I rischi di rollover sono potenzialmente acuti per l'Indonesia e la Thailandia, date le loro considerevoli scorte di debito a breve termine (circa $ 50 miliardi e $ 63 miliardi, rispettivamente)", ha affermato.
Le preoccupazioni della Banca Mondiale avevano riflesso il fatto che le banche centrali di tutto il mondo avevano stretto il credito e aumentato i tassi di interesse, seguendo l'esempio della Federal Reserve statunitense,. che aveva aumentato costantemente il tasso sui fondi federali tra il 2015 e il dicembre 2018, da quasi lo 0% al 2,25%, con il risultato che miliardi negli Stati Uniti e investimenti esteri vengono ritirati da entrambi i paesi.
Tuttavia, negli anni successivi, le banche centrali di tutto il mondo hanno abbassato i tassi di interesse, seguendo l'esempio della Fed, che nel marzo 2020 ha ridotto il tasso sui fondi federali in un intervallo compreso tra lo 0,0% e lo 0,25% per la seconda volta dal Crisi finanziaria del 2008. La mossa è stata fatta per sostenere l'economia nel mezzo della crisi economica del 2020. A partire da dicembre 2020, la Fed ha dichiarato di voler mantenere il tasso sui fed funds nella stessa fascia fino a quando l'inflazione non sarà aumentata del 2% e sarà sulla buona strada per superare moderatamente il 2% per qualche tempo.
Mette in risalto
Questo rischio può anche riferirsi al rischio che una posizione in derivati perda valore se e quando viene rinnovata a una nuova scadenza.
Il rischio di rollover è anche associato al rifinanziamento del debito, in particolare che l'interesse addebitato per un nuovo prestito sarà superiore a quello sul vecchio.
In generale, più a breve termine è il debito in scadenza, maggiore è il rischio di rollover del mutuatario.
Il rischio di rollover riflette le condizioni economiche (ad es. liquidità e mercati del credito) rispetto alle condizioni finanziarie di un mutuatario.
