Risk för vältning

Vad är överrullningsrisk?

Rollover risk är en risk förknippad med refinansiering av skulder. Överrullningsrisk utsätts vanligtvis för länder och företag när ett lån eller annan skuldförbindelse (som en obligation) är på väg att förfalla och måste omvandlas, eller rullas över, till ny skuld. Om räntorna har stigit under tiden, skulle de behöva refinansiera sin skuld till en högre takt och dra på sig mer räntekostnader i framtiden – eller, i händelse av en obligationsemission, betala ut mer i ränta.

Hur överrullningsrisk fungerar

Rollover risk finns även i derivat, där termins- eller optionskontrakt måste "rullas" över till senare löptider då korttidskontrakt löper ut för att bevara sin marknadsposition. Om denna process kommer att medföra en kostnad eller förlora pengar utgör det en risk.

Det hänvisar särskilt till möjligheten att en säkringsposition förfaller med förlust, vilket kräver en kontant betalning när den utgående säkringen ersätts med en ny. Med andra ord, om en handlare vill ha ett terminskontrakt till dess förfallotid och sedan ersätta det med ett nytt liknande kontrakt, riskerar de att det nya kontraktet kostar mer än det gamla – att betala en premie för att förlänga positionen.

Överrullningsrisk vs. Refinansieringsrisk

Även känd som "rullrisk" används rollover risk ibland omväxlande med refinansieringsrisk. Men det är faktiskt mer en underkategori av det. Refinansieringsrisk är ett mer allmänt begrepp som syftar på möjligheten att en låntagare inte kan ersätta ett befintligt lån med ett nytt. Rollover risk handlar mer specifikt om den negativa effekten av att rulla över eller refinansiera skulder.

Denna effekt har mer att göra med rådande ekonomiska förhållanden – närmare bestämt ränteutvecklingen och kreditens likviditet – än låntagarens finansiella ställning. Till exempel, om USA hade 1 biljon dollar i skulder som det behövde för att rulla över nästa år, och räntorna plötsligt steg 2% högre innan den nya skulden utfärdades, skulle det kosta regeringen mycket mer i nya räntebetalningar.

Tillståndet i ekonomin är också betydande. Långivare är ofta ovilliga att förnya lån som löper ut under en finansiell kris, när säkerhetsvärdena sjunker, särskilt om de är kortfristiga lån - det vill säga deras återstående löptid är mindre än ett år.

Så tillsammans med ekonomin kan skuldens natur ha betydelse, enligt en artikel från 2012 "Rollover Risk and Credit Risk", publicerad i The Journal of Finance:

Skuldens löptid spelar en viktig roll för att bestämma företagets rollover risk. Medan kortare löptid för en enskild obligation minskar risken, förvärrar en kortare löptid för alla obligationer emitterade av ett företag dess rollover-risk genom att tvinga dess aktieägare att snabbt absorbera förluster som uppstår i samband med dess skuldfinansiering.

Exempel på överrullningsrisk

I början av oktober 2018 utfärdade Världsbanken oro för två asiatiska nationer. "Väljningsrisker är potentiellt akuta för Indonesien och Thailand, med tanke på deras betydande lager av kortfristiga skulder (cirka 50 miljarder respektive 63 miljarder dollar)," heter det.

Världsbankens oro hade återspeglat det faktum att centralbanker runt om i världen hade stramat åt krediter och höjt räntorna, efter ledning av den amerikanska centralbanken Federal Reserve,. som hade höjt federal funds-räntan stadigt mellan 2015 och december 2018, från nära 0 % till 2,25 % – vilket resulterar i att miljarder i amerikanska och utländska investeringar dras från båda länderna.

Men under åren sedan har centralbanker runt om i världen sänkt räntorna – efter ledning av Fed, som i mars 2020 sänkte federal funds-räntan till ett intervall på 0,0 % till 0,25 % för andra gången sedan 2008 års finanskris. Flytten gjordes för att stödja ekonomin mitt i den ekonomiska krisen 2020. Från och med december 2020 sa Fed att de hade för avsikt att hålla Fed Funds-räntan i samma intervall tills inflationen har stigit 2% och är på väg att nå måttligt över 2% under en tid.

##Höjdpunkter

– Denna risk kan också syfta på risken att en derivatposition tappar i värde om och när den rullas till en ny löptid.

• Rollover-risk är också förknippad med refinansiering av skulder – närmare bestämt att räntan som tas ut för ett nytt lån blir högre än på det gamla.

• Generellt gäller att ju kortare skuld en förfaller, desto större är låntagarens rollover risk.

• Rollover risk speglar ekonomiska förhållanden (t.ex. likviditets- och kreditmarknader) kontra en låntagares finansiella ställning.