Перевернутый рынок

Что такое перевернутый рынок?

В контексте фьючерсных рынков перевернутый рынок возникает, когда спотовая цена и контракты с ближайшим сроком погашения выше по цене, чем контракты с дальним сроком погашения.

Понимание перевернутых рынков

Перевернутый рынок может возникнуть по нескольким причинам, в том числе из-за краткосрочного сокращения предложения,. что приводит к краткосрочному росту цен. Или краткосрочный спрос может быть высоким, что приведет к повышению цен, но ожидается, что спрос упадет в последующие месяцы, что приведет к снижению цен в будущем.

Перевернутый рынок можно увидеть, если посмотреть на статические цены фьючерсов с разными сроками погашения. Если спотовая цена выше, чем у контракта, срок действия которого истекает через один месяц, что выше, чем у контракта, срок действия которого истекает через четыре месяца, фьючерсная кривая переворачивается.

Сравните это с обычной кривой фьючерса или рынком, где спотовая цена ниже цены контракта, срок действия которого истекает через один месяц, которая ниже цены контракта, срок действия которого истекает через четыре месяца. Цены фьючерсов тем выше, чем дальше в будущее вы смотрите.

Перевернутый или нормальный рынок также может иметь место при одних сроках погашения, но не при других. Например, фьючерсы могут быть перевернуты, если посмотреть на несколько сроков погашения (цены постепенно снижаются), но если смотреть дальше, цены растут, отражая нормальный рынок.

Причины перевернутых рынков

Наиболее распространенная причина, по которой рынок переворачивается, связана с краткосрочными перебоями в поставках базового актива. Для фьючерсов на сырую нефть это может быть политика ОПЕК по ограничению экспорта или ураган, повредивший нефтяной порт на побережье Мексиканского залива. Поэтому поставки сейчас более ценны, чем поставки позже.

Сельскохозяйственные товары могут столкнуться с нехваткой из-за погодных условий. Финансовые фьючерсы могут столкнуться с краткосрочным падением цен из-за изменений в торговой политике, налогах или процентных ставках.

Обычные, или неинвертированные, рынки показывают контракты на поставку на ближайший месяц по цене ниже контрактов на поставку на более поздний месяц. Это связано с затратами, связанными с поставкой базового товара сейчас и его удержанием или переносом до более поздней даты. Расходы на хранение включают проценты, страховку и хранение. Они также включают альтернативные издержки,. поскольку деньги, связанные с товаром, не могут приносить процентный прирост капитала в другом месте.

Когда стоимость фьючерсного контракта равна спотовой цене плюс полная стоимость кэрри, говорят, что рынок находится в состоянии полного кэрри.

Контанго и бэквордация

Иногда вместо термина «перевернутый рынок» используется термин « бэквордация ». Однако это не точно, поскольку они имеют в виду разные вещи. Перевернутый рынок или нормальный рынок относится к тому, как цены фьючерсов сравниваются друг с другом при разных сроках погашения. На перевернутом рынке цены фьючерсов со временем снижаются, в то время как на нормальном рынке цены фьючерсов со временем растут.

Бэквардация и контанго относятся к тому, как фьючерсный контракт приближается к спотовой цене по мере приближения к истечению срока действия.

Если цена фьючерса падает до уровня спотовой цены, рынок находится в состоянии контанго. Если цена фьючерса растет, чтобы соответствовать спотовой цене, это нормальная бэквордация.

Инверсия и бэквордация чаще встречаются вместе, поэтому иногда эти два термина ошибочно используются как синонимы.

Важно

Перевернутый рынок может возникнуть как на рынке бэквордации, так и на рынке контанго.

Примеры инвертированного рынка

Перевернутые рынки не являются «нормальными», хотя они довольно распространены. Нередко цены на краткосрочные фьючерсы выше, чем на более отдаленные месяцы погашения. Рынок также может быть инвертирован только на несколько сроков погашения, и чем дольше вы смотрите, цены фьючерсов снова становятся нормальными (более отдаленные сроки погашения оцениваются выше) или наоборот.

На снимке ниже показаны два или три разных срока погашения для фьючерсов на золото, серебро,. медь, платину и палладий.

Черные стрелки показывают нормальные рыночные условия, поскольку цена растет для более отдаленных сроков погашения. Например, декабрьский контракт на золото 2019 года стоит дороже октябрьского контракта, цена которого выше августовского контракта.

Красные стрелки указывают, когда конкретный рынок перевернут. Июльский контракт на медь 2019 года стоит 2,7045, а сентябрьский контракт стоит меньше, 2,7035. Это инверсия. Обратите внимание, однако, что декабрьский контракт стоит 2,7060, что опять же является более высокой стоимостью. Таким образом, рынок перевернут в краткосрочной перспективе, но нормальный в долгосрочной перспективе.

Палладий также перевернут, поскольку цена декабрьского контракта 2019 года ниже, чем ближайший сентябрьский контракт.

Особенности

• На нормальном рынке цены на фьючерсы растут по мере увеличения срока до погашения, отражая ожидаемую спотовую цену плюс затраты, связанные с процентами, хранением и страхованием удержания актива до погашения.

• Термины «перевернутый» и «нормальный рынок» относятся к тому, как цены фьючерсов сравниваются друг с другом при различных сроках погашения.

• Перевернутый рынок – это рынок, на котором спотовая цена и фьючерсные контракты с ближайшим сроком погашения оцениваются выше, чем контракты с более отдаленным сроком погашения.

• Термины контанго и бэквордация относятся к тому, как фьючерсный контракт движется (растет или падает) к спотовой цене по мере того, как контракт приближается к истечению срока действия.