Odwrócony rynek
Co to jest odwrócony rynek?
W kontekście rynków terminowych rynek odwrócony ma miejsce, gdy cena spot i kontrakty o krótkim terminie zapadalności mają wyższą cenę niż kontrakty o długim terminie zapadalności.
Zrozumienie odwróconych rynków
Odwrócony rynek może powstać z wielu powodów, w tym z krótkoterminowego spadku podaży,. który powoduje wzrost cen w krótkim okresie. Lub krótkoterminowy popyt może być wysoki, prowadząc do wyższych cen, ale oczekuje się, że popyt spadnie w późniejszych miesiącach, prowadząc do niższych cen w przyszłości.
Odwrócony rynek obserwujemy patrząc na statyczne ceny kontraktów futures o różnych terminach zapadalności. Jeżeli cena spot jest wyższa niż kontrakt wygasający za miesiąc, czyli wyższy niż kontrakt wygasający za cztery miesiące, krzywa futures zostaje odwrócona.
Porównaj to z normalną krzywą lub rynkiem futures, gdzie cena spot jest niższa od ceny kontraktu wygasającego za jeden miesiąc, czyli poniżej kontraktu wygasającego za cztery miesiące. Ceny kontraktów futures są tym wyższe, im dalej patrzysz w przyszłość.
Odwrócony lub normalny rynek może również wystąpić w niektórych terminach zapadalności, ale nie w innych. Na przykład, kontrakty futures mogą zostać odwrócone, patrząc na kilka terminów zapadalności (ceny stopniowo niższe), ale patrząc dalej, ceny rosną, odzwierciedlając normalny rynek.
Przyczyny odwrócenia rynków
Najczęstszym powodem odwrócenia rynku są krótkoterminowe zakłócenia w podaży instrumentu bazowego. W przypadku kontraktów terminowych na ropę naftową może to być polityka OPEC ograniczająca eksport lub huragan uszkadzający port naftowy na wybrzeżu Zatoki Perskiej. Dlatego dostawy teraz są bardziej wartościowe niż dostawy w późniejszym czasie.
W przypadku surowców rolnych mogą wystąpić niedobory ze względu na pogodę. Finansowe kontrakty terminowe mogą powodować krótkoterminowe spadki cen ze względu na zmiany w polityce handlowej, podatkach lub stopach procentowych.
Zwykłe lub nieodwrócone rynki pokazują kontrakty na dostawę na najbliższy miesiąc, których cena jest niższa od kontraktów na dostawę na późniejszy miesiąc. Wynika to z kosztów związanych z przyjęciem dostawy towaru bazowego teraz i zatrzymaniem go lub przenoszeniem do późniejszego terminu. Koszty prowadzenia obejmują odsetki, ubezpieczenie i przechowywanie. Obejmują one również koszty alternatywne, ponieważ pieniądze związane z towarem nie mogą zarobić gdzie indziej zysków kapitałowych z odsetek.
Kiedy koszt kontraktu futures jest równy cenie spot plus pełny koszt przeniesienia, mówi się, że rynek jest w pełni przeniesiony.
Contango i Backwardation
Czasami zamiast terminu „ odwrócony rynek” używa się terminu „cofnięcie”. Jednak nie jest to dokładne, ponieważ odnoszą się do różnych rzeczy. Rynek odwrócony lub rynek normalny odnosi się do porównania cen kontraktów terminowych w różnych terminach zapadalności. Odwrócony rynek widzi ceny kontraktów futures, które są z czasem niższe, podczas gdy na normalnym rynku ceny kontraktów futures są z czasem wyższe.
Backwardation i contango odnoszą się do tego, jak kontrakt futures zbliża się do ceny spot, gdy zbliża się do wygaśnięcia.
Jeśli cena kontraktów futures spada, aby zrównać się z ceną spot, rynek znajduje się w contango. Jeśli cena kontraktów futures rośnie, aby zrównać się z ceną spot, jest to normalne cofanie.
Inwersja i cofnięcie są częściej postrzegane razem, dlatego czasami, błędnie, te dwa terminy są używane zamiennie.
Ważne
Odwrócony rynek może wystąpić zarówno na rynku wstecznym, jak i contango.
Przykłady odwróconego rynku
Odwrócone rynki nie są „normalne”, chociaż są dość powszechne. Nierzadko zdarza się, że ceny krótkoterminowych kontraktów terminowych są wyższe niż dłuższe miesiące zapadalności. Rynek może również ulec odwróceniu tylko przez kilka zapadalności, a im dłużej patrzysz, ceny kontraktów terminowych znów stają się normalne (dalsze terminy zapadalności są wyższe) lub odwrotnie.
Poniższa migawka pokazuje dwa lub trzy różne terminy zapadalności kontraktów terminowych na złoto, srebro,. miedź, platynę i pallad.
Czarne strzałki pokazują normalne warunki rynkowe, ponieważ cena rośnie w przypadku bardziej odległych terminów zapadalności. Na przykład kontrakt na złoto z grudnia 2019 r. jest wyceniony wyżej niż kontrakt październikowy, który jest wyceniony wyżej niż kontrakt sierpniowy.
Czerwone strzałki wskazują, kiedy dany rynek jest odwrócony. Kontrakt na miedź z lipca 2019 r. wyceniany jest na 2,7045, natomiast kontrakt wrześniowy kosztuje mniej, 2,7035. To jest inwersja. Zauważ jednak, że kontrakt grudniowy wynosi 2,7060, co jest ponownie wyższym kosztem. Dlatego rynek odwraca się w krótkim okresie, ale w dłuższej perspektywie jest normalny.
Pallad jest również odwrócony, ponieważ kontrakt z grudnia 2019 r. jest wyceniony niżej niż bliższy kontrakt z września.
Przegląd najważniejszych wydarzeń
Normalny rynek jest odwrotny, gdzie ceny kontraktów futures rosną wraz ze wzrostem czasu do zapadalności, odzwierciedlając oczekiwaną cenę spot plus koszty związane z odsetkami, przechowywaniem i ubezpieczeniem utrzymywania aktywów do terminu zapadalności.
Terminy odwrócony i normalny rynek odnoszą się do porównania cen kontraktów terminowych w różnych terminach zapadalności.
Rynek odwrócony to taki, na którym cena spot i kontrakty futures o krótkim terminie zapadalności są wycenione wyżej niż kontrakty o dłuższym terminie zapadalności.
Terminy contango i reverseation odnoszą się do tego, w jaki sposób kontrakt terminowy przesuwa się (wzrasta lub spada) w kierunku ceny spot, gdy kontrakt zbliża się do wygaśnięcia.
