倒挂市场

什么是倒挂市场？

现货价格和近到期合约的价格高于远到期合约时，就会出现反转市场。

倒挂市场的出现可能有多种原因，包括短期供应减少，导致价格在短期内走高。或者，短期需求可能很高，导致价格上涨，但预计后期需求会下降，导致未来价格下跌。

通过查看不同期限的静态期货价格可以看到一个倒挂市场。如果现货价格高于一个月内到期的合约，即高于四个月内到期的合约，则期货曲线反转。

将此与正常的期货曲线或市场进行比较，其中现货价格低于一个月到期的合约价格，低于四个月到期的合约价格。展望未来，期货价格越高。

倒挂或正常市场也可能出现在某些到期日，但不会出现在其他到期日。例如，当展望几个到期日（价格逐渐走低）时，期货可能会反转，但进一步展望，价格正在上涨，反映了正常的市场。

市场反转的最常见原因是由于标的物供应的短期中断。对于原油期货，这可能是欧佩克限制出口的政策，也可能是飓风破坏了墨西哥湾沿岸的原油港口。因此，现在的交付比以后的交付更有价值。

由于天气原因，农产品可能会出现短缺。由于贸易政策、税收或利率的变化，金融期货可能会出现短期价格挤压。

常规或非反转市场显示近月交割合约的价格低于后期交割合约。这是由于与现在交付标的商品并持有或携带它直到以后的日期相关的成本。持有成本包括利息、保险和存储。它们还包括机会成本，因为捆绑在商品中的资金无法在其他地方赚取利息资本收益。

当期货合约的成本等于现货价格加上全部套利成本时，该市场被称为完全套利。

有时使用“现货溢价”一词来代替“反向市场” 。但是，这并不准确，因为它们指的是不同的事物。反向市场或正常市场是指期货价格在不同期限内的相互比较。反向市场看到期货价格随着时间的推移而降低，而正常市场看到期货价格随着时间的推移而上涨。

Backwardation 和contango是指期货合约在接近到期时如何向现货价格移动。

如果期货价格下跌以满足现货价格，则市场处于期货溢价状态。如果期货价格上涨以满足现货价格，这是正常的逆价差。

倒置和逆价更常一起出现，这就是为什么有时会错误地将这两个术语互换使用的原因。

重要

反向市场可能出现在现货溢价或正价差市场中。

反转市场并不“正常”，尽管它们相当普遍。近期期货价格高于较远到期月份的情况并不少见。市场也可能只在少数几个期限内反转，而你看的时间越长，期货价格就会再次恢复正常（更远的期限定价更高），反之亦然。

下面的快照显示了黄金、白银、铜、铂和钯期货的两种或三种不同期限。

黑色箭头显示正常的市场状况，因为更远的期限价格正在上涨。例如，2019 年 12 月黄金合约定价高于 10 月合约，后者定价高于 8 月合约。

红色箭头指出特定市场何时反转。 2019 年 7 月铜合约价格为 2.7045，而 9 月合约价格较低，为 2.7035。这是一个倒置。但请注意，12 月合约是 2.7060，这又是一个更高的成本。因此，市场在短期内是倒挂的，但在长期内是正常的。

由于 2019 年 12 月合约的价格低于更近的 9 月合约，钯金也出现倒挂。

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