Käänteinen markkina
Mikä on käänteinen markkina?
Futuurimarkkinoiden yhteydessä käänteiset markkinat syntyvät, kun spot -hinta ja lähellä maturiteetin sopimukset ovat kalliimpia kuin pitkäkestoiset sopimukset.
Käänteisten markkinoiden ymmärtäminen
Käänteiset markkinat voivat syntyä useista syistä, mukaan lukien lyhyen aikavälin tarjonnan väheneminen, mikä saa hintoja korkeammalle lyhyellä aikavälillä. Tai lyhyen aikavälin kysyntä voi olla korkea, mikä johtaa korkeampiin hintoihin, mutta kysynnän odotetaan laskevan myöhempinä kuukausina, mikä johtaa hintojen laskuun tulevaisuudessa.
Käänteiset markkinat nähdään tarkastelemalla staattisia futuurihintoja, joilla on eri maturiteetit. Jos spot-hinta on korkeampi kuin yhden kuukauden kuluttua päättyvä sopimus, joka on korkeampi kuin sopimus, joka päättyy neljän kuukauden kuluttua, futuurikäyrä on käänteinen.
Vertaa tätä normaaliin futuurikäyrään tai markkinoihin, joissa spot-hinta on alle kuukauden kuluttua päättyvän sopimuksen hinnan, joka on alle neljän kuukauden kuluttua päättyvän sopimuksen. Futuurien hinnat ovat sitä korkeammat mitä pidemmälle tulevaisuuteen katsot.
Käänteinen tai normaali markkina voi myös esiintyä joillakin maturiteeteilla, mutta ei toisilla. Esimerkiksi futuurit voivat olla käänteisiä, kun tarkastellaan muutamaa maturiteetta (hinnat asteittain alenevat), mutta pidemmälle katsottuna hinnat nousevat, mikä kuvastaa normaaleja markkinoita.
Syitä käänteisille markkinoille
Yleisin syy markkinoiden kääntymiseen johtuu lyhytaikaisista häiriöistä kohde-etuuden tarjonnassa. Raakaöljyfutuurien osalta se voisi olla OPECin politiikkaa rajoittaa vientiä tai hurrikaani, joka vahingoittaa raakaöljysatamaa Persianlahden rannikolla. Siksi toimitukset nyt ovat arvokkaampia kuin toimitukset myöhemmin.
Maataloushyödykkeistä saattaa olla pulaa sään vuoksi. Rahoitusfutuureissa saattaa esiintyä lyhyen aikavälin hintapuristusta kauppapolitiikan, verojen tai korkojen muutosten vuoksi.
Säännöllisillä tai ei-invertoiduilla markkinoilla on lähes kuukauden toimitussopimuksia, joiden hinnat ovat alhaisemmat kuin myöhempien kuukausien toimitussopimukset. Tämä johtuu kustannuksista, jotka liittyvät kohde-etuutena olevan hyödykkeen toimituksen vastaanottamiseen nyt ja sen säilyttämiseen tai kuljettamiseen myöhempään ajankohtaan saakka. Kantokuluihin sisältyy korko, vakuutus ja varastointi. Niihin sisältyy myös vaihtoehtoisia kustannuksia,. koska hyödykkeisiin sidottu raha ei voi ansaita korkotuottoa muualla.
Kun futuurisopimuksen hinta on yhtä suuri kuin spot-hinta plus siirtokustannukset kokonaisuudessaan, markkinoiden sanotaan olevan täydessä siirrossa.
Contango ja taaksepäin
Joskus termiä " takapäin " käytetään "käänteisen markkinan" sijasta. Tämä ei kuitenkaan pidä paikkaansa, koska ne viittaavat eri asioihin. Käänteiset markkinat tai normaalit markkinat viittaavat siihen, kuinka futuurihintoja verrataan toisiinsa eri maturiteetilla. Käänteisillä markkinoilla futuurihinnat ovat ajan mittaan alhaisempia, kun taas normaalit markkinat näkevät futuurihinnat ajan myötä korkeampia.
Taaksepäin ja contango viittaavat siihen, kuinka futuurisopimus liikkuu kohti spot-hintaa, kun se lähestyy voimassaolon päättymistä.
Jos futuurihinta laskee vastaamaan spot-hintaa, markkinat ovat contangossa. Jos futuurihinta nousee vastaamaan spot-hintaa, tämä on normaalia taaksepäin.
Inversio ja taaksepäin katsotaan yleisemmin yhdessä, minkä vuoksi joskus, virheellisesti, kahta termiä käytetään vaihtokelpoisina.
Tärkeää
Käänteiset markkinat voivat esiintyä joko taaksepäin tai contango-markkinoilla.
Esimerkkejä käänteisistä markkinoista
Käänteiset markkinat eivät ole "normaalia", vaikka ne ovat melko yleisiä. Ei ole harvinaista nähdä lähiajan futuurien hinnat korkeampia kuin kauempana maturiteettikuukausina. Markkinat voivat myös olla käänteisiä vain muutaman maturiteetin ajan, ja mitä pidemmälle katsot, futuurihinnat muuttuvat jälleen normaaleiksi (kauemmat maturiteetit hinnoitellaan korkeammalle) tai päinvastoin.
Alla oleva tilannekuva näyttää kaksi tai kolme erilaista maturiteettia kullalle, hopealle,. kuparille, platinalle ja palladiumille.
Mustat nuolet osoittavat normaaleja markkinaolosuhteita, koska hinta nousee kauempana maturiteettina. Esimerkiksi joulukuun 2019 kultasopimus on hinnoiteltu korkeampi kuin lokakuun sopimus, joka on korkeampi kuin elokuun sopimus.
Punaiset nuolet osoittavat, milloin tietty markkina on käänteinen. Heinäkuun 2019 kuparin sopimus on hinnoiteltu 2,7045, kun taas syyskuun sopimus maksaa vähemmän, 2,7035. Tämä on inversio. Huomaa kuitenkin, että joulukuun sopimus on 2,7060, mikä on taas korkeampi hinta. Siksi markkinat ovat käänteiset lyhyellä aikavälillä, mutta normaalit pidemmällä aikavälillä.
Palladium on myös käänteinen, koska joulukuun 2019 sopimus on halvempi kuin lähempänä syyskuun sopimus.
Kohokohdat
Normaalit markkinat ovat päinvastoin, jossa futuurien hinnat nousevat erääntymisajan pidentyessä heijastaen odotettua spot-hintaa sekä korkoon, varastointiin ja vakuutukseen liittyvät kustannukset, jotka liittyvät omaisuuden säilyttämiseen eräpäivään asti.
Käsitteet käänteiset ja normaalit markkinat viittaavat siihen, miten futuurihinnat vertautuvat toisiinsa eri maturiteeteissa.
Käänteiset markkinat ovat sellaisia, joissa spot-hinta ja lyhyen maturiteetin futuurisopimukset hinnoitellaan korkeammalla kuin kauempaa maturiteettisopimukset.
Termit contango ja backwardation viittaavat siihen, kuinka futuurisopimus liikkuu (nousee tai laskee) kohti spot-hintaa, kun sopimus liikkuu kohti päättymistä.
