Investor's wiki

Маленький минус большой (SMB)

Маленький минус большой (SMB)

Π§Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡Π°Π΅Ρ‚ малСнький минус большой?

МалСнький минус большой (SMB) β€” ΠΎΠ΄ΠΈΠ½ ΠΈΠ· Ρ‚Ρ€Π΅Ρ… Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ² ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ цСнообразования Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ Fama/French . Наряду с Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠΌΠΈ Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Π°ΠΌΠΈ SMB ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ для объяснСния доходности портфСля. Π­Ρ‚ΠΎΡ‚ Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€ Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ Π½Π°Π·Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ Β« эффСктом малСнькой Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹ Β» ΠΈΠ»ΠΈ «эффСктом Ρ€Π°Π·ΠΌΠ΅Ρ€Π°Β», ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° Ρ€Π°Π·ΠΌΠ΅Ρ€ зависит ΠΎΡ‚ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ.

ПониманиС ΠΌΠ°Π»ΠΎΠ³ΠΎ минус большого (SMB)

МалСнький минус большой β€” это ΠΈΠ·Π±Ρ‹Ρ‚ΠΎΡ‡Π½Ρ‹ΠΉ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π°ΡŽΡ‚ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ с мСньшСй Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠ΅ΠΉ ΠΏΠΎ ΡΡ€Π°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΡŽ с Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΠΊΡ€ΡƒΠΏΠ½Ρ‹ΠΌΠΈ компаниями. ВрСхфакторная модСль Fama/French являСтся Ρ€Π°ΡΡˆΠΈΡ€Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ цСнообразования ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² (CAPM). CAPM β€” это однофакторная модСль, ΠΈ этот Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€ β€” ΠΏΡ€ΠΎΠΈΠ·Π²ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° Π² Ρ†Π΅Π»ΠΎΠΌ. Π­Ρ‚ΠΎΡ‚ Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€ извСстСн ΠΊΠ°ΠΊ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹ΠΉ Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€. CAPM ΠΎΠ±ΡŠΡΡΠ½ΡΠ΅Ρ‚ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ портфСля с Ρ‚ΠΎΡ‡ΠΊΠΈ зрСния суммы риска, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ ΠΎΠ½ содСрТит ΠΏΠΎ ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΡŽ ΠΊ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΡƒ. Π”Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠΌΠΈ словами, согласно БАРМ, основным объяснСниСм эффСктивности портфСля являСтся ΡΡ„Ρ„Π΅ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° Π² Ρ†Π΅Π»ΠΎΠΌ.

МодСль Fama/Three-Factor добавляСт ΠΊ CAPM Π΄Π²Π° Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Π°. По сути, модСль Π³ΠΎΠ²ΠΎΡ€ΠΈΡ‚ ΠΎ Ρ‚ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΏΠΎΠΌΠΈΠΌΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»Π΅ΠΉ Π΅ΡΡ‚ΡŒ Π΅Ρ‰Π΅ Π΄Π²Π° Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Π°, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ постоянно Π²Π»ΠΈΡΡŽΡ‚ Π½Π° ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΠΈ портфСля. Одним ΠΈΠ· Π½ΠΈΡ… являСтся SMB, Π³Π΄Π΅, Ссли Π² ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ большС ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ с ΠΌΠ°Π»ΠΎΠΉ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠ΅ΠΉ, ΠΎΠ½ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½ ΠΏΡ€Π΅Π²Π·ΠΎΠΉΡ‚ΠΈ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΠΊ Π² долгосрочной пСрспСктивС.

МалСнький минус большой (SMB) ΠΈ высокий минус Π½ΠΈΠ·ΠΊΠΈΠΉ (HML)

Π’Ρ€Π΅Ρ‚ΡŒΠΈΠΌ Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΌ Π² Ρ‚Ρ€Π΅Ρ…Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Π½ΠΎΠΉ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ являСтся High Minus Low (HML). «Высокая» относится ΠΊ компаниям с высоким ΡΠΎΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ балансовой стоимости ΠΊ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ стоимости. «Низкий» относится ΠΊ компаниям с Π½ΠΈΠ·ΠΊΠΈΠΌ ΡΠΎΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ балансовой стоимости ΠΊ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ стоимости. Π­Ρ‚ΠΎΡ‚ Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€ Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ Π½Π°Π·Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ Β«Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΌ стоимости» ΠΈΠ»ΠΈ Β«Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΌ стоимости ΠΏΠΎ ΡΡ€Π°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΡŽ с ростом», ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΌΡƒ Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ с высоким ΡΠΎΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ балансовой стоимости ΠΊ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΡƒ ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ ΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°ΡŽΡ‚ΡΡ Β« стоимостными акциями Β».

Компании с Π½ΠΈΠ·ΠΊΠΎΠΉ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡΡ‚Π°Π²Π»ΡΡŽΡ‚ собой Β«Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ роста». А исслСдования ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Π»ΠΈ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π² долгосрочной пСрспСктивС Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ стоимости прСвосходят Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ роста. Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, Π² долгосрочной пСрспСктивС ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ с большой Π΄ΠΎΠ»Π΅ΠΉ стоимостных Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½ ΠΏΡ€Π΅Π²Π·ΠΎΠΉΡ‚ΠΈ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ с большой Π΄ΠΎΠ»Π΅ΠΉ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ роста.

ΠžΡΠΎΠ±Ρ‹Π΅ сообраТСния

МодСль Π€Π°ΠΌΡ‹/Π€Ρ€Π΅Π½Ρ‡Π° ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ для ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ доходности ΡƒΠΏΡ€Π°Π²Π»ΡΡŽΡ‰Π΅Π³ΠΎ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ. По сути, Ссли ΠΏΡ€ΠΎΠΈΠ·Π²ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ портфСля ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ отнСсти ΠΊ Ρ‚Ρ€Π΅ΠΌ Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Π°ΠΌ, Ρ‚ΠΎ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠ΅Ρ€ портфСля Π½Π΅ Π΄ΠΎΠ±Π°Π²ΠΈΠ» Π½ΠΈΠΊΠ°ΠΊΠΎΠΉ цСнности ΠΈ Π½Π΅ продСмонстрировал Π½ΠΈΠΊΠ°ΠΊΠΈΡ… Π½Π°Π²Ρ‹ΠΊΠΎΠ².

Π­Ρ‚ΠΎ связано с Ρ‚Π΅ΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Ссли эти Ρ‚Ρ€ΠΈ Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Π° ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ ΠΏΠΎΠ»Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ ΠΎΠ±ΡŠΡΡΠ½ΠΈΡ‚ΡŒ ΡΡ„Ρ„Π΅ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ портфСля, Ρ‚ΠΎ Π½ΠΈ ΠΎΠ΄Π½Π° ΠΈΠ· характСристик Π½Π΅ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ приписана способностям ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠ΅Ρ€Π°. Π₯ΠΎΡ€ΠΎΡˆΠΈΠΉ ΡƒΠΏΡ€Π°Π²Π»ΡΡŽΡ‰ΠΈΠΉ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½ ΠΏΠΎΠ²Ρ‹ΡˆΠ°Ρ‚ΡŒ ΡΡ„Ρ„Π΅ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ, выбирая Ρ…ΠΎΡ€ΠΎΡˆΠΈΠ΅ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ. Π­Ρ‚ΠΎ прСвосходство Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ извСстно ΠΊΠ°ΠΊ Β« Π°Π»ΡŒΡ„Π° Β».

Π’ послСдниС Π³ΠΎΠ΄Ρ‹ исслСдоватСли Ρ€Π°ΡΡˆΠΈΡ€ΠΈΠ»ΠΈ Ρ‚Ρ€Π΅Ρ…Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Π½ΡƒΡŽ модСль, Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡ΠΈΠ² Π² Π½Π΅Π΅ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠ΅ Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹. К Π½ΠΈΠΌ относятся, срСди ΠΏΡ€ΠΎΡ‡Π΅Π³ΠΎ, Β«ΠΈΠΌΠΏΡƒΠ»ΡŒΡΒ», «качСство» ΠΈ «низкая Π²ΠΎΠ»Π°Ρ‚ΠΈΠ»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒΒ».

ΠžΡΠΎΠ±Π΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΠΈ

  • Помимо исходных Ρ‚Ρ€Π΅Ρ… Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ² Π² ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ Fama/French β€” SMB, HML ΠΈ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹Ρ… Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ² β€” модСль Π±Ρ‹Π»Π° Ρ€Π°ΡΡˆΠΈΡ€Π΅Π½Π° Π·Π° счСт Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π΅Π½ΠΈΡ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΡ… Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ², Ρ‚Π°ΠΊΠΈΡ… ΠΊΠ°ΠΊ ΠΈΠΌΠΏΡƒΠ»ΡŒΡ, качСство ΠΈ низкая Π²ΠΎΠ»Π°Ρ‚ΠΈΠ»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ.

  • МалСнький минус большой (SMB) β€” это Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ цСнообразования Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ Fama/French, согласно ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΠΌΠ΅Π»ΠΊΠΈΠ΅ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ прСвосходят Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΠΊΡ€ΡƒΠΏΠ½Ρ‹Π΅ Π² долгосрочной пСрспСктивС.

  • Высокий минус Π½ΠΈΠ·ΠΊΠΈΠΉ (HML) β€” Π΅Ρ‰Π΅ ΠΎΠ΄ΠΈΠ½ Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€ Π² ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ, согласно ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ стоимостныС Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ, ΠΊΠ°ΠΊ ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΠ»ΠΎ, ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΆΠ°ΡŽΡ‚ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ роста.