Маленький минус большой (SMB)
Π§ΡΠΎ ΠΎΠ·Π½Π°ΡΠ°Π΅Ρ ΠΌΠ°Π»Π΅Π½ΡΠΊΠΈΠΉ ΠΌΠΈΠ½ΡΡ Π±ΠΎΠ»ΡΡΠΎΠΉ?
ΠΠ°Π»Π΅Π½ΡΠΊΠΈΠΉ ΠΌΠΈΠ½ΡΡ Π±ΠΎΠ»ΡΡΠΎΠΉ (SMB) β ΠΎΠ΄ΠΈΠ½ ΠΈΠ· ΡΡΠ΅Ρ ΡΠ°ΠΊΡΠΎΡΠΎΠ² ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΡΠ΅Π½ΠΎΠΎΠ±ΡΠ°Π·ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ Π°ΠΊΡΠΈΠΉ Fama/French . ΠΠ°ΡΡΠ΄Ρ Ρ Π΄ΡΡΠ³ΠΈΠΌΠΈ ΡΠ°ΠΊΡΠΎΡΠ°ΠΌΠΈ SMB ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΡΠ΅ΡΡΡ Π΄Π»Ρ ΠΎΠ±ΡΡΡΠ½Π΅Π½ΠΈΡ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΠΈ ΠΏΠΎΡΡΡΠ΅Π»Ρ. ΠΡΠΎΡ ΡΠ°ΠΊΡΠΎΡ ΡΠ°ΠΊΠΆΠ΅ Π½Π°Π·ΡΠ²Π°ΡΡ Β« ΡΡΡΠ΅ΠΊΡΠΎΠΌ ΠΌΠ°Π»Π΅Π½ΡΠΊΠΎΠΉ ΡΠΈΡΠΌΡ Β» ΠΈΠ»ΠΈ Β«ΡΡΡΠ΅ΠΊΡΠΎΠΌ ΡΠ°Π·ΠΌΠ΅ΡΠ°Β», ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° ΡΠ°Π·ΠΌΠ΅Ρ Π·Π°Π²ΠΈΡΠΈΡ ΠΎΡ ΡΡΠ½ΠΎΡΠ½ΠΎΠΉ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»ΠΈΠ·Π°ΡΠΈΠΈ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ.
ΠΠΎΠ½ΠΈΠΌΠ°Π½ΠΈΠ΅ ΠΌΠ°Π»ΠΎΠ³ΠΎ ΠΌΠΈΠ½ΡΡ Π±ΠΎΠ»ΡΡΠΎΠ³ΠΎ (SMB)
ΠΠ°Π»Π΅Π½ΡΠΊΠΈΠΉ ΠΌΠΈΠ½ΡΡ Π±ΠΎΠ»ΡΡΠΎΠΉ β ΡΡΠΎ ΠΈΠ·Π±ΡΡΠΎΡΠ½ΡΠΉ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄, ΠΊΠΎΡΠΎΡΡΠΉ ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠ°ΡΡ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Ρ ΠΌΠ΅Π½ΡΡΠ΅ΠΉ ΡΡΠ½ΠΎΡΠ½ΠΎΠΉ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»ΠΈΠ·Π°ΡΠΈΠ΅ΠΉ ΠΏΠΎ ΡΡΠ°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΡ Ρ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΠΊΡΡΠΏΠ½ΡΠΌΠΈ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΡΠΌΠΈ. Π’ΡΠ΅Ρ ΡΠ°ΠΊΡΠΎΡΠ½Π°Ρ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»Ρ Fama/French ΡΠ²Π»ΡΠ΅ΡΡΡ ΡΠ°ΡΡΠΈΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΡΠ΅Π½ΠΎΠΎΠ±ΡΠ°Π·ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»ΡΠ½ΡΡ Π°ΠΊΡΠΈΠ²ΠΎΠ² (CAPM). CAPM β ΡΡΠΎ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΠ°ΠΊΡΠΎΡΠ½Π°Ρ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»Ρ, ΠΈ ΡΡΠΎΡ ΡΠ°ΠΊΡΠΎΡ β ΠΏΡΠΎΠΈΠ·Π²ΠΎΠ΄ΠΈΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎΡΡΡ ΡΡΠ½ΠΊΠ° Π² ΡΠ΅Π»ΠΎΠΌ. ΠΡΠΎΡ ΡΠ°ΠΊΡΠΎΡ ΠΈΠ·Π²Π΅ΡΡΠ΅Π½ ΠΊΠ°ΠΊ ΡΡΠ½ΠΎΡΠ½ΡΠΉ ΡΠ°ΠΊΡΠΎΡ. CAPM ΠΎΠ±ΡΡΡΠ½ΡΠ΅Ρ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΡ ΠΏΠΎΡΡΡΠ΅Π»Ρ Ρ ΡΠΎΡΠΊΠΈ Π·ΡΠ΅Π½ΠΈΡ ΡΡΠΌΠΌΡ ΡΠΈΡΠΊΠ°, ΠΊΠΎΡΠΎΡΡΠΉ ΠΎΠ½ ΡΠΎΠ΄Π΅ΡΠΆΠΈΡ ΠΏΠΎ ΠΎΡΠ½ΠΎΡΠ΅Π½ΠΈΡ ΠΊ ΡΡΠ½ΠΊΡ. ΠΡΡΠ³ΠΈΠΌΠΈ ΡΠ»ΠΎΠ²Π°ΠΌΠΈ, ΡΠΎΠ³Π»Π°ΡΠ½ΠΎ Π‘ΠΠ Π, ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Π½ΡΠΌ ΠΎΠ±ΡΡΡΠ½Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ ΡΡΡΠ΅ΠΊΡΠΈΠ²Π½ΠΎΡΡΠΈ ΠΏΠΎΡΡΡΠ΅Π»Ρ ΡΠ²Π»ΡΠ΅ΡΡΡ ΡΡΡΠ΅ΠΊΡΠΈΠ²Π½ΠΎΡΡΡ ΡΡΠ½ΠΊΠ° Π² ΡΠ΅Π»ΠΎΠΌ.
ΠΠΎΠ΄Π΅Π»Ρ Fama/Three-Factor Π΄ΠΎΠ±Π°Π²Π»ΡΠ΅Ρ ΠΊ CAPM Π΄Π²Π° ΡΠ°ΠΊΡΠΎΡΠ°. ΠΠΎ ΡΡΡΠΈ, ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»Ρ Π³ΠΎΠ²ΠΎΡΠΈΡ ΠΎ ΡΠΎΠΌ, ΡΡΠΎ ΠΏΠΎΠΌΠΈΠΌΠΎ ΡΡΠ½ΠΎΡΠ½ΡΡ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°ΡΠ΅Π»Π΅ΠΉ Π΅ΡΡΡ Π΅ΡΠ΅ Π΄Π²Π° ΡΠ°ΠΊΡΠΎΡΠ°, ΠΊΠΎΡΠΎΡΡΠ΅ ΠΏΠΎΡΡΠΎΡΠ½Π½ΠΎ Π²Π»ΠΈΡΡΡ Π½Π° ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°ΡΠ΅Π»ΠΈ ΠΏΠΎΡΡΡΠ΅Π»Ρ. ΠΠ΄Π½ΠΈΠΌ ΠΈΠ· Π½ΠΈΡ ΡΠ²Π»ΡΠ΅ΡΡΡ SMB, Π³Π΄Π΅, Π΅ΡΠ»ΠΈ Π² ΠΏΠΎΡΡΡΠ΅Π»Π΅ Π±ΠΎΠ»ΡΡΠ΅ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ Ρ ΠΌΠ°Π»ΠΎΠΉ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»ΠΈΠ·Π°ΡΠΈΠ΅ΠΉ, ΠΎΠ½ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½ ΠΏΡΠ΅Π²Π·ΠΎΠΉΡΠΈ ΡΡΠ½ΠΎΠΊ Π² Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΡΡΠΎΡΠ½ΠΎΠΉ ΠΏΠ΅ΡΡΠΏΠ΅ΠΊΡΠΈΠ²Π΅.
ΠΠ°Π»Π΅Π½ΡΠΊΠΈΠΉ ΠΌΠΈΠ½ΡΡ Π±ΠΎΠ»ΡΡΠΎΠΉ (SMB) ΠΈ Π²ΡΡΠΎΠΊΠΈΠΉ ΠΌΠΈΠ½ΡΡ Π½ΠΈΠ·ΠΊΠΈΠΉ (HML)
Π’ΡΠ΅ΡΡΠΈΠΌ ΡΠ°ΠΊΡΠΎΡΠΎΠΌ Π² ΡΡΠ΅Ρ ΡΠ°ΠΊΡΠΎΡΠ½ΠΎΠΉ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΡΠ²Π»ΡΠ΅ΡΡΡ High Minus Low (HML). Β«ΠΡΡΠΎΠΊΠ°ΡΒ» ΠΎΡΠ½ΠΎΡΠΈΡΡΡ ΠΊ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΡΠΌ Ρ Π²ΡΡΠΎΠΊΠΈΠΌ ΡΠΎΠΎΡΠ½ΠΎΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ Π±Π°Π»Π°Π½ΡΠΎΠ²ΠΎΠΉ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ ΠΊ ΡΡΠ½ΠΎΡΠ½ΠΎΠΉ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ. Β«ΠΠΈΠ·ΠΊΠΈΠΉΒ» ΠΎΡΠ½ΠΎΡΠΈΡΡΡ ΠΊ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΡΠΌ Ρ Π½ΠΈΠ·ΠΊΠΈΠΌ ΡΠΎΠΎΡΠ½ΠΎΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ Π±Π°Π»Π°Π½ΡΠΎΠ²ΠΎΠΉ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ ΠΊ ΡΡΠ½ΠΎΡΠ½ΠΎΠΉ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ. ΠΡΠΎΡ ΡΠ°ΠΊΡΠΎΡ ΡΠ°ΠΊΠΆΠ΅ Π½Π°Π·ΡΠ²Π°ΡΡ Β«ΡΠ°ΠΊΡΠΎΡΠΎΠΌ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈΒ» ΠΈΠ»ΠΈ Β«ΡΠ°ΠΊΡΠΎΡΠΎΠΌ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ ΠΏΠΎ ΡΡΠ°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΡ Ρ ΡΠΎΡΡΠΎΠΌΒ», ΠΏΠΎΡΠΎΠΌΡ ΡΡΠΎ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Ρ Π²ΡΡΠΎΠΊΠΈΠΌ ΡΠΎΠΎΡΠ½ΠΎΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ Π±Π°Π»Π°Π½ΡΠΎΠ²ΠΎΠΉ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ ΠΊ ΡΡΠ½ΠΊΡ ΠΎΠ±ΡΡΠ½ΠΎ ΡΡΠΈΡΠ°ΡΡΡΡ Β« ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠ½ΡΠΌΠΈ Π°ΠΊΡΠΈΡΠΌΠΈ Β».
ΠΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Ρ Π½ΠΈΠ·ΠΊΠΎΠΉ ΡΡΠ½ΠΎΡΠ½ΠΎΠΉ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΡΡ ΠΎΠ±ΡΡΠ½ΠΎ ΠΏΡΠ΅Π΄ΡΡΠ°Π²Π»ΡΡΡ ΡΠΎΠ±ΠΎΠΉ Β«Π°ΠΊΡΠΈΠΈ ΡΠΎΡΡΠ°Β». Π ΠΈΡΡΠ»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Π»ΠΈ, ΡΡΠΎ Π² Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΡΡΠΎΡΠ½ΠΎΠΉ ΠΏΠ΅ΡΡΠΏΠ΅ΠΊΡΠΈΠ²Π΅ Π°ΠΊΡΠΈΠΈ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ ΠΏΡΠ΅Π²ΠΎΡΡ ΠΎΠ΄ΡΡ Π°ΠΊΡΠΈΠΈ ΡΠΎΡΡΠ°. Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±ΡΠ°Π·ΠΎΠΌ, Π² Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΡΡΠΎΡΠ½ΠΎΠΉ ΠΏΠ΅ΡΡΠΏΠ΅ΠΊΡΠΈΠ²Π΅ ΠΏΠΎΡΡΡΠ΅Π»Ρ Ρ Π±ΠΎΠ»ΡΡΠΎΠΉ Π΄ΠΎΠ»Π΅ΠΉ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠ½ΡΡ Π°ΠΊΡΠΈΠΉ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½ ΠΏΡΠ΅Π²Π·ΠΎΠΉΡΠΈ ΠΏΠΎΡΡΡΠ΅Π»Ρ Ρ Π±ΠΎΠ»ΡΡΠΎΠΉ Π΄ΠΎΠ»Π΅ΠΉ Π°ΠΊΡΠΈΠΉ ΡΠΎΡΡΠ°.
ΠΡΠΎΠ±ΡΠ΅ ΡΠΎΠΎΠ±ΡΠ°ΠΆΠ΅Π½ΠΈΡ
ΠΠΎΠ΄Π΅Π»Ρ Π€Π°ΠΌΡ/Π€ΡΠ΅Π½ΡΠ° ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΠΎΠ²Π°ΡΡ Π΄Π»Ρ ΠΎΡΠ΅Π½ΠΊΠΈ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΠΈ ΡΠΏΡΠ°Π²Π»ΡΡΡΠ΅Π³ΠΎ ΠΏΠΎΡΡΡΠ΅Π»Π΅ΠΌ. ΠΠΎ ΡΡΡΠΈ, Π΅ΡΠ»ΠΈ ΠΏΡΠΎΠΈΠ·Π²ΠΎΠ΄ΠΈΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎΡΡΡ ΠΏΠΎΡΡΡΠ΅Π»Ρ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΎΡΠ½Π΅ΡΡΠΈ ΠΊ ΡΡΠ΅ΠΌ ΡΠ°ΠΊΡΠΎΡΠ°ΠΌ, ΡΠΎ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠ΅Ρ ΠΏΠΎΡΡΡΠ΅Π»Ρ Π½Π΅ Π΄ΠΎΠ±Π°Π²ΠΈΠ» Π½ΠΈΠΊΠ°ΠΊΠΎΠΉ ΡΠ΅Π½Π½ΠΎΡΡΠΈ ΠΈ Π½Π΅ ΠΏΡΠΎΠ΄Π΅ΠΌΠΎΠ½ΡΡΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π» Π½ΠΈΠΊΠ°ΠΊΠΈΡ Π½Π°Π²ΡΠΊΠΎΠ².
ΠΡΠΎ ΡΠ²ΡΠ·Π°Π½ΠΎ Ρ ΡΠ΅ΠΌ, ΡΡΠΎ Π΅ΡΠ»ΠΈ ΡΡΠΈ ΡΡΠΈ ΡΠ°ΠΊΡΠΎΡΠ° ΠΌΠΎΠ³ΡΡ ΠΏΠΎΠ»Π½ΠΎΡΡΡΡ ΠΎΠ±ΡΡΡΠ½ΠΈΡΡ ΡΡΡΠ΅ΠΊΡΠΈΠ²Π½ΠΎΡΡΡ ΠΏΠΎΡΡΡΠ΅Π»Ρ, ΡΠΎ Π½ΠΈ ΠΎΠ΄Π½Π° ΠΈΠ· Ρ Π°ΡΠ°ΠΊΡΠ΅ΡΠΈΡΡΠΈΠΊ Π½Π΅ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ Π±ΡΡΡ ΠΏΡΠΈΠΏΠΈΡΠ°Π½Π° ΡΠΏΠΎΡΠΎΠ±Π½ΠΎΡΡΡΠΌ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠ΅ΡΠ°. Π₯ΠΎΡΠΎΡΠΈΠΉ ΡΠΏΡΠ°Π²Π»ΡΡΡΠΈΠΉ ΠΏΠΎΡΡΡΠ΅Π»Π΅ΠΌ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½ ΠΏΠΎΠ²ΡΡΠ°ΡΡ ΡΡΡΠ΅ΠΊΡΠΈΠ²Π½ΠΎΡΡΡ, Π²ΡΠ±ΠΈΡΠ°Ρ Ρ ΠΎΡΠΎΡΠΈΠ΅ Π°ΠΊΡΠΈΠΈ. ΠΡΠΎ ΠΏΡΠ΅Π²ΠΎΡΡ ΠΎΠ΄ΡΡΠ²ΠΎ ΡΠ°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΈΠ·Π²Π΅ΡΡΠ½ΠΎ ΠΊΠ°ΠΊ Β« Π°Π»ΡΡΠ° Β».
Π ΠΏΠΎΡΠ»Π΅Π΄Π½ΠΈΠ΅ Π³ΠΎΠ΄Ρ ΠΈΡΡΠ»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°ΡΠ΅Π»ΠΈ ΡΠ°ΡΡΠΈΡΠΈΠ»ΠΈ ΡΡΠ΅Ρ ΡΠ°ΠΊΡΠΎΡΠ½ΡΡ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»Ρ, Π²ΠΊΠ»ΡΡΠΈΠ² Π² Π½Π΅Π΅ Π΄ΡΡΠ³ΠΈΠ΅ ΡΠ°ΠΊΡΠΎΡΡ. Π Π½ΠΈΠΌ ΠΎΡΠ½ΠΎΡΡΡΡΡ, ΡΡΠ΅Π΄ΠΈ ΠΏΡΠΎΡΠ΅Π³ΠΎ, Β«ΠΈΠΌΠΏΡΠ»ΡΡΒ», Β«ΠΊΠ°ΡΠ΅ΡΡΠ²ΠΎΒ» ΠΈ Β«Π½ΠΈΠ·ΠΊΠ°Ρ Π²ΠΎΠ»Π°ΡΠΈΠ»ΡΠ½ΠΎΡΡΡΒ».
ΠΡΠΎΠ±Π΅Π½Π½ΠΎΡΡΠΈ
ΠΠΎΠΌΠΈΠΌΠΎ ΠΈΡΡ ΠΎΠ΄Π½ΡΡ ΡΡΠ΅Ρ ΡΠ°ΠΊΡΠΎΡΠΎΠ² Π² ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ Fama/French β SMB, HML ΠΈ ΡΡΠ½ΠΎΡΠ½ΡΡ ΡΠ°ΠΊΡΠΎΡΠΎΠ² β ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»Ρ Π±ΡΠ»Π° ΡΠ°ΡΡΠΈΡΠ΅Π½Π° Π·Π° ΡΡΠ΅Ρ Π²ΠΊΠ»ΡΡΠ΅Π½ΠΈΡ Π΄ΡΡΠ³ΠΈΡ ΡΠ°ΠΊΡΠΎΡΠΎΠ², ΡΠ°ΠΊΠΈΡ ΠΊΠ°ΠΊ ΠΈΠΌΠΏΡΠ»ΡΡ, ΠΊΠ°ΡΠ΅ΡΡΠ²ΠΎ ΠΈ Π½ΠΈΠ·ΠΊΠ°Ρ Π²ΠΎΠ»Π°ΡΠΈΠ»ΡΠ½ΠΎΡΡΡ.
ΠΠ°Π»Π΅Π½ΡΠΊΠΈΠΉ ΠΌΠΈΠ½ΡΡ Π±ΠΎΠ»ΡΡΠΎΠΉ (SMB) β ΡΡΠΎ ΡΠ°ΠΊΡΠΎΡ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΡΠ΅Π½ΠΎΠΎΠ±ΡΠ°Π·ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ Π°ΠΊΡΠΈΠΉ Fama/French, ΡΠΎΠ³Π»Π°ΡΠ½ΠΎ ΠΊΠΎΡΠΎΡΠΎΠΉ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΠΌΠ΅Π»ΠΊΠΈΠ΅ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΏΡΠ΅Π²ΠΎΡΡ ΠΎΠ΄ΡΡ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΠΊΡΡΠΏΠ½ΡΠ΅ Π² Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΡΡΠΎΡΠ½ΠΎΠΉ ΠΏΠ΅ΡΡΠΏΠ΅ΠΊΡΠΈΠ²Π΅.
ΠΡΡΠΎΠΊΠΈΠΉ ΠΌΠΈΠ½ΡΡ Π½ΠΈΠ·ΠΊΠΈΠΉ (HML) β Π΅ΡΠ΅ ΠΎΠ΄ΠΈΠ½ ΡΠ°ΠΊΡΠΎΡ Π² ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ, ΡΠΎΠ³Π»Π°ΡΠ½ΠΎ ΠΊΠΎΡΠΎΡΠΎΠΉ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠ½ΡΠ΅ Π°ΠΊΡΠΈΠΈ, ΠΊΠ°ΠΊ ΠΏΡΠ°Π²ΠΈΠ»ΠΎ, ΠΎΠΏΠ΅ΡΠ΅ΠΆΠ°ΡΡ Π°ΠΊΡΠΈΠΈ ΡΠΎΡΡΠ°.