Складирование

Что такое складирование?

Складирование является промежуточным этапом в сделке с обеспеченными долговыми обязательствами (CDO), которая включает в себя покупку кредитов или облигаций, которые будут служить обеспечением в предполагаемой сделке CDO. Период складского хранения обычно длится три месяца и заканчивается после закрытия сделки, когда они в конечном итоге секьюритизируются и продаются как часть CDO.

Понимание складского хранения

CDO — это структурированный финансовый продукт, который объединяет активы, генерирующие денежные потоки, и переупаковывает этот пул активов в отдельные транши,. которые могут быть проданы инвесторам. Объединенные активы, включающие ипотечные кредиты, облигации и кредиты, представляют собой долговые обязательства, которые служат обеспечением — отсюда и название обеспеченных долговых обязательств. Транши CDO существенно различаются в зависимости от их профиля риска. Старшие транши относительно безопаснее, потому что они имеют приоритет над обеспечением в случае дефолта. Старшие транши имеют более высокий рейтинг кредитных рейтинговых агентств, но приносят меньше, в то время как младшие транши получают более низкий кредитный рейтинг и предлагают более высокую доходность.

Инвестиционный банк осуществляет складирование активов в рамках подготовки к запуску CDO на рынок. Активы хранятся на складском счете до тех пор, пока не будет достигнута целевая сумма, после чего активы передаются в корпорацию или траст, созданный для CDO. Процесс складирования подвергает банк капитальному риску,. поскольку активы находятся в его бухгалтерских книгах. Банк может или не может хеджировать этот риск.

CDO сошли с ума!

В 2006 и 2007 годах Goldman Sachs, Merrill Lynch, Citigroup, UBS и другие активно накапливали субстандартные кредиты для сделок CDO, на которые у рынка, казалось, был ненасытный аппетит, пока он не прекратился. Когда в плотине начали появляться трещины, спрос на CDO замедлился, а когда плотина прорвалась, держатели CDO в совокупности потеряли сотни миллиардов долларов.

В подробной хронике событий, изложенной в отчете подкомитета Сената США «Уолл-стрит и финансовый кризис: анатомия финансового коллапса», сообщалось, что Goldman «приобретал активы сразу для нескольких CDO, [и] CDO Desk обычно имела значительную чистую длинную позицию по субстандартным активам на своих складских счетах CDO». В начале 2007 года, говорится в отчете, «руководители Goldman начали выражать обеспокоенность по поводу рисков, связанных с низкокачественными ипотечными активами на складских счетах CDO».

Как Goldman впоследствии распоряжался этими активами в своих бухгалтерских книгах и другими сделками с CDO, является темой для отдельного обсуждения, но достаточно сказать, что в конечном итоге банк был обвинен в мошенничестве и вынужден заплатить рекордные штрафы. Компания с радостью воспользовалась помощью налогоплательщиков и выплатила сотрудникам миллионы премий.

Особенности

• Этот промежуточный этап перед завершением сделки обычно длится три месяца, в течение которых банк-андеррайтер подвергается рискам, связанным с владением этими активами.

• Обеспеченное долговое обязательство (CDO) представляет собой сложный структурированный финансовый продукт, обеспеченный пулом кредитов и других активов, приносящих процентный доход.

• Складское хранение – это накопление и хранение облигаций или кредитов, которые будут секьюритизированы посредством сделки CDO.