Lagerung

Was ist Lagerhaltung?

Warehousing ist ein Zwischenschritt in einer Collateralized Debt Obligation (CDO)-Transaktion, bei der Kredite oder Anleihen gekauft werden, die als Sicherheit in einer in Betracht gezogenen CDO-Transaktion dienen. Die Lagerhaltung dauert in der Regel drei Monate und endet mit Abschluss der Transaktion, wenn sie schließlich verbrieft und als Teil des CDO verkauft werden.

Lagerhaltung verstehen

Ein CDO ist ein strukturiertes Finanzprodukt, das Cashflow generierende Vermögenswerte zusammenfasst und diesen Vermögenspool in diskrete Tranchen verpackt,. die an Investoren verkauft werden können. Die gepoolten Vermögenswerte, bestehend aus Hypotheken, Anleihen und Darlehen, sind Schuldverschreibungen, die als Sicherheit dienen – daher der Name Collateralized Debt Obligation. Die Tranchen eines CDO unterscheiden sich stark in ihrem Risikoprofil. Senior-Tranchen sind relativ sicherer, da sie im Falle eines Ausfalls Vorrang vor der Sicherheit haben. Die Senior-Tranchen werden von Kreditratingagenturen höher bewertet, erzielen jedoch eine geringere Rendite, während die Junior-Tranchen niedrigere Kreditratings erhalten und höhere Renditen bieten.

Zur Vorbereitung der Markteinführung eines CDO führt eine Investmentbank das Warehousing der Vermögenswerte durch. Die Vermögenswerte werden in einem Lagerkonto gespeichert, bis der Zielbetrag erreicht ist, zu welchem Zeitpunkt die Vermögenswerte an die für den CDO gegründete Gesellschaft oder Treuhand übertragen werden. Der Lagerhaltungsprozess setzt die Bank einem Kapitalrisiko aus, da die Vermögenswerte in ihren Büchern stehen. Die Bank kann dieses Risiko absichern oder nicht.

CDOs werden wild!

In den Jahren 2006 und 2007 lagerten Goldman Sachs, Merrill Lynch, Citigroup, UBS und andere aktiv Subprime-Kredite für CDO-Deals, auf die der Markt einen unstillbaren Appetit zu haben schien – bis er es nicht mehr tat. Als Risse im Damm auftauchten, verlangsamte sich die Nachfrage nach CDOs, und als der Damm brach, verloren die Inhaber von CDOs insgesamt Hunderte von Milliarden Dollar.

In einer detaillierten Chronik der Ereignisse, die in einem Unterausschussbericht des US-Senats „Wall Street and the Financial Crisis: Anatomy of a Financial Collapse“ dargelegt wurde, wurde berichtet, dass Goldman „Vermögenswerte für mehrere CDOs gleichzeitig erwarb, [und] Der CDO-Desk hatte im Allgemeinen eine beträchtliche Netto-Long-Position in Subprime-Anlagen in seinen CDO-Lagerkonten." Anfang 2007, heißt es in dem Bericht weiter, „begann die Führungskräfte von Goldman, ihre Besorgnis über die Risiken zu äußern, die von Vermögenswerten im Zusammenhang mit Subprime-Hypotheken in den CDO-Lagerkonten ausgehen.“

Wie Goldman anschließend mit diesen Vermögenswerten in seinen Büchern und anderen Geschäften mit CDOs umgegangen ist, ist ein Thema für eine andere Diskussion, aber es genügt zu sagen, dass die Bank schließlich wegen Betrugs angeklagt und zur Zahlung von Rekordstrafen gezwungen wurde. Es nahm glücklich eine Rettungsaktion der Steuerzahler in Kauf und zahlte Boni in Millionenhöhe an die Mitarbeiter.

Höhepunkte

• Dieser Zwischenschritt vor dem Abschluss der Transaktion dauert in der Regel drei Monate, in denen die Konsortialbank den Risiken ausgesetzt ist, die mit dem Halten dieser Vermögenswerte verbunden sind.

• Eine Collateralized Debt Obligation (CDO) ist ein komplexes strukturiertes Finanzprodukt, das durch einen Pool von Krediten und anderen verzinslichen Vermögenswerten abgesichert ist.

• Warehousing ist die Akkumulation und Verwahrung von Anleihen oder Krediten, die durch eine CDO-Transaktion verbrieft werden.