Magazzino

Che cos'è il magazzino?

L'immagazzinamento è una fase intermedia in un'operazione di obbligo di debito garantito (CDO) che prevede l'acquisto di prestiti o obbligazioni che fungeranno da garanzia in una transazione CDO prevista. Il periodo di immagazzinamento dura in genere tre mesi e termina alla chiusura della transazione quando vengono infine cartolarizzate e vendute come parte del CDO.

Capire il magazzino

Un CDO è un prodotto finanziario strutturato che riunisce asset che generano flussi di cassa e riconfeziona questo pool di asset in tranche discrete che possono essere vendute agli investitori. Le attività in pool, che comprendono mutui, obbligazioni e prestiti, sono obbligazioni di debito che fungono da garanzia, da cui il nome obbligazione di debito con garanzia. Le tranche di un CDO variano sostanzialmente con il loro profilo di rischio. Le tranche senior sono relativamente più sicure perché hanno la priorità sulla garanzia in caso di insolvenza. Le tranche senior hanno un rating più alto dalle agenzie di rating del credito ma producono meno, mentre le tranche junior ricevono rating creditizi inferiori e offrono rendimenti più elevati.

Una banca d'affari effettua il deposito degli asset in preparazione al lancio di un CDO sul mercato. Le risorse vengono archiviate in un conto di magazzino fino al raggiungimento dell'importo target, a quel punto le attività vengono trasferite alla società o al trust stabilito per il CDO. Il processo di immagazzinamento espone la banca al rischio di capitale perché le attività restano sui suoi libri contabili. La banca può o meno coprire questo rischio.

CDO impazziti!

Nel 2006 e nel 2007 Goldman Sachs, Merrill Lynch, Citigroup, UBS e altri stavano attivamente immagazzinando prestiti subprime per accordi CDO per i quali il mercato sembrava avere un appetito insaziabile, fino a quando non lo fece. Quando sono iniziate a comparire crepe nella diga, la domanda di CDO è rallentata e quando la diga è esplosa, i detentori di CDO hanno perso collettivamente centinaia di miliardi di dollari.

In una dettagliata cronaca degli eventi presentata in un rapporto della sottocommissione del Senato degli Stati Uniti, "Wall Street and the Financial Crisis: Anatomy of a Financial Collapse", è stato riferito che Goldman "stava acquisendo beni per diversi CDO contemporaneamente, [e] il CDO Desk aveva generalmente una sostanziale posizione lunga netta in attività subprime nei suoi conti di magazzino CDO". All'inizio del 2007, continua il rapporto, "i dirigenti di Goldman hanno iniziato a esprimere preoccupazione per i rischi posti dagli asset relativi ai mutui subprime nei conti di magazzino del CDO".

Il modo in cui Goldman ha successivamente gestito questi beni nei suoi libri contabili e altri rapporti con i CDO è un argomento di un'altra discussione, ma basti dire che la banca è stata accusata di frode e costretta a pagare multe record. Ha felicemente preso un salvataggio dei contribuenti e pagato milioni di bonus ai dipendenti.

Mette in risalto

• Questa fase intermedia prima del perfezionamento dell'operazione dura in genere tre mesi, durante i quali la banca assicuratrice è soggetta ai rischi connessi alla detenzione di tali attività.

• Un'obbligazione di debito garantita (CDO) è un prodotto di finanza strutturata complesso che è garantito da un pool di prestiti e altre attività fruttifere.

• Il magazzino è l'accumulo e la custodia di obbligazioni o prestiti che verranno cartolarizzati attraverso un'operazione CDO.