Entreposage
Qu'est-ce que l'entreposage ?
L'entreposage est une étape intermédiaire dans une transaction de titres de créance garantis (CDO) qui implique l'achat de prêts ou d'obligations qui serviront de garantie dans une transaction de CDO envisagée. La période d'entreposage dure généralement trois mois et se termine à la clôture de la transaction lorsqu'ils sont finalement titrisés et vendus dans le cadre du CDO.
Comprendre l'entreposage
Un CDO est un produit financier structuré qui regroupe des actifs générateurs de flux de trésorerie et reconditionne ce pool d'actifs en tranches discrètes pouvant être vendues à des investisseurs. Les actifs mis en commun, comprenant les hypothèques, les obligations et les prêts, sont des titres de créance qui servent de garantie - d'où le nom de titre de créance garanti. Les tranches d'un CDO varient considérablement en fonction de leur profil de risque. Les tranches senior sont relativement plus sûres car elles ont priorité sur le collatéral en cas de défaut. Les tranches senior sont notées plus haut par les agences de notation mais rapportent moins, tandis que les tranches junior reçoivent des notes de crédit plus basses et offrent des rendements plus élevés.
Une banque d'investissement effectue le stockage des actifs en préparation du lancement d'un CDO sur le marché. Les actifs sont stockés dans un compte d'entrepôt jusqu'à ce que le montant cible soit atteint, moment auquel les actifs sont transférés à la société ou à la fiducie établie pour le CDO. Le processus d'entreposage expose la banque à un risque de capital car les actifs sont inscrits dans ses livres. La banque peut ou non couvrir ce risque.
Les CDO deviennent fous !
En 2006 et 2007, Goldman Sachs, Merrill Lynch, Citigroup, UBS et d'autres stockaient activement des prêts subprime pour des transactions CDO pour lesquelles le marché semblait avoir un appétit insatiable - jusqu'à ce qu'il ne le fasse plus. Lorsque des fissures dans le barrage ont commencé à apparaître, la demande de CDO a ralenti et, lorsque le barrage a éclaté, les détenteurs de CDO ont collectivement perdu des centaines de milliards de dollars.
Dans une chronique détaillée des événements présentée dans un rapport du sous-comité du Sénat américain, « Wall Street et la crise financière : anatomie d'un effondrement financier », il a été signalé que Goldman « acquérait des actifs pour plusieurs CDO à la fois, [et] le CDO Desk avait généralement une position longue nette substantielle en actifs subprime dans ses comptes d'entrepôt de CDO." Au début de 2007, poursuit le rapport, "les dirigeants de Goldman ont commencé à s'inquiéter des risques posés par les actifs liés aux prêts hypothécaires à risque dans les comptes d'entrepôt de CDO."
La façon dont Goldman a ensuite géré ces actifs dans ses livres et d'autres transactions dans les CDO est un sujet pour une autre discussion, mais il suffit de dire que la banque a fini par être accusée de fraude et contrainte de payer des amendes record. Il a heureusement pris un renflouement des contribuables et versé des millions de primes aux employés.
Points forts
Cette étape intermédiaire avant la finalisation de l'opération dure généralement trois mois, période pendant laquelle la banque garante est soumise aux risques liés à la détention de ces actifs.
Un titre de créance garanti (CDO) est un produit financier structuré complexe qui est adossé à un pool de prêts et d'autres actifs portant intérêt.
L'entreposage est l'accumulation et la garde d'obligations ou de prêts qui seront titrisés par le biais d'une transaction CDO.
