Alternativt handelssystem (ATS)

Vad är ett alternativt handelssystem (ATS)?

Ett alternativt handelssystem (ATS) är en handelsplats som är mer löst reglerad än en börs. ATS-plattformar används ofta för att matcha stora köp- och säljorder bland sina abonnenter. Den mest använda typen av ATS i USA är elektroniska kommunikationsnätverk (ECN) – datoriserade system som automatiskt matchar köp- och säljorder för värdepapper på marknaden.

Förstå ett alternativt handelssystem (ATS)

ATS står för mycket av den likviditet som finns i börsnoterade emissioner över hela världen. De är kända som multilaterala handelsanläggningar i Europa, ECN, korsnätverk och samtalsnätverk. De flesta ATS är registrerade som mäklare-handlare snarare än börser och fokuserar på att hitta motparter för transaktioner.

Alternativt handelssystem (ATS) är den terminologi som används i USA och Kanada. I Europa är de kända som multilaterala handelsanläggningar.

Till skillnad från vissa nationella börser, sätter ATS inga regler som styr abonnenternas beteende eller disciplinerar abonnenter, annat än genom att utesluta dem från handel. De är viktiga för att tillhandahålla alternativa sätt att få tillgång till likviditet.

Institutionella investerare kan använda ett ATS för att hitta motparter för transaktioner, istället för att handla med stora aktieblock på nationella börser. Dessa åtgärder kan vara utformade för att dölja handel från allmänhetens synpunkt eftersom ATS-transaktioner inte förekommer i de nationella börsens orderböcker. Fördelen med att använda ett ATS för att utföra sådana order är att det minskar dominoeffekten som stora affärer kan ha på priset på ett aktiekapital.

Mellan 2013 och 2015 stod ATS för cirka 18 % av all aktiehandel, enligt Securities and Exchange Commission (SEC). Den siffran representerade en ökning med mer än fyra gånger från 2005.

Kritik av alternativa handelssystem (ATS)

Dessa handelsplatser måste godkännas av SEC. Under de senaste åren har tillsynsmyndigheter intensifierat åtgärderna mot ATS för överträdelser som handel mot kundorderflöde eller användning av konfidentiell kundhandelsinformation. Dessa överträdelser kan vara vanligare i ATS än nationella börser eftersom ATS möter färre regler.

###Mörka pooler

En hedgefond som är intresserad av att bygga en stor position i en aktie kan använda en ATS för att förhindra andra investerare från att köpa i förväg. ATS som används för dessa ändamål kan kallas mörka pooler.

Dark pools innebär handel på ATS genom institutionella order utförda på privata börser. Information om dessa transaktioner är för det mesta otillgänglig för allmänheten, varför de kallas "mörka". Huvuddelen av mörk pool-likviditet skapas av blockaffärer som underlättas borta från de centrala börserna och utförs av institutionella investerare (främst investeringsbanker ).

Även om de är lagliga, fungerar mörka pooler med liten insyn. Som ett resultat kritiseras mörka pooler, tillsammans med högfrekvent handel (HFT), ofta av dem i finansbranschen; vissa handlare anser att dessa element ger en orättvis fördel för vissa aktörer på aktiemarknaden.

Reglering av alternativa handelssystem (ATS)

SEC-förordningen ATS upprättade ett regelverk för ATS. En ATS uppfyller definitionen av en börs enligt federala värdepapperslagar men är inte skyldig att registrera sig som en nationell värdepappersbörs om ATS verkar enligt undantaget enligt Exchange Act Rule 3a1-1(a). För att fungera under detta undantag måste en ATS uppfylla kraven i reglerna 300-303 i förordning ATS.

För att följa ATS-förordningen måste en ATS registrera sig som mäklare-handlare och lämna in en första driftsrapport till kommissionen på ATS-formulär innan verksamheten påbörjas. En ATS måste lämna in ändringar i ATS-formuläret för att meddela eventuella förändringar i dess verksamhet och måste lämna in en rapport om driftstopp på ATS-formuläret om det stänger. Kraven för att lämna in rapporter med formulär ATS finns i regel 301(b)(2) i förordning ATS. Dessa krav inkluderar obligatorisk rapportering av böcker och register.

På senare tid har det skett åtgärder för att göra ATS mer transparent. Till exempel ändrade SEC förordning ATS för att öka "operativ transparens" för sådana system under 2018. Detta innebär bland annat att detaljerade offentliggöranden lämnas in för att informera allmänheten om potentiella intressekonflikter och risker för informationsläckage. ATS måste också ha skriftliga skyddsåtgärder och rutiner för att skydda abonnenternas handelsinformation.

SEC definierar formellt ett alternativt handelssystem som "varje organisation, förening, person, grupp av personer eller system (1) som utgör, upprätthåller eller tillhandahåller en marknadsplats eller faciliteter för att sammanföra köpare och säljare av värdepapper eller för att på annat sätt utföra med avseende på värdepapper, de funktioner som vanligtvis utförs av en börs i den mening som avses i regel 3b-16 enligt Exchange Act, och (2) som inte (i) fastställer andra regler för abonnenters beteende än sådana abonnenters beteende. handel på en sådan organisation, förening, person, grupp av personer eller system, eller (ii) disciplinerar abonnenter annat än genom uteslutning från handel."

##Höjdpunkter

– De är inte lika hårt reglerade som börser.

• Exempel på ATS inkluderar mörka pooler och ECN.

– Alternativa handelssystem (ATS) är mötesplatser för att matcha stora köp- och säljtransaktioner.

• SEC Regulation ATS upprättar ett regelverk för dessa handelsplatser.