Modigliani-Miller Teoremi (M&M)
Modigliani-Miller Teoremi (M&M) Nedir?
Modigliani-Miller teoremi (M&M), bir şirketin piyasa değerinin, gelecekteki kazançlarının ve dayanak varlıklarının bugünkü değeri olarak doğru bir şekilde hesaplandığını ve sermaye yapısından bağımsız olduğunu belirtir.
En temel düzeyinde, teorem, belirli varsayımlar yerine getirildiğinde, bir şirketin büyümesini borç alarak mı, hisse senedi çıkararak mı yoksa kârlarını yeniden yatırım yaparak mı finanse ettiğinin alakasız olduğunu iddia eder.
1950'lerde geliştirilen teori, kurumsal finans üzerinde önemli bir etkiye sahipti.
Modigliani-Miller Teoremini Anlamak
Şirketlerin operasyonlarını finanse etmek ve büyümelerini ve genişlemelerini hızlandırmak için para toplamanın yalnızca üç yolu vardır. Tahvil ihraç ederek veya kredi alarak borç para alabilirler; karlarını faaliyetlerine yeniden yatırabilirler veya yatırımcılara yeni hisse senedi ihraç edebilirler.
Modigliani-Miller teoremi, bir şirketin seçtiği seçenek veya seçenekler kombinasyonunun gerçek piyasa değeri üzerinde hiçbir etkisi olmadığını savunuyor.
Merton Miller,. Finansal Yenilikler ve Piyasa Oynaklığı adlı kitabında teorinin arkasındaki kavramı bir benzetmeyle açıklıyor:
"Firmayı tam yağlı sütten oluşan devasa bir fıçı gibi düşünün. Çiftçi sütü olduğu gibi satabilir. Ya da kaymağı ayırıp tam sütün getireceğinden çok daha yüksek bir fiyata satabilir. düşük getirili ve dolayısıyla yüksek fiyatlı borçlanma senetleri satan bir firma.) Ancak, elbette, çiftçinin elinde kalan, düşük yağ içeriğine sahip yağsız süt olurdu ve bu, tam yağlı sütten çok daha ucuza satardı. M önermesi, ayırma maliyeti olmasaydı (ve tabii ki hükümet süt ürünleri destek programları olmasaydı), krema artı yağsız sütün tam yağlı sütle aynı fiyatı getireceğini söylüyor.
M&M Teorisinin Tarihi
Merton Miller ve Franco Modigliani bu teoremi kavramsallaştırıp geliştirdiler ve 1950'lerin sonlarında American Economic Review'de çıkan "The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment" adlı bir makalede yayınladılar.
O sırada hem Modigliani hem de Miller, Carnegie Mellon Üniversitesi Endüstri Yönetimi Enstitüsü'nde profesördü. Her ikisinin de işletme öğrencilerine kurumsal finans öğretmesi gerekiyordu, ancak ne yazık ki ikisinin de kurumsal finans konusunda herhangi bir deneyimi yoktu. Kullanacakları ders materyallerini okuduktan sonra, iki profesör bilgileri tutarsız ve kavramları kusurlu buldu. Böylece, onları düzeltmek için birlikte çalıştılar.
###Sonraki Eklemeler
Sonuç, ekonomi dergisinde yayınlanan çığır açan makale oldu. Bilgi sonunda M&M teoremi olacak şekilde derlendi ve düzenlendi.
Başlangıçta, iki ekonomist, başlangıç teoremlerinin bir dizi ilgili faktörü dışarıda bıraktığını fark ettiler. Vergiler ve finansman maliyetleri gibi konuları dışarıda bırakarak, amacını "tamamen verimli bir piyasa"nın boşluğunda etkili bir şekilde tartıştı.
Teoremlerinin sonraki sürümleri, 1960'larda yayınlanan "Kurumsal Gelir Vergileri ve Sermaye Maliyeti: Bir Düzeltme" de dahil olmak üzere bu sorunları ele aldı.
##Öne çıkanlar
Teorem, piyasa değeri, gelecekteki kazançların bugünkü değeri tarafından belirlenir.
Teorem, 1950'lerde tanıtıldığından beri oldukça etkili olmuştur.
Modigliani-Miller teoremi, bir şirketin sermaye yapısının değerinde bir faktör olmadığını belirtir.
