莫迪利亚尼-米勒定理 (M&M)

什么是莫迪利亚尼-米勒定理 (M&M)？

莫迪利亚尼-米勒定理 (M&M) 指出，一家公司的市场价值被正确地计算为其未来收益及其基础资产的现值，并且独立于其资本结构。

在最基本的层面上，该定理认为，在某些假设到位的情况下，公司是否通过借贷、发行股票或将利润再投资来为其增长融资是无关紧要的。

该理论于 1950 年代发展起来，对公司财务产生了重大影响。

理解莫迪利亚尼-米勒定理

公司只有三种方式来筹集资金以资助其运营并推动其增长和扩张。他们可以通过发行债券或获得贷款来借钱；他们可以将利润再投资于他们的业务，或者他们可以向投资者发行新的股票。

莫迪利亚尼-米勒定理认为，公司选择的期权或期权组合对其实际市场价值没有影响。

Merton Miller ）在他的《金融创新与市场波动性》一书中用一个类比解释了该理论背后的概念：

“把公司想象成一个巨大的全脂牛奶桶。农民可以按原样出售全脂牛奶。或者他可以将奶油分离出来，然后以比全脂牛奶更高的价格出售。（这类似于一家出售低收益、因此价格高的债务证券的公司。）但是，当然，农民剩下的将是低脂含量的脱脂牛奶，其售价远低于全脂牛奶。这对应于杠杆公平。M 和 M 的提议说，如果没有分离成本（当然，也没有政府的乳制品支持计划），奶油加脱脂牛奶将带来与全脂牛奶相同的价格。

M&M 理论的历史

Merton Miller 和 Franco Modigliani 概念化并发展了这一定理，并将其发表在 1950 年代后期出现在《美国经济评论》上的文章“资本成本、公司财务和投资理论”中。

当时，莫迪利亚尼和米勒都是卡内基梅隆大学工业管理研究生院的教授。两人都被要求向商科学生教授公司金融，但不幸的是，两人都没有任何公司金融方面的经验。在阅读了他们要使用的课程材料后，两位教授发现信息不一致，概念有缺陷。所以，他们一起努力纠正它们。

后期补充

结果是发表在经济杂志上的开创性文章。这些信息最终被编译和组织成为 M&M 定理。

早些时候，两位经济学家意识到他们最初的定理遗漏了许多相关因素。它忽略了税收和融资成本等问题，有效地证明了它在“完全有效市场”的真空中的观点。

他们定理的后来版本解决了这些问题，包括 1960 年代出版的“公司所得税和资本成本：修正”。

＃＃ 强调

• 市场价值由未来收益的现值决定，该定理指出。

• 该定理自 1950 年代被引入以来一直具有很大的影响力。

• Modigliani-Miller 定理指出，公司的资本结构不是其价值的一个因素。