نظرية موديلياني ميلر (M & amp؛ M)
ما هي نظرية موديلياني ميلر (M&M)؟
تنص نظرية Modigliani-Miller (M&M) على أن القيمة السوقية للشركة يتم حسابها بشكل صحيح على أنها القيمة الحالية لأرباحها المستقبلية وأصولها الأساسية ، وهي مستقلة عن هيكل رأس المال الخاص بها.
في أبسط مستوياتها الأساسية ، تجادل النظرية بأنه ، مع وجود افتراضات معينة في مكانها الصحيح ، ليس من المهم ما إذا كانت الشركة تمول نموها عن طريق الاقتراض ، أو بإصدار الأسهم ، أو عن طريق إعادة استثمار أرباحها.
تم تطوير هذه النظرية في الخمسينيات من القرن الماضي ، وكان لها تأثير كبير على تمويل الشركات.
فهم نظرية موديلياني ميلر
لدى الشركات ثلاث طرق فقط لجمع الأموال لتمويل عملياتها وتعزيز نموها وتوسعها. يمكنهم اقتراض الأموال عن طريق إصدار سندات أو الحصول على قروض ؛ يمكنهم إعادة استثمار أرباحهم في عملياتهم ، أو يمكنهم إصدار أسهم جديدة للمستثمرين.
تجادل نظرية Modigliani-Miller بأن الخيار أو مجموعة الخيارات التي تختارها الشركة ليس لها أي تأثير على قيمتها السوقية الحقيقية.
ميرتون ميلر ، أحد مؤسسي النظرية ، المفهوم الكامن وراء النظرية مع تشبيه في كتابه ** الابتكارات المالية وتقلب السوق **:
"فكر في الشركة على أنها حوض ضخم من الحليب كامل الدسم. يمكن للمزارع بيع الحليب كامل الدسم كما هو. أو يمكنه فصل الكريمة وبيعها بسعر أعلى بكثير مما قد يجلبه الحليب كامل الدسم. (هذا هو التناظرية لـ شركة تبيع سندات دين منخفضة العائد وبالتالي مرتفعة الثمن.) ولكن ، بالطبع ، ما كان سيبقى للمزارع سيكون لبنًا منزوع الدسم يحتوي على نسبة منخفضة من الزبدة ويمكن بيعه بأقل بكثير من الحليب كامل الدسم. وهذا يتوافق مع الرافعة المالية الإنصاف: يقول اقتراح M و M أنه إذا لم تكن هناك تكاليف الفصل (وبالطبع ، لم تكن هناك برامج حكومية لدعم منتجات الألبان) ، فإن الكريمة بالإضافة إلى الحليب الخالي من الدسم ستحقق نفس سعر الحليب كامل الدسم. "
تاريخ نظرية M&M
قام ميرتون ميلر وفرانكو موديلياني بوضع تصور لهذه النظرية وطوراها ، ونشرها في مقال بعنوان "تكلفة رأس المال وتمويل الشركات ونظرية الاستثمار" ، والذي ظهر في المجلة الاقتصادية الأمريكية في أواخر الخمسينيات من القرن الماضي.
في ذلك الوقت ، كان كل من موديلياني وميلر أساتذة في كلية الدراسات العليا للإدارة الصناعية في جامعة كارنيجي ميلون. كان كلاهما مطالبين بتعليم تمويل الشركات لطلاب إدارة الأعمال ولكن ، للأسف ، لم يكن لديهما أي خبرة في تمويل الشركات. بعد قراءة مواد الدورة التي كان عليهم استخدامها ، وجد الأستاذان المعلومات غير متسقة والمفاهيم معيبة. لذلك ، عملوا معًا لتصحيحها.
الإضافات اللاحقة
وكانت النتيجة المقال الرائد الذي نُشر في المجلة الاقتصادية. تم تجميع المعلومات في النهاية وتنظيمها لتصبح نظرية M&M.
في وقت مبكر ، أدرك الاقتصاديان أن نظريتهما الأولية استبعدت عددًا من العوامل ذات الصلة. وتجاهل مسائل مثل الضرائب وتكاليف التمويل ، مجادلاً بشكل فعال وجهة نظره في فراغ "سوق ذات كفاءة كاملة".
عالجت الإصدارات اللاحقة من نظريتهم هذه القضايا ، بما في ذلك "ضرائب دخل الشركات وتكلفة رأس المال: تصحيح" ، الذي نُشر في الستينيات.
يسلط الضوء
تحدد القيمة السوقية بالقيمة الحالية للأرباح المستقبلية ، كما تنص النظرية.
كانت النظرية شديدة التأثير منذ أن تم تقديمها في الخمسينيات من القرن الماضي.
تنص نظرية موديلياني ميلر على أن هيكل رأس مال الشركة ليس عاملاً في قيمتها.
