Teorema di Modigliani-Miller (M&M)
Che cos'è il teorema di Modigliani-Miller (M&M)?
Il teorema di Modigliani-Miller (M&M) afferma che il valore di mercato di una società è correttamente calcolato come il valore attuale dei suoi guadagni futuri e delle sue attività sottostanti,. ed è indipendente dalla sua struttura del capitale.
Al suo livello più elementare, il teorema sostiene che, con alcune ipotesi in atto, è irrilevante se un'azienda finanzia la sua crescita prendendo in prestito, emettendo azioni o reinvestindo i suoi profitti.
Sviluppata negli anni '50, la teoria ha avuto un impatto significativo sulla finanza aziendale.
Capire il teorema di Modigliani-Miller
Le aziende hanno solo tre modi per raccogliere fondi per finanziare le loro operazioni e alimentare la loro crescita ed espansione. Possono prendere in prestito denaro emettendo obbligazioni o ottenendo prestiti; possono reinvestire i loro profitti nelle loro operazioni, oppure possono emettere nuove azioni agli investitori.
Il teorema di Modigliani-Miller sostiene che l'opzione o la combinazione di opzioni che una società sceglie non ha alcun effetto sul suo reale valore di mercato.
Merton Miller,. uno dei due ideatori del teorema, spiega il concetto alla base della teoria con un'analogia nel suo libro Innovazioni finanziarie e volatilità del mercato:
"Pensa all'azienda come a una gigantesca vasca di latte intero. Il contadino può vendere il latte intero così com'è. Oppure può separare la panna e venderla a un prezzo notevolmente più alto di quello che porterebbe il latte intero. (Questo è l'analogo di un'azienda che vende titoli di debito a basso rendimento e quindi ad alto prezzo.) Ma, naturalmente, ciò che l'agricoltore avrebbe lasciato sarebbe stato latte scremato con un basso contenuto di grasso butirrico e che sarebbe stato venduto a molto meno del latte intero. Ciò corrisponde alla leva La proposta M e M afferma che se non ci fossero i costi di separazione (e, ovviamente, nessun programma di sostegno al latte del governo), la panna più il latte scremato porterebbero lo stesso prezzo del latte intero".
Storia della teoria M&M
Merton Miller e Franco Modigliani hanno concettualizzato e sviluppato questo teorema e lo hanno pubblicato in un articolo, "The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment", apparso sull'American Economic Review alla fine degli anni '50.
A quel tempo, sia Modigliani che Miller erano professori presso la Graduate School of Industrial Administration presso la Carnegie Mellon University. Entrambi dovevano insegnare finanza aziendale a studenti di economia ma, sfortunatamente, nessuno dei due aveva esperienza in finanza aziendale. Dopo aver letto i materiali del corso che avrebbero dovuto utilizzare, i due professori hanno trovato le informazioni incoerenti e i concetti viziati. Quindi, hanno lavorato insieme per correggerli.
Aggiunte successive
Il risultato è stato l'innovativo articolo pubblicato sulla rivista economica. L'informazione è stata infine compilata e organizzata per diventare il teorema di M&M.
All'inizio, i due economisti si resero conto che il loro teorema iniziale tralasciava una serie di fattori rilevanti. Ha tralasciato questioni come tasse e costi di finanziamento, sostenendo di fatto il suo punto nel vuoto di un "mercato perfettamente efficiente".
Versioni successive del loro teorema hanno affrontato questi problemi, tra cui "Imposte sul reddito delle società e costo del capitale: una correzione", pubblicato negli anni '60.
Mette in risalto
Il valore di mercato è determinato dal valore attuale dei guadagni futuri, afferma il teorema.
Il teorema è stato molto influente da quando è stato introdotto negli anni '50.
Il teorema di Modigliani-Miller afferma che la struttura del capitale di una società non è un fattore nel suo valore.
