Modigliani-Millers teorem (M&M)

Vad är Modigliani-Millers teorem (M&M)?

Modigliani-Miller-teoremet (M&M) säger att ett företags marknadsvärde korrekt beräknas som nuvärdet av dess framtida vinster och dess underliggande tillgångar och är oberoende av dess kapitalstruktur.

På sin mest grundläggande nivå hävdar teoremet att det, med vissa antaganden på plats, är irrelevant om ett företag finansierar sin tillväxt genom att låna, genom att ge ut aktier eller genom att återinvestera sina vinster.

Teorin utvecklades på 1950-talet och har haft en betydande inverkan på företagsekonomi.

Förstå Modigliani-Millers sats

Företag har bara tre sätt att samla in pengar för att finansiera sin verksamhet och driva på sin tillväxt och expansion. De kan låna pengar genom att ge ut obligationer eller få lån; de kan återinvestera sin vinst i sin verksamhet, eller så kan de ge ut nya aktier till investerare.

Modigliani-Miller-teoremet hävdar att alternativet eller kombinationen av alternativ som ett företag väljer inte har någon effekt på dess verkliga marknadsvärde.

Merton Miller,. en av de två upphovsmännen till teoremet, förklarar konceptet bakom teorin med en analogi i sin bok, Financial Innovations and Market Volatility:

"Tänk på företaget som en gigantisk balja helmjölk. Bonden kan sälja helmjölken som den är. Eller så kan han separera grädden och sälja den till ett betydligt högre pris än helmjölken skulle ge. (Det är analogen till ett företag som säljer lågavkastande och därmed högt prissatta räntebärande värdepapper.) Men det som bonden skulle ha kvar skulle naturligtvis vara skummjölk med låg smörfettshalt och som skulle sälja för mycket mindre än helmjölk. M- och M-förslaget säger att om det inte fanns några kostnader för separation (och, naturligtvis, inga statliga mejeristödprogram), skulle grädden plus skummjölken ge samma pris som helmjölken."

Historien om M&M-teorin

Merton Miller och Franco Modigliani konceptualiserade och utvecklade denna teorem och publicerade den i en artikel, "The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment", som publicerades i American Economic Review i slutet av 1950-talet.

Vid den tiden var både Modigliani och Miller professorer vid Graduate School of Industrial Administration vid Carnegie Mellon University. Båda var skyldiga att undervisa företagsekonomiska studenter, men tyvärr hade ingen av dem någon erfarenhet av företagsekonomi. Efter att ha läst kursmaterialet som de skulle använda fann de två professorerna att informationen var inkonsekvent och att koncepten var felaktiga. Så de arbetade tillsammans för att rätta till dem.

Senare tillägg

Resultatet blev den banbrytande artikeln som publicerades i den ekonomiska tidskriften. Informationen sammanställdes och organiserades så småningom för att bli M&M-teoremet.

Tidigt insåg de två ekonomerna att deras initiala teorem utelämnade ett antal relevanta faktorer. Den utelämnade sådana frågor som skatter och finansieringskostnader, och argumenterade effektivt för sin poäng i vakuumet av en "perfekt effektiv marknad."

Senare versioner av deras teorem tog upp dessa frågor, inklusive "Företagsinkomstskatter och kapitalkostnaden: en korrigering", publicerad på 1960-talet.

Höjdpunkter

– Marknadsvärdet bestäms av nuvärdet av framtida vinster, heter det i satsen.

– Teoremet har varit mycket inflytelserikt sedan det introducerades på 1950-talet.

– Modigliani-Miller-satsen säger att ett företags kapitalstruktur inte är en faktor i dess värde.