Twierdzenie Modiglianiego-Millera (M&M)
Co to jest twierdzenie Modiglianiego-Millera (M&M)?
Twierdzenie Modiglianiego-Millera (M&M) stwierdza, że wartość rynkowa firmy jest prawidłowo obliczana jako wartość bieżąca jej przyszłych dochodów i aktywów bazowych i jest niezależna od jej struktury kapitałowej.
Na najbardziej podstawowym poziomie twierdzenie dowodzi, że przy pewnych założeniach nie ma znaczenia, czy firma finansuje swój rozwój pożyczkami, emisją akcji, czy reinwestowaniem zysków.
Opracowana w latach 50. teoria miała znaczący wpływ na finanse przedsiębiorstw.
Zrozumienie twierdzenia Modiglianiego-Millera
Firmy mają tylko trzy sposoby na pozyskiwanie pieniędzy na finansowanie swojej działalności oraz napędzanie wzrostu i ekspansji. Mogą pożyczać pieniądze, emitując obligacje lub uzyskując pożyczki; mogą ponownie inwestować swoje zyski w swoje operacje lub mogą emitować nowe akcje inwestorom.
Twierdzenie Modiglianiego-Millera twierdzi, że opcja lub kombinacja opcji, które wybiera firma, nie ma wpływu na jej rzeczywistą wartość rynkową.
Merton Miller,. jeden z dwóch twórców twierdzenia, wyjaśnia koncepcję stojącą za teorią za pomocą analogii w swojej książce Innowacje finansowe i zmienność rynku:
„Pomyśl o firmie jak o gigantycznej wannie pełnego mleka. Rolnik może sprzedawać pełne mleko bez zmian. Albo może oddzielić śmietankę i sprzedać ją po znacznie wyższej cenie niż przyniosłoby pełne mleko. firma sprzedająca niskodochodowe, a zatem drogie papiery dłużne ). Propozycja M mówi, że gdyby nie było kosztów separacji (i, oczywiście, rządowych programów wsparcia nabiału), śmietanka plus odtłuszczone mleko przyniosłyby taką samą cenę jak mleko pełne”.
Historia teorii M&M
Merton Miller i Franco Modigliani skonceptualizowali i rozwinęli to twierdzenie i opublikowali je w artykule „The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment”, który ukazał się w American Economic Review pod koniec lat pięćdziesiątych.
W tym czasie zarówno Modigliani, jak i Miller byli profesorami w Graduate School of Industrial Administration na Carnegie Mellon University. Obaj byli zobowiązani do nauczania finansów korporacyjnych studentów biznesu, ale niestety żaden z nich nie miał żadnego doświadczenia w finansach korporacyjnych. Po przeczytaniu materiałów kursowych, z których mieli korzystać, obaj profesorowie stwierdzili, że informacje są niespójne, a koncepcje wadliwe. Więc pracowali razem, aby je poprawić.
###Późniejsze dodatki
W efekcie powstał przełomowy artykuł opublikowany w czasopiśmie ekonomicznym. Informacje zostały ostatecznie zebrane i uporządkowane, aby stać się twierdzeniem M&M.
Obaj ekonomiści na początku zdali sobie sprawę, że ich początkowe twierdzenie pominęło szereg istotnych czynników. Pominęła takie kwestie, jak podatki i koszty finansowania, skutecznie argumentując swoje stanowisko w próżni „doskonale efektywnego rynku”.
Późniejsze wersje ich twierdzenia dotyczyły tych kwestii, w tym „Podatki dochodowe od osób prawnych i koszt kapitału: korekta”, opublikowane w latach sześćdziesiątych.
##Przegląd najważniejszych wydarzeń
Wartość rynkowa jest określona przez bieżącą wartość przyszłych zarobków, głosi twierdzenie.
Twierdzenie to miało duży wpływ od czasu wprowadzenia go w latach 50. XX wieku.
Twierdzenie Modiglianiego-Millera mówi, że struktura kapitałowa firmy nie jest czynnikiem wpływającym na jej wartość.
