可调整利率优先股 (ARPS)

什么是可调整利率优先股 (ARPS)？

可调整利率优先股 (ARPS) 是一种优先股，其发行的股息将随基准而变化，通常是国库券利率。优先股的股息价值由预先确定的公式设定，随利率变动，由于这种灵活性，优先股的价格通常比固定利率的优先股更稳定。

优先股通常被认为比普通股更安全，因为它们将是在公司清算时最先获得股息的股东之一。股息率的变化量通常是有限制的，从而进一步增加了问题的安全性。此外，可调整优先股的股息会定期重置以匹配现行利率或其他货币市场利率，通常是每季度一次。

可调整优先股的市场价值在股息支付方面的稳定性，使得这些证券对寻求可靠收入来源以及保护资本的保守投资者极具吸引力。

可调整优先股与不可调整或“固定利率”优先股具有大部分相同的优势和劣势。在这两种情况下，公司必须先向优先股股东支付股息，然后再向普通股股东支付股息。但可调整优先股与不可调整优先股之间存在一些关键差异。

可调整的优先股股息率也有一些负面影响。也就是说，由于可调整的优先股股息率在参考利率下降时与特定的参考利率或指数挂钩，因此 APS 股息率也是如此。因此，投资者将获得较少的股息支付，并且这些证券的股票价格几乎没有变化，这与固定利率优先股不同，后者的价格会随着利率下降而上涨。

可调整的优先股设置了称为“领子”的参数，这些参数本质上是股息收益率的上限和下限。下限——即使利率低于下限，APS 将支付的最低股息收益率保持强劲。相反，上限限制了最高股息收益率。自然，投资者喜欢底线而不喜欢上限。当利率落在领带范围的另一边时，可调整优先股的表现与固定利率优先股相似。

一些可调整的优先股使用定期拍卖来重置股息收益率，当前和潜在股东参与拍卖，以确保 APS 股息收益率反映投资者当前的要求。拍卖市场优先股的利率或股息通过荷兰式拍卖定期重置。

然而，拍卖利率证券的利率拍卖在 2008 年金融危机期间开始失败。拍卖吸引的竞标者太少，无法确定清算利率，这些错位导致这些证券的利率很高或“惩罚”，和/或投资者无法出售其拍卖利率证券。

2008 年 2 月，当主承销商选择不介入支持拍卖时，拍卖利率证券市场崩溃了。对于投资者而言，这意味着他们的投资流动性不足。自拍卖利率证券市场崩溃以来，美国证券交易委员会、金融投资监管局和州检察长已与主要经纪交易商和其他实体达成和解。这些和解包括从某些投资者那里回购拍卖利率证券的协议。

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