欠款互换

什么是欠款互换？

拖欠掉期是一种利率掉期，类似于常规或普通掉期，但浮动支付基于重置期结束时的利率，而不是开始时的利率，然后追溯应用。

了解欠款互换

区分普通掉期和拖欠掉期的一种快速方法是，前者预先设定利率并在以后支付（拖欠），而后者既设定利率又在以后支付（拖欠）。拖欠交换还有其他几个名称，包括重置交换、回置交换和延迟重置交换。如果浮动利率基于伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)，则称为LIBOR 拖欠掉期。

“欠款”的定义是欠款，本应提前支付。在拖欠互换的情况下，该定义更倾向于支付的计算，而不是支付本身。 “拖欠”结构是在 1980 年代中期引入的，以使投资者能够利用可能下降的利率。

拖欠掉期是投资者和借款人使用的一种策略，他们对利率有方向性并相信利率会下跌。一个关键点是，收益率曲线的陡峭度在为拖欠掉期定价时起着重要作用。因此，它经常被试图预测收益率曲线的投机者使用。它比正常的利率掉期更适合投机，因为它根据预测的及时性和准确性奖励（支付）投机者。

掉期交易将固定利率投资的现金流量交换为浮动利率投资的现金流量。浮动利率通常基于一个指数，例如 LIBOR 加上一个预定的金额。 LIBOR 是银行可以从欧元货币市场上的其他银行借入资金的利率。通常，所有利率都是在签订掉期协议之前预先确定的，如果适用，在随后的重置期开始时，直到掉期到期。

在常规或普通的普通掉期中，浮动利率在重置期开始时设定，并在该期结束时支付。对于拖欠掉期，主要区别在于掉期合约何时对浮动利率进行抽样并确定应支付的金额。在普通掉期中，重置期开始时的浮动利率是基准利率。在拖欠互换中，重置期结束时的浮动利率是基准利率。

使用欠款交换

普通掉期、LIBOR 或其他短期利率的浮动利率方面，在每个重置日期重置。如果以三个月的 LIBOR 为基准利率，则掉期下的浮动利率支付发生在三个月内，然后当前的三个月 LIBOR 将确定下一个时期的利率，本例中为三个月。对于拖欠掉期，本期利率设定为三个月，以涵盖刚刚结束的时期。第二个三个月期间的费率设定为合同六个月，依此类推。

例如，如果投资者强烈认为 LIBOR 将在未来几年内下跌，并认为在每个重置期结束时会低于开始时，那么他们可以签订拖欠互换协议以接收 LIBOR并在合同期限内支付拖欠的 LIBOR。如果他们的观点是正确的，那么他们将从这笔交易中获利。必须注意的是，在这种情况下，两种利率都是浮动的。

＃＃强调

拖欠掉期是一种利率掉期，浮动支付基于重置期结束时的利率，而不是开始时的利率。
试图预测收益率曲线的投机者经常使用拖欠互换。
收益率曲线的陡峭度在拖欠掉期定价中扮演着重要角色。