Echange d'arriérés

Qu'est-ce qu'un échange d'arriérés ?

Un swap d'arriérés est un swap de taux d'intérêt qui est similaire à un swap normal ou vanille simple,. mais le paiement flottant est basé sur le taux d'intérêt à la fin de la période de réinitialisation, au lieu du début, et est ensuite appliqué rétroactivement.

Comprendre les swaps d'arriérés

Un moyen rapide de différencier un swap vanille d'un swap d'arriérés est que le premier fixe le taux d'intérêt à l'avance et paie plus tard (à terme échu) tandis que le second fixe le taux d'intérêt et paie plus tard (à terme échu). Un échange d'arriérés a plusieurs autres noms, y compris l'échange de réinitialisation, l'échange de back-set et l'échange de réinitialisation différée. Si le taux flottant est basé sur le taux interbancaire offert à Londres (LIBOR), il s'agit alors d'un swap LIBOR en retard.

La définition des « arriérés » est l'argent qui est dû et qui aurait dû être payé plus tôt. Dans le cas d'un échange d'arriérés, la définition penche davantage vers le calcul du paiement que vers le paiement lui-même. La structure « arriérés » a été introduite au milieu des années 1980 pour permettre aux investisseurs de tirer parti de la baisse potentielle des taux d'intérêt.

Un échange d'arriérés est une stratégie utilisée par les investisseurs et les emprunteurs qui sont directionnels sur les taux d'intérêt et croient qu'ils vont baisser. Un point clé est que la pente de la courbe des taux joue un rôle important dans la tarification d'un échange d'arriérés. En tant que tel, il est souvent utilisé par les spéculateurs qui tentent de prédire la courbe des taux. Il est mieux adapté à la spéculation qu'un swap de taux d'intérêt normal car il récompense (paye) les spéculateurs en fonction de l'actualité et de l'exactitude de leurs prévisions.

Les opérations de swap échangent les flux de trésorerie des placements à taux fixe contre ceux des placements à taux variable. Le taux variable est généralement basé sur un indice, tel que le LIBOR majoré d'un montant prédéterminé. Le LIBOR est le taux d'intérêt auquel les banques peuvent emprunter des fonds auprès d'autres banques sur le marché des euro-devises. En règle générale, tous les taux sont prédéterminés avant la conclusion du contrat de swap et, le cas échéant, au début des périodes de réinitialisation ultérieures jusqu'à l'échéance du swap.

Dans un swap vanille ordinaire ou ordinaire, le taux variable est fixé au début de la période de réinitialisation et payé à la fin de cette période. Pour un swap d'arriérés, la principale différence réside dans le moment où le contrat de swap échantillonne le taux variable et détermine ce que devrait être le paiement. Dans un swap vanille, le taux flottant au début de la période de réinitialisation est le taux de base. Dans un échange d'arriérés, le taux variable à la fin de la période de réinitialisation est le taux de base.

Utilisation d'un échange d'arriérés

Le côté taux variable d'un swap vanille, le LIBOR ou un autre taux à court terme, est réinitialisé à chaque date de réinitialisation. Si le LIBOR à trois mois est le taux de base, le paiement à taux variable en vertu du swap a lieu dans trois mois, puis le LIBOR à trois mois alors en vigueur déterminera le taux pour la période suivante, trois mois dans cet exemple. Pour un échange d'arriérés, le taux de la période en cours est fixé en trois mois pour couvrir la période qui vient de s'achever. Le taux pour la deuxième période de trois mois fixe six mois dans le contrat, et ainsi de suite.

Par exemple, si un investisseur est persuadé que le LIBOR baissera au cours des prochaines années et estime qu'il sera plus bas à la fin de chaque période de réinitialisation qu'au début, il peut alors conclure un accord d'échange d'arriérés pour recevoir le LIBOR. et payer le LIBOR en retard sur la durée du contrat. Si leur point de vue est correct, alors ils auront profité de cette transaction. Il convient de noter que, dans ce cas, les deux taux sont flottants.

Points forts

Un swap d'arriérés est un swap de taux d'intérêt où le paiement variable est basé sur le taux à la fin, plutôt qu'au début, de la période de réinitialisation.
Un échange d'arriérés est souvent utilisé par les spéculateurs qui tentent de prédire la courbe des taux.
La pente de la courbe des taux joue un rôle important dans la tarification d'un swap d'arriérés.