拍卖价格安全 (ARS)

什么是拍卖利率证券 (ARS)？

拍卖利率证券 (ARS) 是一种通过荷兰式拍卖出售的可变利率债务证券。 ARS 通常是长期期限为 20 至 30 年的债券或封闭式基金发行的优先股。 ARS 以尽可能低的收益率出清市场的利率出售。这可确保 ARS 上的所有投标人在债务发行中获得相同的收益。 ARS 的利率通过额外的拍卖定期重置，通常每 7、14、28 或 35 天一次。

在 2008 年全球金融危机期间，ARS 市场因拍卖无法吸引足够的竞标者来确定清算率而失败。这意味着许多投资者只能持有无法出售的长期投资。

3300 亿美元

2008 年市场崩盘前投资于拍卖利率证券的估计金额。

了解拍卖利率证券 (ARS)

寻求以低成本筹集债务并寻求浮动利率灵活性的市政和企业发行人可以走拍卖利率证券 (ARS) 的路线。拍卖利率证券是通过荷兰式拍卖程序确定利率的中长期债务问题。在某种程度上，ARS 就像是一个短期问题，因为利率大约每个月都会重置。荷兰式拍卖是一种公开发售拍卖结构，其中发售价格是在接受所有出价并确定可以出售总发售的最高价格后确定的。

ARS 拍卖前

ARS 拍卖每 7 天、14 天、28 天或 35 天举行一次，届时价格会重置。在拍卖之前，经纪人会与他们的客户讨论可能的 ARS 费率范围。这种被称为“价格谈话”的讨论为客户提供了可能价格的基础，但投资者可以自由提交超出此范围的出价。

投资者通过提交标明他们愿意购买的股票数量（面值为 25,000 美元）以及他们愿意从债券中接受的最低利率的标书进入竞争性投标过程。

投标被接受，直到拍卖代理根据提交的投标计算清算率的截止日期。清算利率是在下一次拍卖之前为证券支付的利率。

ARS 拍卖后

如果投资者的出价低于清算率，投资者将获得全部或部分其想要的出价。高于清算率的投标将不会被执行。优惠券在每个拍卖期结束后不久支付，收益每季度结算一次。除了免缴联邦、州和地方税之外，投资者还因为高投资级评级而被这些证券所吸引。由于其复杂性和风险增加， ARS 还提供比货币市场工具略高的税后收益率。

ARS 市场的崩溃

2008 年 2 月，当市场上的四家主要投资银行——花旗集团、瑞银集团、美联银行和美林证券——由于流动性问题而拒绝作为最后的投标人时，ARS 市场失败了。代表发行人出售这些证券的经纪人让买家相信它们具有流动性。

缺乏流动性的长期投资。实际上，拍卖利率证券市场已经不复存在。

在 ARS 市场崩盘后，金融业监管局(FINRA)、证券交易委员会(SEC) 和州检察长介入，代表投资者与主要经纪交易商谈判和解。包括美国银行和花旗集团在内的大型金融机构被要求向投资者偿还超过 400 亿美元，这些投资者表示这些公司没有向他们充分披露 ARS 投资的风险。

＃＃强调

ARS 市场在 2008 年全球金融危机期间崩溃，导致数以万计的投资者持有无法出售的长期投资。
拍卖利率证券 (ARS) 是一种可变利率投资，通常是长期到期的债券或优先股。
ARS 的利率通常通过荷兰式拍卖每 7、14、28 或 35 天重置一次。
荷兰式拍卖是一种公开拍卖，投资者在其中竞标他们愿意购买的产品数量和他们愿意支付的价格。