Безопасность аукционной ставки (ARS)

Что такое безопасность аукционной ставки (ARS)?

Ценная бумага с аукционной ставкой (ARS) — это тип долговой ценной бумаги с переменной процентной ставкой, которая продается на голландском аукционе. ARS обычно представляет собой либо облигацию с долгосрочным сроком погашения от 20 до 30 лет, либо привилегированные акции, выпущенные закрытым фондом. ARS продается по процентной ставке, которая позволит очистить рынок с минимально возможной доходностью. Это гарантирует, что все участники торгов на ARS получат одинаковую доходность по выпуску долга. Процентная ставка по ARS периодически сбрасывается посредством дополнительных аукционов, обычно каждые семь, 14, 28 или 35 дней.

Во время мирового финансового кризиса 2008 года рынок ARS потерпел неудачу, когда аукционы не смогли привлечь достаточно участников, чтобы установить клиринговую ставку. Это означало, что многие инвесторы остались с инвестициями с длительным сроком погашения, которые они не могли продать.

$330 млрд.

Предполагаемая сумма денег, вложенных в ценные бумаги с аукционной ставкой до обвала рынка в 2008 году.

Понимание ценных бумаг с аукционной ставкой (ARS)

Муниципальные и корпоративные эмитенты, стремящиеся привлечь долг по низкой цене и ищущие гибкость переменных ставок, могут пойти по пути аукционных ценных бумаг (ARS). Ценные бумаги с аукционной ставкой представляют собой среднесрочные и долгосрочные долговые обязательства, процентные ставки по которым определяются на аукционе в Нидерландах. В некотором смысле ARS действует так, как если бы это был краткосрочный выпуск, поскольку процентные ставки пересматриваются примерно каждый месяц. Голландский аукцион — это структура аукциона публичного предложения, в которой цена предложения устанавливается после принятия всех заявок и определения самой высокой цены, по которой может быть продано все предложение.

Перед аукционом ARS

Аукционы для ARS проводятся каждые семь, 14, 28 или 35 дней, в это время ставки сбрасываются. Перед аукционом брокеры обсуждают со своими клиентами диапазон возможных ставок ARS. Это обсуждение, называемое « разговор о цене », дает клиентам основу для возможных ставок, но инвесторы могут подавать заявки за пределами этого диапазона.

Инвесторы вступают в процесс конкурентных торгов, отправляя заявки, в которых указывается количество акций номиналом 25 000 долларов, которые они готовы приобрести, и самая низкая процентная ставка, которую они готовы принять по облигации.

Ставки принимаются до истечения крайнего срока, после которого аукционный агент рассчитывает клиринговую ставку на основе поданных заявок. Клиринговая ставка – это процентная ставка, которая будет выплачиваться по ценным бумагам до следующего аукциона.

После аукциона ARS

Если курс предложения инвестора меньше клирингового курса, инвестор получит все или часть желаемого предложения. Заявки, размещенные выше клиринговой ставки, не будут исполнены. Купоны выплачиваются вскоре после окончания каждого аукционного периода, а доход рассчитывается каждый квартал. Инвесторов привлекают эти ценные бумаги из-за высокого рейтинга инвестиционного уровня, а также из-за того, что они освобождены от федеральных, государственных и местных налогов. ARS также обеспечивает немного более высокую доходность после налогообложения, чем инструменты денежного рынка,. из-за их сложности и повышенного риска.

Крах рынка ARS

В феврале 2008 года рынок ARS потерпел неудачу, когда четыре основных инвестиционных банка на рынке — Citigroup, UBS AG, Wachovia и Merrill Lynch — отказались выступать в качестве участников торгов последней инстанции из-за проблем с ликвидностью. Брокеры, которые продавали эти ценные бумаги от имени эмитентов, убеждали покупателей, что они ликвидны.

Когда выявилась обратная сторона ARS, аукционы привлекли слишком мало участников торгов, чтобы установить клиринговую ставку, что привело к неспособности держателей ARS продать свои долгосрочные инвестиции, которые стали неликвидными. Фактически перестал существовать рынок аукционных ценных бумаг.

После краха рынка ARS Управление по регулированию финансовой отрасли (FINRA), Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) и генеральные прокуроры штатов вмешались, чтобы договориться о расчетах с крупными брокерами-дилерами от имени инвесторов. Крупным финансовым учреждениям, включая Bank of America и Citigroup, было приказано выплатить более 40 миллиардов долларов инвесторам, которые заявили, что фирмы не полностью раскрыли им риски инвестиций в ARS.

Особенности

• Рынок ARS рухнул во время мирового финансового кризиса 2008 года, в результате чего десятки тысяч инвесторов остались с долгосрочными инвестициями, которые они не могли продать.

• Ценные бумаги с аукционной ставкой (ARS) — это тип инвестиций с переменной процентной ставкой, который обычно представляет собой либо облигацию с долгосрочным сроком погашения, либо привилегированные акции.

• Процентная ставка по ARS обычно сбрасывается каждые семь, 14, 28 или 35 дней через голландский аукцион.

• Голландский аукцион — это публичный аукцион, на котором инвесторы делают ставки на сумму предложения, которую они готовы купить, и цену, которую они готовы заплатить.