Auktionskurssäkerhet (ARS)

Vad är en auktionskurssäkerhet (ARS)?

En auktionsränta (ARS) är en typ av rörlig ränta som säljs genom en holländsk auktion. En ARS är i allmänhet antingen en obligation med en lång löptid på 20 till 30 år eller preferensaktier utgivna av en sluten fond. ARS säljs till en ränta som kommer att rensa marknaden till lägsta möjliga avkastning. Detta säkerställer att alla budgivare på en ARS får samma avkastning på skuldemissionen. Räntan på en ARS återställs med jämna mellanrum genom ytterligare auktioner, vanligtvis var sjunde, 14:e, 28:e eller 35:e dag.

Under den globala finanskrisen 2008 misslyckades ARS-marknaden när auktionerna inte kunde locka tillräckligt många budgivare för att fastställa en clearingränta. Detta innebar att många investerare fick kvar investeringar med långa löptider som de inte kunde sälja.

330 miljarder dollar

Den uppskattade summan av pengar som investerats i auktionsräntepapper innan marknaden kollapsade 2008.

Förstå Auction Rate Securities (ARS)

Kommunala och företagsemittenter som vill ta upp skulder till en låg kostnad och letar efter flexibiliteten med rörliga räntor kan gå vägen för auktionsräntepapper (ARS). Auktionsräntepapper är medellång till långfristiga skuldemissioner som har sina räntor fastställda genom en holländsk auktionsprocess. På ett sätt fungerar en ARS som om det vore en kortfristig emission eftersom räntorna nollställs ungefär varje månad. En holländsk auktion är en auktionsstruktur för offentligt erbjudande där priset på erbjudandet bestäms efter att ha tagit in alla bud och fastställt det högsta priset till vilket det totala erbjudandet kan säljas.

Före ARS-auktionen

Auktioner för ARS hålls var sjunde, 14:e, 28:e eller 35:e dag, då kurserna återställs. Före auktionen diskuterar mäklare utbudet av möjliga ARS-priser med sina kunder. Denna diskussion, kallad " prisprat ", ger kunderna en grund för sannolika kurser, men investerare är fria att lägga bud utanför detta intervall.

Investerare går in i en konkurrensutsatt budprocess genom att lämna bud som anger antalet aktier, i valörer på $25 000, som de är villiga att köpa och den lägsta räntan som de skulle vara villiga att acceptera från obligationen.

Bud accepteras fram till den deadline efter vilken auktionsombudet beräknar clearingkursen baserat på inlämnade bud. Clearingräntan är den ränta som kommer att betalas på värdepapperen fram till nästa auktion.

Efter ARS-auktionen

Om investerarens budränta är lägre än clearingräntan kommer investeraren att få hela eller delar av sitt önskade bud. Bud som läggs över clearingkursen kommer inte att fyllas. Kuponger betalas ut kort efter varje auktionsperiods slut och avkastningen regleras varje kvartal. Investerare dras till dessa värdepapper på grund av höga investeringsklassificeringar utöver det faktum att de är befriade från federala, statliga och lokala skatter. ARS ger också en något högre avkastning efter skatt än penningmarknadsinstrument på grund av deras komplexitet och ökade risk.

ARS-marknadens kollaps

I feb. 2008 misslyckades ARS-marknaden när de fyra största investeringsbankerna på marknaden – Citigroup, UBS AG, Wachovia och Merrill Lynch – avböjde att agera som budgivare i sista hand på grund av likviditetsproblem. Mäklare som sålde dessa värdepapper på uppdrag av emittenter fick köpare att tro att de var likvida.

När baksidan av ARS kom fram lockade auktionerna för få budgivare för att fastställa en clearingkurs, vilket resulterade i att ARS-innehavare inte kunde sälja sina långsiktiga investeringar som hade blivit illikvida. I själva verket har en marknad för värdepapper med auktionsränta upphört att existera.

Efter kollapsen av ARS-marknaden gick Financial Industry Regulatory Authority (FINRA), Securities and Exchange Commission (SEC) och statliga åklagare in för att förhandla om uppgörelser med stora mäklare på investerares vägnar. Stora finansiella institutioner – inklusive Bank of America och Citigroup – beordrades att betala tillbaka mer än 40 miljarder dollar till investerare som sa att företagen inte helt hade avslöjat riskerna med ARS-investeringar.

##Höjdpunkter

– ARS-marknaden kollapsade under den globala finanskrisen 2008, vilket lämnade tiotusentals investerare kvar med långsiktiga investeringar som de inte kunde sälja.

• En auktionsränta (ARS) är en typ av rörlig ränta som vanligtvis är antingen en obligation med lång löptid eller preferensaktier.

• Räntan på en ARS återställs vanligtvis var sjunde, 14:e, 28:e eller 35:e dag genom en holländsk auktion.

– En holländsk auktion är en offentlig auktion där investerare lägger bud på beloppet av erbjudandet de är villiga att köpa och priset de är villiga att betala.