授权参与者

什么是授权参与者？

授权参与者是有权创建和赎回交易所交易基金 ( ETF ) 股票的组织。它们通过获得创建 ETF 股票所需的基础资产，为 ETF 市场提供很大一部分流动性。当市场上出现 ETF 份额短缺时，授权参与者会创造更多份额。相反，当 ETF 的价格低于相关股票的价格时，授权参与者将减少流通中的 ETF 股票。这可以通过创建和赎回机制来实现，该机制使 ETF 的价格与其基础资产净值 ( NAV ) 保持一致。

了解授权参与者

授权参与者负责获取 ETF 想要持有的证券。如果那是标准普尔 500 指数，他们将购买其所有成分（按市值加权）并将其交付给赞助商。作为回报，授权参与者会收到一块等值的股份，称为创建单位。发行人可以为基金使用一名或多名授权参与者的服务。大而活跃的基金往往有更多的授权参与者。不同类型基金的参与者数量也不同。平均而言，股票比债券拥有更多的授权参与者，这可能是由于交易量更高。

传统上，授权参与者是大型银行，例如美国银行 (BAC)、摩根大通 (JPM)、高盛 (GS) 和摩根士丹利 (MS)。他们没有从发起人那里获得补偿，也没有赎回或创建 ETF 股票的法律义务。相反，授权参与者通过二级市场的活动获得补偿。

小投资者不能成为授权参与者。

最后，双方都从合作中受益。发起人在创建基金时获得帮助，而参与者则获得大量股票转售以获取利润。这个过程也反向进行。授权参与者在出售股票后获得相同价值的基金标的证券。授权参与者通过套利在 ETF 市场赚取大部分利润。

授权参与者的好处

授权参与者对投资者的主要好处是他们使 ETF 价格接近标的证券的资产净值。如果没有市场上的授权参与者，ETF 将变得更像封闭式基金。在这种情况下，ETF 价格可能会远离资产净值，尤其是在大幅上涨或下跌期间。有许多封闭式基金的例子大大高于或低于其资产价值。另一方面，ETF 通常非常接近其资产净值。

考虑一下 Vanguard Total International Stock ETF (VXUS) 和封闭式基金伊顿万斯税收管理的全球多元化股票收益基金 (EXG) 之间的区别。 2020 年 6 月 22 日，VXUS ETF 的交易价格为 49.78 美元，而其资产净值为 49.73 美元。这意味着 VXUS ETF 的交易溢价为 0.05 美元，约占其价值的 0.1%。同一天，封闭式基金 EXG 的交易价格为每股 7.30 美元，尽管其资产净值为 8.02 美元。封闭式基金 EXG 的交易价格折让0.72 美元，约为其资产净值的 8.98%。在这种情况下，封闭式基金 EXG 的资产净值比 VXUS ETF 相差数百倍。

授权参与者通过使 ETF 价格接近其资产净值来提高市场透明度。当大多数投资者购买 ETF 时，他们想押注特定的资产类别。最明显的是，购买总股票市场 ETF 的人希望股价会上涨。典型的投资者不想调查基金的交易价格是否高于或低于其净资产价值。然而，一些长期价值投资者更喜欢封闭式基金，正是因为偶尔有机会找到大幅折扣。实际上，授权参与者确保 ETF 市场的溢价和折价永远不会过大。

多个授权参与者有助于提高特定 ETF 的流动性。竞争往往使基金交易接近其公允价值。更重要的是，额外的授权参与者鼓励了更好的市场运作。当一方不再作为授权参与者时，其他人将把 ETF 视为一个有利可图的机会，并提出创造或赎回股票。同时，受影响的授权参与者可以选择解决任何内部问题并恢复一级市场活动。

＃＃强调

传统上，授权参与者是大型银行，例如美国银行 (BAC)、摩根大通 (JPM)、高盛 (GS) 和摩根士丹利 (MS)。
多个授权参与者有助于提高特定 ETF 的流动性。
授权参与者通过保持 ETF 价格接近其资产净值来提高市场透明度。
授权参与者是有权创建和赎回交易所交易基金 (ETF) 股票的组织。