Autorisierter Teilnehmer

Was ist ein autorisierter Teilnehmer?

Ein berechtigter Teilnehmer ist eine Organisation, die das Recht hat, Anteile eines börsengehandelten Fonds (Exchange Traded Fund, ETF ) aufzulegen und zurückzunehmen. Sie stellen einen großen Teil der Liquidität auf dem ETF-Markt bereit, indem sie die zugrunde liegenden Vermögenswerte beschaffen, die zur Schaffung der Anteile eines ETF erforderlich sind. Wenn es auf dem Markt an ETF-Anteilen mangelt, schaffen autorisierte Teilnehmer mehr. Umgekehrt reduzieren autorisierte Teilnehmer die im Umlauf befindlichen ETF-Anteile, wenn der Preis des ETF niedriger ist als der Preis der zugrunde liegenden Anteile. Dies kann mit dem Auflegungs- und Rücknahmemechanismus erreicht werden, der den Preis eines ETF an seinem zugrunde liegenden Nettoinventarwert ( NAV ) ausrichtet.

Autorisierte Teilnehmer verstehen

Autorisierte Teilnehmer sind für den Erwerb der Wertpapiere verantwortlich, die der ETF halten möchte. Wenn es sich um den S&P 500-Index handelt, werden alle seine Bestandteile (gewichtet nach Marktkapitalisierung) gekauft und an den Sponsor geliefert. Im Gegenzug erhalten berechtigte Teilnehmer ein Paket von gleichwertigen Aktien, die sogenannte Creation Unit. Emittenten können für einen Fonds die Dienste eines oder mehrerer zugelassener Teilnehmer in Anspruch nehmen. Große und aktive Fonds haben in der Regel mehr autorisierte Teilnehmer. Auch die Anzahl der Teilnehmer unterscheidet sich zwischen den verschiedenen Fondsarten. Aktien haben im Durchschnitt mehr autorisierte Teilnehmer als Anleihen, möglicherweise aufgrund des höheren Handelsvolumens.

Traditionell sind autorisierte Teilnehmer große Banken wie Bank of America (BAC), JPMorgan Chase (JPM), Goldman Sachs (GS) und Morgan Stanley (MS). Sie erhalten keine Vergütung von einem Sponsor und sind nicht gesetzlich verpflichtet, die Anteile des ETF zurückzunehmen oder zu schaffen. Stattdessen werden autorisierte Teilnehmer durch Aktivitäten auf dem Sekundärmarkt entschädigt.

Kleinanleger können keine berechtigten Teilnehmer werden.

Am Ende profitieren beide Seiten von der Zusammenarbeit. Der Sponsor erhält Hilfe bei der Einrichtung des Fonds, während der Teilnehmer ein Aktienpaket erhält, das er gewinnbringend weiterverkaufen kann. Dieser Vorgang funktioniert auch umgekehrt. Autorisierte Teilnehmer erhalten nach dem Verkauf von Anteilen den gleichen Wert des zugrunde liegenden Wertpapiers im Fonds. Autorisierte Teilnehmer machen den größten Teil ihrer Gewinne auf dem ETF-Markt durch Arbitrage.

Vorteile autorisierter Teilnehmer

Der Hauptvorteil autorisierter Teilnehmer für Anleger besteht darin, dass sie die ETF-Preise nahe am Nettoinventarwert der zugrunde liegenden Wertpapiere halten. Ohne die autorisierten Marktteilnehmer würden ETFs eher zu geschlossenen Fonds werden. In dieser Situation könnten die ETF-Preise weit von den Nettoinventarwerten abweichen, insbesondere bei großen Aufwärts- oder Abwärtsbewegungen. Es gibt zahlreiche Beispiele für geschlossene Fonds, die den Wert ihres Vermögens erheblich über- oder unterschritten haben. Andererseits bleiben ETFs im Allgemeinen sehr nahe an ihrem Nettoinventarwert.

Betrachten Sie den Unterschied zwischen dem Vanguard Total International Stock ETF (VXUS) und dem Eaton Vance Tax-Managed Global Diversified Equity Income Fund (EXG), einem geschlossenen Fonds. Der VXUS ETF wurde am 22. Juni 2020 bei 49,78 $ gehandelt, während sein Nettoinventarwert 49,73 $ betrug. Das bedeutet, dass der VXUS ETF mit einer Prämie von 0,05 $ oder etwa 0,1 % seines Wertes gehandelt wurde. Am selben Tag wurde der geschlossene Fonds EXG mit 7,30 USD pro Aktie gehandelt, obwohl sein Nettoinventarwert 8,02 USD betrug. Der geschlossene Fonds EXG wurde mit einem Abschlag von 0,72 $ gehandelt, was etwa 8,98 % seines Nettoinventarwerts entsprach. In diesem Fall war der geschlossene Fonds EXG hundertmal weiter von seinem Nettoinventarwert entfernt als der VXUS ETF.

Autorisierte Teilnehmer erhöhen die Transparenz der Märkte, indem sie die ETF-Preise nahe an ihren Nettoinventarwerten halten. Wenn die meisten Anleger einen ETF kaufen, möchten sie auf eine bestimmte Anlageklasse setzen. Am offensichtlichsten hofft jemand, der einen gesamten Aktienmarkt-ETF kauft, dass die Aktienkurse steigen werden. Typische Anleger wollen nicht untersuchen, ob Fonds über oder unter ihrem Nettoinventarwert gehandelt werden. Einige langfristig orientierte Value-Investoren bevorzugen jedoch gerade wegen der gelegentlichen Gelegenheit, hohe Rabatte zu finden, geschlossene Fonds. In der Praxis stellen autorisierte Teilnehmer sicher, dass Prämien und Rabatte auf dem ETF-Markt nie zu groß werden.

Mehrere autorisierte Teilnehmer tragen dazu bei, die Liquidität eines bestimmten ETF zu verbessern. Der Wettbewerb hält den Fonds tendenziell nahe an seinem fairen Wert. Noch wichtiger ist, dass zusätzliche autorisierte Teilnehmer einen besser funktionierenden Markt fördern. Wenn eine Partei aufhört, als autorisierter Teilnehmer zu agieren, sehen andere den ETF als profitable Gelegenheit und bieten an, Anteile zu schaffen oder zurückzunehmen. Gleichzeitig hat der betroffene autorisierte Teilnehmer die Möglichkeit, interne Probleme zu beheben und die Primärmarktaktivitäten wieder aufzunehmen.

Höhepunkte

Traditionell sind autorisierte Teilnehmer große Banken wie Bank of America (BAC), JPMorgan Chase (JPM), Goldman Sachs (GS) und Morgan Stanley (MS).
Mehrere autorisierte Teilnehmer helfen, die Liquidität eines bestimmten ETF zu verbessern.
Autorisierte Teilnehmer erhöhen die Transparenz der Märkte, indem sie die ETF-Preise nahe an ihren Nettoinventarwerten halten.
Ein autorisierter Teilnehmer ist eine Organisation, die das Recht hat, Anteile eines börsengehandelten Fonds (ETF) aufzulegen und zurückzunehmen.