Авторизованный участник

Что такое авторизованный участник?

Уполномоченный участник — организация, имеющая право создавать и выкупать паи биржевого фонда ( ETF ). Они обеспечивают большую часть ликвидности на рынке ETF, получая базовые активы, необходимые для создания акций ETF. При нехватке акций ETF на рынке авторизованные участники создают дополнительные. И наоборот, авторизованные участники будут сокращать количество акций ETF в обращении, когда цена ETF ниже цены базовых акций. Это можно сделать с помощью механизма создания и выкупа, который удерживает цену ETF в соответствии со стоимостью его базовых чистых активов ( NAV ).

Что такое авторизованные участники

Уполномоченные участники несут ответственность за приобретение ценных бумаг, которыми хочет владеть ETF. Если это индекс S&P 500, они купят все его составляющие (взвешенные по рыночной капитализации) и доставят их спонсору. Взамен авторизованные участники получают пакет акций равной стоимости, называемый единицей создания. Эмитенты могут пользоваться услугами одного или нескольких уполномоченных участников фонда. Крупные и активные фонды, как правило, имеют больше авторизованных участников. Количество участников также различается между различными типами фондов. Акции, в среднем, имеют больше уполномоченных участников, чем облигации, возможно, из-за более высокого объема торгов.

Традиционно уполномоченными участниками являются крупные банки, такие как Bank of America (BAC), JPMorgan Chase (JPM), Goldman Sachs (GS) и Morgan Stanley (MS). Они не получают компенсацию от спонсора и не имеют юридических обязательств по выкупу или созданию акций ETF. Вместо этого авторизованные участники получают компенсацию за счет деятельности на вторичном рынке.

Мелкие инвесторы не могут стать уполномоченными участниками.

В конце концов, обе стороны выигрывают от совместной работы. Спонсор получает помощь в создании фонда, а участник получает пакет акций для перепродажи с целью получения прибыли. Этот процесс работает и в обратном порядке. Авторизованные участники получают такую же стоимость базовой ценной бумаги в фонде после продажи акций. Авторизованные участники получают большую часть своей прибыли на рынке ETF за счет арбитража.

Преимущества авторизованных участников

Основное преимущество авторизованных участников для инвесторов заключается в том, что они поддерживают цены ETF близкими к стоимости чистых активов базовых ценных бумаг. Без авторизованных участников рынка ETF стали бы больше похожи на закрытые фонды. В этой ситуации цены ETF могут сильно отклоняться от стоимости чистых активов, особенно во время больших движений вверх или вниз. Существует множество примеров закрытых фондов, стоимость активов которых значительно превысила или снизилась. С другой стороны, ETF обычно остаются очень близкими к стоимости чистых активов.

Рассмотрим разницу между Vanguard Total International Stock ETF (VXUS) и Eaton Vance Tax-Managed Global Diversified Equity Income Fund (EXG), закрытым фондом. 22 июня 2020 года VXUS ETF торговался по цене 49,78 доллара, а стоимость его чистых активов составляла 49,73 доллара. Это означает, что ETF VXUS торговался с премией в 0,05 доллара, или около 0,1% от его стоимости. В тот же день закрытый фонд EXG торговался по 7,30 доллара за акцию, хотя стоимость его чистых активов составляла 8,02 доллара. Закрытый фонд EXG торговался с дисконтом 0,72 доллара, что составляло около 8,98% от стоимости его чистых активов. В этом случае закрытый фонд EXG был в сотни раз дальше от стоимости чистых активов, чем VXUS ETF.

Уполномоченные участники повышают прозрачность рынков, удерживая цены ETF близко к стоимости их чистых активов. Когда большинство инвесторов покупают ETF, они хотят сделать ставку на определенный класс активов. Совершенно очевидно, что кто-то, покупая ETF на фондовом рынке, надеется, что цены на акции вырастут. Типичные инвесторы не хотят исследовать, торгуются ли фонды выше или ниже стоимости их чистых активов. Однако некоторые долгосрочные инвесторы предпочитают закрытые фонды именно из-за случайной возможности найти большие скидки. На практике авторизованные участники гарантируют, что премии и скидки никогда не станут слишком большими на рынке ETF.

Несколько авторизованных участников помогают улучшить ликвидность конкретного ETF. Конкуренция имеет тенденцию поддерживать торговлю фонда близкой к его справедливой стоимости. Что еще более важно, дополнительные авторизованные участники способствуют лучшему функционированию рынка. Когда одна сторона перестает действовать как авторизованный участник, другие увидят в ETF выгодную возможность и предложат создать или выкупить акции. В то же время пострадавший авторизованный участник имеет возможность решить любые внутренние проблемы и возобновить деятельность на основном рынке.

Особенности

• Традиционно уполномоченными участниками являются крупные банки, такие как Bank of America (BAC), JPMorgan Chase (JPM), Goldman Sachs (GS) и Morgan Stanley (MS).

• Несколько авторизованных участников помогают улучшить ликвидность конкретного ETF.

• Уполномоченные участники повышают прозрачность рынков, поддерживая цены ETF близко к стоимости их чистых активов.

• Уполномоченный участник – организация, имеющая право создавать и выкупать паи биржевого фонда (ETF).