Autoryzowany Uczestnik
Kim jest autoryzowany uczestnik?
Autoryzowany uczestnik to organizacja, kt贸ra ma prawo do tworzenia i umarzania jednostek uczestnictwa funduszu ETF. Zapewniaj膮 du偶膮 cz臋艣膰 p艂ynno艣ci na rynku ETF poprzez uzyskanie aktyw贸w bazowych wymaganych do tworzenia akcji ETF. Gdy na rynku brakuje akcji ETF, upowa偶nieni uczestnicy tworz膮 wi臋cej. I odwrotnie, upowa偶nieni uczestnicy zmniejsz膮 udzia艂y ETF w obiegu, gdy cena ETF jest ni偶sza ni偶 cena akcji bazowych. Mo偶na to zrobi膰 za pomoc膮 mechanizmu tworzenia i umarzania, kt贸ry utrzymuje cen臋 funduszu ETF zgodn膮 z jego bazow膮 warto艣ci膮 aktyw贸w netto ( NAV ).
Zrozumienie Autoryzowanych Uczestnik贸w
Upowa偶nieni uczestnicy s膮 odpowiedzialni za nabywanie papier贸w warto艣ciowych, kt贸re ETF chce posiada膰. Je艣li to jest indeks S&P 500, wykupi膮 wszystkie jego sk艂adniki (wa偶one kapitalizacj膮 rynkow膮) i przeka偶膮 je sponsorowi. W zamian upowa偶nieni uczestnicy otrzymuj膮 pakiet akcji o jednakowej warto艣ci, zwany jednostk膮 kreacji. Emitenci mog膮 korzysta膰 z us艂ug jednego lub kilku uprawnionych uczestnik贸w funduszu. Du偶e i aktywne fundusze maj膮 zwykle wi臋cej autoryzowanych uczestnik贸w. Liczba uczestnik贸w r贸偶ni si臋 r贸wnie偶 w zale偶no艣ci od rodzaju funduszy. Akcje maj膮 艣rednio wi臋cej uprawnionych uczestnik贸w ni偶 obligacje, by膰 mo偶e ze wzgl臋du na wy偶szy wolumen obrotu.
Tradycyjnie autoryzowanymi uczestnikami s膮 du偶e banki, takie jak Bank of America (BAC), JPMorgan Chase (JPM), Goldman Sachs (GS) i Morgan Stanley (MS). Nie otrzymuj膮 wynagrodzenia od sponsora i nie maj膮 prawnego obowi膮zku umorzenia lub tworzenia akcji ETF. Zamiast tego upowa偶nieni uczestnicy otrzymuj膮 wynagrodzenie za dzia艂alno艣膰 na rynku wt贸rnym.
Mali inwestorzy nie mog膮 zosta膰 autoryzowanymi uczestnikami.
W ko艅cu obie strony zyskuj膮 na wsp贸lnej pracy. Sponsor otrzymuje pomoc w tworzeniu funduszu, a uczestnik otrzymuje pakiet akcji do odsprzeda偶y z zyskiem. Ten proces dzia艂a r贸wnie偶 w odwrotnym kierunku. Uprawnieni uczestnicy otrzymuj膮 t臋 sam膮 warto艣膰 bazowego papieru warto艣ciowego w funduszu po sprzeda偶y akcji. Uprawnieni uczestnicy realizuj膮 wi臋kszo艣膰 swoich zysk贸w na rynku ETF poprzez arbitra偶.
Korzy艣ci Autoryzowanych Uczestnik贸w
G艂贸wn膮 zalet膮 autoryzowanych uczestnik贸w dla inwestor贸w jest to, 偶e utrzymuj膮 ceny ETF w pobli偶u warto艣ci aktyw贸w netto bazowych papier贸w warto艣ciowych. Bez autoryzowanych uczestnik贸w rynku ETF-y sta艂yby si臋 bardziej funduszami zamkni臋tymi. W takiej sytuacji ceny ETF mog膮 odbiega膰 daleko od warto艣ci aktyw贸w netto, szczeg贸lnie podczas du偶ych ruch贸w w g贸r臋 lub w d贸艂. Istnieje wiele przyk艂ad贸w funduszy zamkni臋tych, kt贸re znacznie przekroczy艂y lub spad艂y poni偶ej warto艣ci swoich aktyw贸w. Z drugiej strony, fundusze ETF na og贸艂 pozostaj膮 bardzo zbli偶one do warto艣ci aktyw贸w netto.
Rozwa偶 r贸偶nic臋 mi臋dzy Vanguard Total International Stock ETF (VXUS) a Eaton Vance Tax-Managed Global Diversified Equity Income Fund (EXG), funduszem zamkni臋tym. 22 czerwca 2020 r. fundusz VXUS ETF by艂 notowany po 49,78 USD, podczas gdy jego warto艣膰 aktyw贸w netto wynosi艂a 49,73 USD. Oznacza to, 偶e fundusz VXUS ETF by艂 sprzedawany z premi膮 0,05 USD, czyli oko艂o 0,1% jego warto艣ci. Tego samego dnia zamkni臋ty fundusz EXG sprzedawa艂 po 7,30 USD za akcj臋, mimo 偶e jego warto艣膰 aktyw贸w netto wynosi艂a 8,02 USD. Zamkni臋ty fundusz EXG by艂 notowany z dyskontem 0,72 USD, co stanowi艂o oko艂o 8,98% jego warto艣ci aktyw贸w netto. W tym przypadku zamkni臋ty fundusz EXG by艂 setki razy dalej od swojej warto艣ci aktyw贸w netto ni偶 VXUS ETF.
Uprawnieni uczestnicy zwi臋kszaj膮 przejrzysto艣膰 rynk贸w, utrzymuj膮c ceny ETF w pobli偶u ich warto艣ci aktyw贸w netto. Kiedy wi臋kszo艣膰 inwestor贸w kupuje ETF, chce postawi膰 zak艂ad na konkretn膮 klas臋 aktyw贸w. Najwyra藕niej kto艣, kto kupuje ca艂kowity fundusz ETF na gie艂dzie, ma nadziej臋, 偶e ceny akcji wzrosn膮. Typowi inwestorzy nie chc膮 bada膰, czy fundusze obracaj膮 si臋 powy偶ej lub poni偶ej warto艣ci aktyw贸w netto. Jednak niekt贸rzy inwestorzy d艂ugoterminowi preferuj膮 fundusze zamkni臋te w艂a艣nie ze wzgl臋du na okazjonaln膮 okazj臋 do znalezienia wysokich rabat贸w. Z praktycznego punktu widzenia, autoryzowani uczestnicy zapewniaj膮, 偶e premie i rabaty nigdy nie b臋d膮 zbyt wysokie na rynku ETF.
Wielu autoryzowanych uczestnik贸w pomaga poprawi膰 p艂ynno艣膰 konkretnego funduszu ETF. Konkurencja ma tendencj臋 do utrzymywania obrotu funduszu w pobli偶u jego warto艣ci godziwej. Co wa偶niejsze, dodatkowi upowa偶nieni uczestnicy zach臋caj膮 do lepszego funkcjonowania rynku. Gdy jedna ze stron przestanie dzia艂a膰 jako autoryzowany uczestnik, inne b臋d膮 postrzega膰 ETF jako dochodow膮 okazj臋 i ofert臋 tworzenia lub umorzenia akcji. Jednocze艣nie upowa偶niony uczestnik, kt贸rego to dotyczy, ma mo偶liwo艣膰 rozwi膮zania wszelkich problem贸w wewn臋trznych i wznowienia dzia艂a艅 na rynku pierwotnym.
##Przegl膮d najwa偶niejszych wydarze艅
Tradycyjnie autoryzowanymi uczestnikami s膮 du偶e banki, takie jak Bank of America (BAC), JPMorgan Chase (JPM), Goldman Sachs (GS) i Morgan Stanley (MS).
Wielu autoryzowanych uczestnik贸w pomaga poprawi膰 p艂ynno艣膰 konkretnego funduszu ETF.
Uprawnieni uczestnicy zwi臋kszaj膮 przejrzysto艣膰 rynk贸w poprzez utrzymywanie cen ETF w pobli偶u ich warto艣ci aktyw贸w netto.
Autoryzowany uczestnik to organizacja, kt贸ra ma prawo do tworzenia i umarzania jednostek uczestnictwa funduszu ETF.
