Participant autorisé

Qu'est-ce qu'un participant autorisé ?

Un participant autorisé est une organisation qui a le droit de créer et de racheter des actions d'un fonds négocié en bourse ( FNB ). Ils fournissent une grande partie de la liquidité sur le marché des ETF en obtenant les actifs sous-jacents nécessaires pour créer les actions d'un ETF. Lorsqu'il y a une pénurie d'actions ETF sur le marché, les participants autorisés en créent davantage. A l'inverse, les participants autorisés réduiront les parts d'ETF en circulation lorsque le cours de l'ETF est inférieur au cours des actions sous-jacentes. Cela peut être fait grâce au mécanisme de création et de rachat qui maintient le prix d'un ETF aligné sur sa valeur liquidative ( VNI ) sous-jacente.

Comprendre les participants autorisés

Les participants autorisés sont responsables de l'acquisition des titres que l'ETF souhaite détenir. S'il s'agit de l'indice S&P 500, ils achèteront tous ses composants (pondérés par la capitalisation boursière) et les livreront au sponsor. En retour, les participants autorisés reçoivent un bloc d'actions de valeur égale appelée unité de création. Les émetteurs peuvent utiliser les services d'un ou de plusieurs participants autorisés pour un fonds. Les grands fonds actifs ont généralement plus de participants autorisés. Le nombre de participants diffère également entre les divers types de fonds. Les actions, en moyenne, ont plus de participants autorisés que les obligations, peut-être en raison d'un volume de transactions plus élevé.

Traditionnellement, les participants autorisés sont de grandes banques, telles que Bank of America (BAC), JPMorgan Chase (JPM), Goldman Sachs (GS) et Morgan Stanley (MS). Ils ne reçoivent aucune rémunération d'un sponsor et n'ont aucune obligation légale de racheter ou de créer les actions de l'ETF. Au lieu de cela, les participants autorisés sont rémunérés par l'activité sur le marché secondaire.

Les petits investisseurs ne peuvent pas devenir des participants autorisés.

En fin de compte, les deux parties bénéficient de travailler ensemble. Le parrain reçoit une aide à la création du fonds tandis que le participant reçoit un bloc d'actions à revendre à profit. Ce processus fonctionne également en sens inverse. Les participants autorisés reçoivent la même valeur du titre sous-jacent du fonds après avoir vendu des actions. Les participants autorisés réalisent l'essentiel de leurs bénéfices sur le marché des ETF par le biais de l' arbitrage.

Avantages des participants autorisés

Le principal avantage des participants autorisés pour les investisseurs est qu'ils maintiennent les prix des ETF proches des valeurs liquidatives des titres sous-jacents. Sans les participants autorisés sur le marché, les FNB ressembleraient davantage à des fonds à capital fixe. Dans cette situation, les prix des ETF pourraient dériver loin des valeurs liquidatives, en particulier lors de mouvements importants à la hausse ou à la baisse. Il existe de nombreux exemples de fonds à capital fixe qui sont allés sensiblement au-dessus ou au-dessous de la valeur de leurs actifs. En revanche, les ETF restent généralement très proches de leurs valeurs liquidatives.

Considérez la différence entre le Vanguard Total International Stock ETF (VXUS) et le Eaton Vance Tax-Managed Global Diversified Equity Income Fund (EXG), un fonds à capital fixe. Le FNB VXUS se négociait à 49,78 $ le 22 juin 2020, alors que sa valeur liquidative était de 49,73 $. Cela signifie que l'ETF VXUS se négociait à une prime de 0,05 $, soit environ 0,1 % de sa valeur. Le même jour, le fonds fermé EXG s'échangeait à 7,30 $ par action, même si sa valeur liquidative était de 8,02 $. Le fonds à capital fixe EXG se négociait avec une décote de 0,72 $, soit environ 8,98 % de sa valeur liquidative. Dans ce cas, le fonds fermé EXG était des centaines de fois plus éloigné de sa valeur liquidative que le VXUS ETF.

Les participants autorisés augmentent la transparence des marchés en maintenant les prix des ETF proches de leurs valeurs nettes d'inventaire. Lorsque la plupart des investisseurs achètent un ETF, ils veulent parier sur une classe d'actifs particulière. De toute évidence, quelqu'un qui achète un FNB boursier total espère que le cours des actions augmentera. Les investisseurs typiques ne veulent pas enquêter pour savoir si les fonds se négocient au-dessus ou en dessous de leurs valeurs liquidatives. Cependant, certains investisseurs axés sur la valeur à long terme préfèrent les fonds à capital fixe précisément en raison de la possibilité occasionnelle de trouver des rabais importants. En pratique, les participants autorisés veillent à ce que les primes et les remises ne soient jamais trop importantes sur le marché des ETF.

Plusieurs participants autorisés contribuent à améliorer la liquidité d'un FNB particulier. La concurrence a tendance à maintenir le fonds à un niveau proche de sa juste valeur. Plus important encore, des participants autorisés supplémentaires encouragent un meilleur fonctionnement du marché. Lorsqu'une partie cesse d'agir en tant que participant autorisé, d'autres verront l'ETF comme une opportunité rentable et offriront de créer ou de racheter des actions. Dans le même temps, le participant autorisé concerné a la possibilité de résoudre tout problème interne et de reprendre les activités sur le marché primaire.

Points forts

• Traditionnellement, les participants autorisés sont de grandes banques, telles que Bank of America (BAC), JPMorgan Chase (JPM), Goldman Sachs (GS) et Morgan Stanley (MS).

• Plusieurs participants autorisés contribuent à améliorer la liquidité d'un ETF particulier.

• Les participants autorisés augmentent la transparence des marchés en maintenant les prix des ETF proches de leurs valeurs nettes d'inventaire.

• Un participant autorisé est une organisation qui a le droit de créer et de racheter des actions d'un fonds indiciel coté (ETF).