承認された参加者
##許可された参加者とは何ですか？
ETF ）の株式を作成および償還する権利を有する組織です。それらは、ETFの株式を作成するために必要な原資産を取得することにより、ETF市場の流動性の大部分を提供します。市場でETFのシェアが不足している場合、承認された参加者はより多くを作成します。逆に、ETFの価格が原株の価格よりも低い場合、承認された参加者は流通しているETF株式を減らします。これは、ETFの価格をその基礎となる純資産価値（ NAV ）と一致させておく作成および償還メカニズムで行うことができます。
##許可された参加者を理解する
承認された参加者は、ETFが保有したい証券を取得する責任があります。それがS＆P 500インデックスである場合、彼らはそのすべての構成要素（時価総額で加重）を購入し、スポンサーに提供します。その見返りとして、承認された参加者は、作成ユニットと呼ばれる同等の価値のある共有のブロックを受け取ります。発行者は、1人または複数の承認された参加者のサービスをファンドに使用できます。大規模でアクティブなファンドは、より多くの承認された参加者を持つ傾向があります。参加者の数も、ファンドの種類によって異なります。おそらく取引量が多いため、株式は平均して債券よりも承認された参加者が多い。
従来、承認された参加者は、バンクオブアメリカ（BAC）、JPモルガンチェース（JPM）、ゴールドマンサックス（GS）、モルガンスタンレー（MS）などの大手銀行です。彼らはスポンサーから報酬を受け取っておらず、ETFの株式を償還または作成する法的義務もありません。代わりに、許可された参加者は流通市場での活動を通じて報酬を受け取ります。
小規模投資家は承認された参加者になることはできません。
結局、両者は協力することで恩恵を受けます。スポンサーは、参加者が利益のために転売するために株式のブロックを取得している間、ファンドの作成で支援を受けます。このプロセスも逆に機能します。承認された参加者は、株式を売却した後、ファンドの原証券と同じ価値を受け取ります。認可された参加者は、裁定取引を通じてETF市場での利益のほとんどを稼ぎます。
##許可された参加者のメリット
投資家にとっての承認された参加者の主な利点は、ETFの価格を原証券の純資産価値に近づけることです。市場に承認された参加者がいなければ、ETFはクローズドエンド型ファンドのようになります。そのような状況では、ETFの価格は、特に大幅な上昇または下降の際に、純資産価値から大きく変動する可能性があります。資産の価値を大幅に上回ったり下回ったりしたクローズドエンド型ファンドの例は数多くあります。一方、ETFは一般的に純資産価値に非常に近いままです。
Vanguard Total International Stock ETF（VXUS）と、クローズドエンド型ファンドであるEaton Vance Tax-Managed Global Diversified Equity Income Fund（EXG）の違いを考えてみてください。 VXUS ETFは2020年6月22日に49.78ドルで取引されていましたが、純資産価値は49.73ドルでした。これは、VXUSETFが0.05ドル、つまりその価値の約0.1％のプレミアムで取引されていたことを意味します。同日、クローズドエンド型ファンドEXGは、純資産価値が8.02ドルであったにもかかわらず、1株あたり7.30ドルで取引されました。クローズドエンド型ファンドEXGは、純資産価値の約8.98％である0.72ドルの割引で取引されていました。この場合、クローズドエンド型ファンドEXGは、VXUSETFよりも純資産価値から数百倍も離れていました。
承認された参加者は、 ETFの価格を純資産価値に近づけることで、市場の透明性を高めます。ほとんどの投資家がETFを購入するとき、彼らは特定の資産クラスに賭けたいと思っています。最も明らかなのは、株式市場全体のETFを購入する人が、株価が上がることを望んでいることです。一般的な投資家は、ファンドが純資産価値を上回っているか下回っているかを調査することを望んでいません。ただし、一部の長期バリュー投資家は、急な割引を見つける機会が時折あるという理由だけで、クローズドエンド型ファンドを好みます。実際問題として、承認された参加者は、ETF市場でプレミアムとディスカウントが大きくなりすぎないようにします。
複数の承認された参加者は、特定のETFの流動性を向上させるのに役立ちます。競争はファンドの取引を公正価値に近づける傾向があります。さらに重要なことに、追加の承認された参加者は、より機能的な市場を奨励します。ある当事者が承認された参加者としての行動をやめると、他の当事者はETFを有益な機会と見なし、株式の作成または償還を提案します。同時に、影響を受ける承認された参加者は、内部の問題に対処し、プライマリーマーケットの活動を再開するオプションがあります。
##ハイライト
-従来、承認された参加者は、バンクオブアメリカ（BAC）、JPモルガンチェース（JPM）、ゴールドマンサックス（GS）、モルガンスタンレー（MS）などの大手銀行です。
-複数の承認された参加者は、特定のETFの流動性を向上させるのに役立ちます。
-承認された参加者は、ETFの価格を純資産価値に近づけることで、市場の透明性を高めます。
-承認された参加者は、上場投資信託（ETF）の株式を作成および償還する権利を有する組織です。
