Valtuutettu osallistuja

Mikä on valtuutettu osallistuja?

Valtuutettu osallistuja on organisaatio, jolla on oikeus luoda ja lunastaa pörssinoteeratun rahaston ( ETF ) osakkeita. Ne tarjoavat suuren osan ETF-markkinoiden likviditeetistä hankkimalla ETF:n osakkeiden luomiseen tarvittavat kohde-etuudet. Kun markkinoilla on pulaa ETF:n osakkeista, valtuutetut osallistujat luovat lisää. Sitä vastoin valtuutetut osallistujat vähentävät liikkeessä olevia ETF-osakkeita, kun ETF:n hinta on alhaisempi kuin kohde-etuutena olevien osakkeiden hinta. Se voidaan tehdä luomis- ja lunastusmekanismilla, joka pitää ETF:n hinnan linjassa sen taustalla olevan nettoarvon ( NAV ) kanssa.

Valtuutettujen osallistujien ymmärtäminen

Valtuutetut osallistujat ovat vastuussa arvopapereiden hankkimisesta, joita ETF haluaa pitää hallussaan. Jos kyseessä on S&P 500 -indeksi, he ostavat kaikki sen osatekijät (markkina-arvolla painotettuina) ja toimittavat ne sponsorille. Vastineeksi valtuutetut osallistujat saavat samanarvoisten osakkeiden lohkon, jota kutsutaan luomisyksiköksi. Liikkeeseenlaskijat voivat käyttää yhden tai useamman valtuutetun osallistujan palveluita rahastoon. Suurilla ja aktiivisilla rahastoilla on yleensä enemmän valtuutettuja osallistujia. Osallistujamäärät vaihtelevat myös eri rahastotyypeissä. Osakkeilla on keskimäärin enemmän valtuutettuja osallistujia kuin joukkovelkakirjoilla, mikä johtuu ehkä suuremmasta kaupankäynnistä.

Perinteisesti valtuutettuja osallistujia ovat suuret pankit, kuten Bank of America (BAC), JPMorgan Chase (JPM), Goldman Sachs (GS) ja Morgan Stanley (MS). He eivät saa korvausta sponsorilta, eikä heillä ole laillista velvollisuutta lunastaa tai luoda ETF:n osakkeita. Sen sijaan valtuutetut osallistujat saavat palkkion toiminnasta jälkimarkkinoilla.

Piensijoittajat eivät voi tulla valtuutetuiksi osallistujiksi.

Loppujen lopuksi molemmat osapuolet hyötyvät yhteistyöstä. Sponsori saa apua rahaston perustamiseen, kun taas osallistuja saa osakepaketin myydäkseen voitolla. Tämä prosessi toimii myös päinvastoin. Valtuutetut osallistujat saavat saman arvon rahaston kohde-etuuden arvosta osakkeiden myynnin jälkeen. Valtuutetut osallistujat saavat suurimman osan voitostaan ETF-markkinoilla arbitraasin avulla.

Valtuutettujen osallistujien edut

Valtuutettujen osallistujien tärkein etu sijoittajille on, että he pitävät ETF-hinnat lähellä kohde-etuutena olevien arvopapereiden nettoarvoja. Ilman markkinoiden valtuutettuja osallistujia ETF:istä tulisi enemmän suljettuja rahastoja. Siinä tilanteessa ETF-hinnat voivat ajautua kauas nettoarvoista, etenkin suurien nousu- tai laskuliikkeiden aikana. On olemassa lukuisia esimerkkejä suljetuista rahastoista, jotka ovat menneet huomattavasti varojensa arvon ylä- tai alapuolelle. Toisaalta ETF:t pysyvät yleensä hyvin lähellä nettovarallisuusarvojaan.

Harkitse eroa Vanguard Total International Stock ETF:n (VXUS) ja Eaton Vance Tax-Managed Global Diversified Equity Income Fundin (EXG), suljetun rahaston välillä. VXUS ETF:n kauppahinta oli 49,78 dollaria 22.6.2020, kun sen substanssiarvo oli 49,73 dollaria. Tämä tarkoittaa, että VXUS ETF:n kauppahinta oli 0,05 dollaria eli noin 0,1 % sen arvosta. Suljetun rahaston EXG kauppa samana päivänä oli 7,30 dollaria osakkeelta, vaikka sen substanssiarvo oli 8,02 dollaria. Suljetulla rahastolla EXG käytiin kauppaa 0,72 dollarin alennuksella,. mikä oli noin 8,98 % sen substanssiarvosta. Tässä tapauksessa suljettu rahasto EXG oli satoja kertoja kauempana substanssiarvostaan kuin VXUS ETF.

Valtuutetut osallistujat lisäävät markkinoiden läpinäkyvyyttä pitämällä ETF-hinnat lähellä nettoarvoaan. Kun useimmat sijoittajat ostavat ETF:n, he haluavat lyödä vetoa tietystä omaisuusluokasta. Ilmeisimmin joku, joka ostaa koko osakemarkkinoiden ETF:n, toivoo osakekurssien nousevan. Tyypilliset sijoittajat eivät halua tutkia, käyvätkö rahastot kauppaa nettoarvonsa ylä- vai alapuolella. Jotkut pitkän aikavälin arvosijoittajat kuitenkin suosivat suljettuja rahastoja juuri siksi, että silloin tällöin on mahdollisuus saada jyrkkiä alennuksia. Käytännössä valtuutetut osallistujat varmistavat, että palkkiot ja alennukset eivät koskaan kasva liian suuriksi ETF-markkinoilla.

Useat valtuutetut osallistujat auttavat parantamaan tietyn ETF:n likviditeettiä. Kilpailu pyrkii pitämään rahaston kaupankäynnin lähellä sen käypää arvoa. Vielä tärkeämpää on, että lisää valtuutettuja osallistujia kannustaa toimimaan paremmin markkinoita. Kun toinen osapuoli lakkaa toimimasta valtuutettuna osallistujana, muut näkevät ETF:n kannattavana tilaisuutena ja tarjoavat mahdollisuuden luoda tai lunastaa osakkeita. Samalla valtuutetulla osallistujalla, jota asia koskee, on mahdollisuus käsitellä mahdollisia sisäisiä ongelmia ja jatkaa ensimarkkinoiden toimintaa.

##Kohokohdat

• Perinteisesti valtuutettuja osallistujia ovat suuret pankit, kuten Bank of America (BAC), JPMorgan Chase (JPM), Goldman Sachs (GS) ja Morgan Stanley (MS).

• Useat valtuutetut osallistujat auttavat parantamaan tietyn ETF:n likviditeettiä.

• Valtuutetut osallistujat lisäävät markkinoiden läpinäkyvyyttä pitämällä ETF-hinnat lähellä nettoarvoaan.

• Valtuutettu osallistuja on organisaatio, jolla on oikeus luoda ja lunastaa pörssinoteeratun rahaston (ETF) osakkeita.