Autoriseret deltager

Hvad er en autoriseret deltager?

En autoriseret deltager er en organisation, der har ret til at oprette og indløse aktier i en børshandlet fond ( ETF ). De giver en stor del af likviditeten på ETF-markedet ved at opnå de underliggende aktiver, der kræves for at skabe aktierne i en ETF. Når der er mangel på ETF-aktier på markedet, skaber autoriserede deltagere flere. Omvendt vil autoriserede deltagere reducere ETF-aktier i omløb, når kursen på ETF'en er lavere end prisen på de underliggende aktier. Det kan gøres med oprettelses- og indløsningsmekanismen, der holder prisen på en ETF på linje med dens underliggende nettoaktivværdi ( NAV ).

Forstå autoriserede deltagere

Autoriserede deltagere er ansvarlige for at erhverve de værdipapirer, som ETF'en ønsker at holde. Hvis det er S&P 500-indekset, vil de købe alle dets bestanddele (vægtet efter markedsværdi) og levere dem til sponsoren. Til gengæld modtager autoriserede deltagere en blok af lige værdiansatte aktier kaldet en oprettelsesenhed. Udstedere kan bruge tjenester fra en eller flere autoriserede deltagere til en fond. Store og aktive fonde har en tendens til at have flere autoriserede deltagere. Antallet af deltagere er også forskelligt mellem forskellige typer af fonde. Aktier har i gennemsnit flere autoriserede deltagere end obligationer, måske på grund af højere handelsvolumen.

Traditionelt er autoriserede deltagere store banker, såsom Bank of America (BAC), JPMorgan Chase (JPM), Goldman Sachs (GS) og Morgan Stanley (MS). De modtager ikke kompensation fra en sponsor og har ingen juridisk forpligtelse til at indløse eller oprette ETF'ens aktier. I stedet kompenseres autoriserede deltagere gennem aktivitet på det sekundære marked.

Små investorer kan ikke blive autoriserede deltagere.

I sidste ende har begge parter gavn af at arbejde sammen. Sponsoren får hjælp til at oprette fonden, mens deltageren får en aktieblok til at videresælge med fortjeneste. Denne proces fungerer også omvendt. Autoriserede deltagere modtager samme værdi af det underliggende værdipapir i fonden efter salg af aktier. Autoriserede deltagere tjener det meste af deres overskud på ETF-markedet gennem arbitrage.

Fordele ved autoriserede deltagere

Den største fordel ved autoriserede deltagere for investorer er, at de holder ETF-priser tæt på nettoaktivernes værdier af de underliggende værdipapirer. Uden de autoriserede deltagere på markedet ville ETF'er blive mere som lukkede fonde. I den situation kan ETF-priserne glide langt fra nettoaktivernes værdier, især under store bevægelser op eller ned. Der er adskillige eksempler på lukkede fonde, der er gået væsentligt over eller under værdien af deres aktiver. På den anden side forbliver ETF'er generelt meget tæt på deres nettoaktivværdi.

Overvej forskellen mellem Vanguard Total International Stock ETF (VXUS) og Eaton Vance Tax-Managed Global Diversified Equity Income Fund (EXG), en lukket fond. VXUS ETF handlede til $49,78 den 22. juni 2020, mens dens indre værdi var $49,73. Det betyder, at VXUS ETF handles til en præmie på $0,05 eller omkring 0,1% af dens værdi. Samme dag handlede den lukkede fond EXG til $7,30 per aktie, selvom dens indre værdi var $8,02. Den lukkede fond EXG handlede med en rabat på $0,72, hvilket var omkring 8,98% af dens indre værdi. I dette tilfælde var den lukkede fond EXG hundredvis af gange længere væk fra sin nettoaktivværdi end VXUS ETF.

Autoriserede deltagere øger gennemsigtigheden af markederne ved at holde ETF-priser tæt på deres nettoaktiver. Når de fleste investorer køber en ETF, ønsker de at satse på en bestemt aktivklasse. Mest åbenlyst håber nogen, der køber en samlet aktiemarkeds-ETF, at aktiekurserne vil stige. Typiske investorer ønsker ikke at undersøge, om fonde handler over eller under deres indre værdi. Nogle langsigtede værdiinvestorer foretrækker dog lukkede fonde netop på grund af lejlighedsvis mulighed for at finde stejle rabatter. Rent praktisk sikrer autoriserede deltagere, at præmier og rabatter aldrig bliver for store på ETF-markedet.

Flere autoriserede deltagere hjælper med at forbedre likviditeten af en bestemt ETF. Konkurrence har en tendens til at holde fondens handel tæt på sin dagsværdi. Endnu vigtigere er det, at yderligere autoriserede deltagere tilskynder til et bedre fungerende marked. Når en part ophører med at fungere som autoriseret deltager, vil andre se ETF'en som en rentabel mulighed og tilbyde at oprette eller indløse aktier. Samtidig har den berørte autoriserede deltager mulighed for at løse eventuelle interne problemer og genoptage aktiviteter på det primære marked.

##Højdepunkter

• Traditionelt er autoriserede deltagere store banker, såsom Bank of America (BAC), JPMorgan Chase (JPM), Goldman Sachs (GS) og Morgan Stanley (MS).

• Flere autoriserede deltagere hjælper med at forbedre likviditeten af en bestemt ETF.

• Autoriserede deltagere øger gennemsigtigheden af markederne ved at holde ETF-priser tæt på deres nettoaktiver.

• En autoriseret deltager er en organisation, der har ret til at oprette og indløse aktier i en børshandlet fond (ETF).