Autorisert deltaker

Hva er en autorisert deltaker?

En autorisert deltaker er en organisasjon som har rett til å opprette og innløse aksjer i et børshandlet fond ( ETF ). De gir en stor del av likviditeten i ETF-markedet ved å skaffe de underliggende eiendelene som kreves for å lage aksjene til en ETF. Når det er mangel på ETF-aksjer i markedet, skaper autoriserte deltakere flere. Motsatt vil autoriserte deltakere redusere ETF-aksjer i omløp når prisen på ETFen er lavere enn prisen på de underliggende aksjene. Det kan gjøres med opprettelses- og innløsningsmekanismen som holder prisen på en ETF på linje med dens underliggende netto aktivaverdi ( NAV ).

Forstå autoriserte deltakere

Autoriserte deltakere er ansvarlige for å anskaffe verdipapirene som ETFen ønsker å holde. Hvis det er S&P 500-indeksen, vil de kjøpe alle dens bestanddeler (vektet etter markedsverdi) og levere dem til sponsoren. Til gjengjeld får autoriserte deltakere en blokk med likeverdige aksjer kalt en opprettelsesenhet. Utstedere kan bruke tjenestene til en eller flere autoriserte deltakere for et fond. Store og aktive fond har gjerne flere autoriserte deltakere. Antall deltakere varierer også mellom ulike typer fond. Aksjer har i gjennomsnitt flere autoriserte deltakere enn obligasjoner, kanskje på grunn av høyere handelsvolum.

Tradisjonelt er autoriserte deltakere store banker, som Bank of America (BAC), JPMorgan Chase (JPM), Goldman Sachs (GS) og Morgan Stanley (MS). De mottar ikke kompensasjon fra en sponsor og har ingen juridisk forpliktelse til å løse inn eller opprette ETFs aksjer. I stedet kompenseres autoriserte deltakere gjennom aktivitet i annenhåndsmarkedet.

Små investorer kan ikke bli autoriserte deltakere.

Til syvende og sist tjener begge parter på å samarbeide. Sponsoren får hjelp til å opprette fondet mens deltakeren får en aksjeblokk som kan selges videre med fortjeneste. Denne prosessen fungerer også omvendt. Autoriserte deltakere får samme verdi av det underliggende verdipapiret i fondet etter å ha solgt aksjer. Autoriserte deltakere tjener mesteparten av fortjenesten i ETF-markedet gjennom arbitrasje.

Fordeler for autoriserte deltakere

Den største fordelen med autoriserte deltakere for investorer er at de holder ETF-prisene nær netto aktivaverdiene til de underliggende verdipapirene. Uten de autoriserte deltakerne i markedet ville ETF-er blitt mer som lukkede fond. I den situasjonen kan ETF-prisene glide langt fra netto aktivaverdier, spesielt under store bevegelser opp eller ned. Det er mange eksempler på lukkede fond som har gått betydelig over eller under verdien av sine eiendeler. På den annen side holder ETF-er seg generelt svært nær sine netto aktivaverdier.

Vurder forskjellen mellom Vanguard Total International Stock ETF (VXUS) og Eaton Vance Tax-Managed Global Diversified Equity Income Fund (EXG), et lukket fond. VXUS ETF ble handlet til $49,78 den 22. juni 2020, mens dens netto aktivaverdi var $49,73. Det betyr at VXUS ETF handlet til en premie på $0,05, eller omtrent 0,1% av verdien. Samme dag handlet det lukkede fondet EXG for 7,30 dollar per aksje, selv om netto aktivaverdi var 8,02 dollar. Det lukkede fondet EXG ble handlet med en rabatt på $0,72, som var omtrent 8,98 % av netto aktivaverdi. I dette tilfellet var det lukkede fondet EXG hundrevis av ganger lenger unna sin netto aktivaverdi enn VXUS ETF.

Autoriserte deltakere øker åpenheten til markedene ved å holde ETF-prisene nær deres netto aktivaverdier. Når de fleste investorer kjøper en ETF, ønsker de å satse på en bestemt aktivaklasse. Mest åpenbart håper noen som kjøper en total aksjemarkeds-ETF at aksjekursene vil gå opp. Typiske investorer ønsker ikke å undersøke om fond handler over eller under deres netto aktivaverdi. Noen langsiktige verdiinvestorer foretrekker imidlertid lukkede fond nettopp på grunn av en og annen mulighet til å finne bratte rabatter. Som en praktisk sak sørger autoriserte deltakere for at premier og rabatter aldri blir for store i ETF-markedet.

Flere autoriserte deltakere bidrar til å forbedre likviditeten til en bestemt ETF. Konkurranse har en tendens til å holde fondets handel nær sin virkelige verdi. Enda viktigere, flere autoriserte deltakere oppmuntrer til et bedre fungerende marked. Når en part slutter å opptre som autorisert deltaker, vil andre se ETFen som en lønnsom mulighet og tilby å opprette eller innløse aksjer. Samtidig har den berørte autoriserte deltakeren muligheten til å ta opp eventuelle interne problemer og gjenoppta primærmarkedsaktiviteter.

##Høydepunkter

• Tradisjonelt er autoriserte deltakere store banker, som Bank of America (BAC), JPMorgan Chase (JPM), Goldman Sachs (GS) og Morgan Stanley (MS).

• Flere autoriserte deltakere bidrar til å forbedre likviditeten til en bestemt ETF.

• Autoriserte deltakere øker åpenheten til markedene ved å holde ETF-prisene nær deres netto aktivaverdier.

• En autorisert deltaker er en organisasjon som har rett til å opprette og innløse aksjer i et børshandlet fond (ETF).