熊抱

什么是熊抱？

在商业上，熊抱是一种以高于其股票市场价格的显着溢价收购一家上市公司的要约，旨在吸引目标公司的股东。这是一种收购策略，用于向不情愿的公司董事会施压，使其接受收购要约，否则可能会令股东感到不安。

“熊抱”说明了这种提议的力量以及他们不请自来的本性。通过提供远高于被追捧公司市场价值的价格，熊抱式投标人使得收购目标的董事会难以拒绝。

要获得熊抱的资格，收购要约必须对目标公司股票的市场价值提供有意义的溢价。

由于熊拥抱对收购方来说可能是一种代价高昂的策略，因此根据定义，当目标公司的董事会拒绝或预计会拒绝此类推进时，就会发生这种情况，因此需要直接向股东提出上诉。

至少，熊抱会迫使目标公司的领导层解释为什么投标——更不用说市场——低估了他们的股票，以及公司打算如何应对低估值。

熊抱让现任管理层处于守势，并将注意力集中在公司的股价上。一位接受该策略的公司首席执行官将其描述为“对反对派的逐渐、滚动的沮丧。熊抱的整个想法是它成为一个不可避免的、自我实现的预言。”

熊抱要约虽然通常在财务上有利，但并非由目标公司征求。

当一家公司的股票在艰难时期下跌时，或者仅仅是因为收购方对目标业务的高度重视，就会发生熊抱。埃隆·马斯克 (Elon Musk) 于 2022 年 4 月以比其市值溢价 18%、但比一年前推特股价折让 22% 的非官方要约收购 Twitter (TWTR)，被描述为熊抱。

早期的例子包括施乐 (XRX) 在 2019 年收购惠普 (HPQ)，Exelon (EXC) 在 2009 年尝试收购 NRG Energy (NRG)，以及微软 (MSFT) 在 2008 年对雅虎的拥抱。这些努力最终都没有成功了。

熊抱允许收购方绕过目标公司的董事会，直接向股东提出要约。追求者的不利之处在于，该策略不太可能导致与现任管理层和董事会的友好谈判，后者可能会寻求与被认为更容易接受的不同买家达成白衣骑士交易。

接受熊抱的公司的股东受益于更高的股价前景。即使不能迅速达成交易，熊抱也会对公司的董事会和管理层施加压力，要求其股价高于熊抱者提供的价格。

不幸的是，熊抱意味着现任管理层和董事会成员对友好交易不感兴趣。而且，如果没有正式的要约收购，那么熊抱就无法克服这种阻力。

熊抱有可能分散目标公司的经理和董事的注意力，最终损害其业务和所有利益相关者，包括熊拥抱者（如果他们成功的话）。无论是直接还是暗示，熊抱都会引起人们对公司当前管理层和股价的高度关注。

如果熊抱最终成功，现任经理可能会面临被新东家赶下台。他们可能不得不满足于由高管薪酬协议中的控制权变更条款触发的金色降落伞。

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