Bärenumarmung

Was ist eine Bärenumarmung?

Im Geschäftsleben ist ein Bear Hug ein Angebot zum Kauf eines börsennotierten Unternehmens zu einem erheblichen Aufschlag auf den Marktpreis seiner Aktien, um die Aktionäre des Zielunternehmens anzusprechen. Es ist eine Akquisitionsstrategie, mit der ein widerstrebender Unternehmensvorstand unter Druck gesetzt wird, das Angebot anzunehmen, oder das Risiko eingeht, seine Aktionäre zu verärgern.

"Bear hug" spricht für die Stärke solcher Angebote sowie für ihre ungebetene Natur. Indem er einen Preis anbietet, der weit über dem Marktwert des verfolgten Unternehmens liegt, macht es der Bieter der Bear Hug dem Vorstand des Akquisitionsziels schwer, abzulehnen.

Bärenumarmungen verstehen

Um sich als Bear Hug zu qualifizieren, muss das Übernahmeangebot einen bedeutenden Aufschlag auf den Marktwert der Aktien des Zielunternehmens bieten.

Da Unternehmensvorstände die treuhänderische Pflicht haben,. im besten Interesse des Unternehmens und seiner Aktionäre zu handeln, riskiert die Ablehnung einer hohen Prämie Klagen, Stimmrechtsauseinandersetzungen und andere Formen des Aktionärsaktivismus.

Da Bear Hugs eine kostspielige Strategie für den Erwerber sein können, treten sie per Definition auf, wenn der Vorstand der Zielgesellschaft einen solchen Vorschuss entweder abgelehnt hat oder voraussichtlich ablehnen würde, was eine direkte Berufung an die Aktionäre erforderlich macht.

Zumindest zwingen Bärenumarmungen die Führung des Zielunternehmens dazu, zu erklären, warum das Angebot – ganz zu schweigen vom Markt – ihre Aktien unterbewertet und was das Unternehmen gegen die niedrige Bewertung zu unternehmen gedenkt.

Eine Bärenumarmung bringt das amtierende Management in die Defensive und lenkt die Aufmerksamkeit auf den Aktienkurs des Unternehmens. Ein Firmenchef auf der Empfängerseite der Taktik beschrieb es als „eine allmähliche, rollende Entmutigung der Opposition. Die ganze Idee einer Bärenumarmung ist, dass sie zu einer unvermeidlichen, sich selbst erfüllenden Prophezeiung wird.“

Ein Bear-Hug-Angebot wird von der Zielgesellschaft nicht erbeten, obwohl es normalerweise finanziell günstig ist.

Bärenumarmungen können passieren, wenn die Aktie eines Unternehmens in schwere Zeiten gefallen ist, oder einfach, weil der Erwerber dem Zielgeschäft einen hohen Wert beimisst. Das inoffizielle Angebot von Elon Musk, Twitter (TWTR) im April 2022 mit einem Aufschlag von 18 % auf seinen Marktwert, aber einem Abschlag von 22 % auf den Aktienkurs von Twitter ein Jahr zuvor zu kaufen, wurde als Bärenumarmung bezeichnet.

Frühere Beispiele sind das Streben von Xerox (XRX) nach HP (HPQ) im Jahr 2019, ein Versuch von Exelon (EXC), NRG Energy (NRG) im Jahr 2009 zu übernehmen, und die Umarmung von Yahoo durch Microsoft (MSFT) im Jahr 2008. Letztendlich keine dieser Bemühungen gelungen.

Vor- und Nachteile einer Bärenumarmung

Eine Bärenumarmung ermöglicht es dem Erwerber, sein Angebot direkt den Aktionären zu unterbreiten und den Vorstand des Zielunternehmens zu umgehen. Der Nachteil für den Verfolger ist, dass die Taktik wahrscheinlich nicht zu freundschaftlichen Gesprächen mit dem amtierenden Management und Vorstand führen wird, die möglicherweise einen White Knight Deal mit einem anderen Käufer anstreben, der als akzeptabler angesehen wird.

Aktionäre eines Unternehmens, das einen Bear Hug erhält, profitieren von der Aussicht auf einen höheren angebotenen Aktienkurs. Auch wenn es nicht zu einem schnellen Deal kommt, setzt ein Bear Hug den Vorstand und das Management eines Unternehmens unter Druck, den Aktienkurs über dem des Bear Huggers zu halten.

Leider impliziert eine Bärenumarmung, dass das amtierende Management und die Vorstandsmitglieder nicht an einem freundlichen Deal interessiert sind. Und ohne ein formelles Übernahmeangebot hat eine Bärenumarmung keinen sicheren Weg, diesen Widerstand zu überwinden.

Eine Bärenumarmung hat das Potenzial, Manager und Direktoren des angegriffenen Unternehmens zum endgültigen Nachteil seines Geschäfts und aller Beteiligten abzulenken, einschließlich der Bärenumarmung, wenn sie erfolgreich sind. Ob direkt oder implizit, eine Bärenumarmung lenkt die kritische Aufmerksamkeit auf das aktuelle Management und den Aktienkurs des Unternehmens.

Wenn die Bärenumarmung letztendlich erfolgreich ist, werden die etablierten Manager wahrscheinlich von neuen Eigentümern verdrängt. Sie müssen sich möglicherweise mit goldenen Fallschirmen begnügen, die durch Kontrollwechselbestimmungen in ihren Gehaltsvereinbarungen für Führungskräfte ausgelöst werden.

Höhepunkte

• Ohne ein Übernahmeangebot für die ausstehenden Aktien ist ein Bear Hug keine Garantie dafür, dass der Bieter das Unternehmen zum angegebenen Preis kauft.

• Eine Bärenumarmung rechnet damit, dass die Aktionäre des Unternehmens Druck auf den Vorstand ausüben, damit er die vorgeschlagenen Bedingungen annimmt oder Verhandlungen mit dem Anbieter des Angebots aufnimmt.

• Wenn ein Zielunternehmen sich weigert, eine Bärenumarmung zu akzeptieren, riskiert es, verklagt oder bei Vorstandswahlen herausgefordert zu werden.

• Ein Bear Hug ist ein informelles Angebot zum Erwerb eines Unternehmens mit einem Aufschlag auf den Marktpreis seiner Aktien, das ohne Zustimmung des Vorstands veröffentlicht wird.