bjørnekram

Hvad er et bjørnekram?

I erhvervslivet er et bjørnekram et tilbud om at købe et børsnoteret selskab til en betydelig præmie i forhold til markedsprisen på dets aktier, designet til at appellere til målselskabets aktionærer. Det er en opkøbsstrategi, der bruges til at presse en tilbageholdende virksomhedsbestyrelse til at acceptere buddet eller risikere at forstyrre sine aktionærer.

"Bear knus" taler om sådanne tilbuds styrke såvel som deres uopfordrede natur. Ved at tilbyde en pris et godt stykke over den forfulgte virksomheds markedsværdi gør bjørnekrammerbuddet det svært for opkøbsmålets bestyrelse at afslå.

Forstå bjørnekram

For at kvalificere sig som et bjørnekram skal opkøbsbuddet tilbyde en meningsfuld præmie til markedsværdien af målvirksomhedens aktie.

Fordi virksomhedsbestyrelser har en tillidspligt til at handle i virksomhedens og dets aktionærers interesse, risikerer afvisning af en rig præmie retssager, fuldmagtskonkurrencer og andre former for aktionæraktivisme.

Da bjørnekram kan være en dyr strategi for erhververen, opstår de per definition, når målvirksomhedens bestyrelse enten har afvist eller forventes at afvise et sådant forskud, hvilket nødvendiggør en direkte appel til aktionærerne.

Som et minimum tvinger bjørnekram den målrettede virksomheds ledelse til at forklare, hvorfor buddet – for ikke at sige noget om markedet – undervurderer deres aktie, og hvad virksomheden har til hensigt at gøre ved den lave værdiansættelse.

Et bjørnekram sætter den siddende ledelse i defensiven og fokuserer opmærksomheden på selskabets aktiekurs. En virksomhedschef, der har modtaget taktikken, har beskrevet det som "en gradvis, rullende modløshed af oppositionen. Hele ideen med et bjørnekram er, at det bliver en uundgåelig, selvopfyldende profeti."

Et tilbud om bjørnekram, selvom det normalt er økonomisk fordelagtigt, anmodes ikke om af målvirksomheden.

Bjørnekram kan ske, når en virksomheds aktie er faldet på hårde tider, eller simpelthen fordi erhververen sætter en høj værdi på den målrettede forretning. Elon Musks uofficielle tilbud om at købe Twitter (TWTR) i april 2022 til en præmie på 18 % i forhold til markedsværdien, men en rabat på 22 % på Twitters aktiekurs et år tidligere blev beskrevet som et bjørnekram.

Tidligere eksempler inkluderer Xerox (XRX) jagt på HP (HPQ) i 2019, et forsøg fra Exelon (EXC) på at erhverve NRG Energy (NRG) i 2009, og Microsofts (MSFT) bjørnekram af Yahoo i 2008. Ingen af disse bestræbelser i sidste ende lykkedes.

Fordele og ulemper ved et bjørnekram

Et bjørnekram giver køberen mulighed for at fremlægge sit bud direkte til aktionærerne, uden om det målrettede selskabs bestyrelse. Ulempen for forfølgeren er, at taktikken næppe vil resultere i venskabelige samtaler med den siddende ledelse og bestyrelse, som måske søger en hvid ridder- aftale med en anden køber, der anses for at være mere acceptabel.

Aktionærer i en virksomhed, der modtager et bjørnekram, nyder godt af udsigten til en højere aktiekurs på tilbud. Selvom det ikke fører til en hurtig handel, lægger et bjørnekram pres på en virksomheds bestyrelse og ledelse for at få aktiekursen over den, bjørnekrameren tilbyder.

Desværre indebærer et bjørnekram den siddende ledelse, og bestyrelsesmedlemmer er ikke interesserede i en venskabelig aftale. Og i mangel af et formelt tilbud,. har et bjørnekram ingen sikker måde at overvinde den modstand på.

Et bjørnekram har potentialet til at distrahere ledere og direktører i den målrettede virksomhed til den ultimative skade for dens forretning og alle interessenter, inklusive bjørnekrammeren, hvis de har succes. Uanset om det er direkte eller underforstået, henleder et bjørnekram kritisk opmærksomhed på virksomhedens nuværende ledelse og aktiekurs.

Hvis bjørnekrammeret i sidste ende lykkes, risikerer de siddende ledere at blive udsat af nye ejere. De bliver måske nødt til at nøjes med gyldne faldskærme udløst af kontrolændringsbestemmelser i deres direktionslønaftaler.

##Højdepunkter

• Uden et købstilbud på de udestående aktier er et bjørnekram ikke en garanti for, at budgiveren køber virksomheden til den oplyste pris.

• Et bjørnekram regner med, at selskabets aktionærer presser bestyrelsen til at acceptere de foreslåede vilkår eller indlede forhandlinger med tilbudsgiveren.

• Hvis en målvirksomhed nægter at tage imod et bjørnekram, risikerer den at blive sagsøgt eller udfordret ved bestyrelsesvalg.

• Et bjørnekram er et uformelt tilbud om at erhverve en virksomhed til en præmie i forhold til markedsprisen på dens aktie, offentliggjort uden samtykke fra bestyrelsen.