可转债套利

什么是可转债套利？

可转换债券套利是一种套利策略，旨在利用可转换债券与其标的股票之间的错误定价。

该策略通常是市场中性的。换句话说，套利者通过可转换债券和标的股票的多头和空头头寸的组合，寻求以最小的波动性产生一致的回报，而不受市场方向的影响。

可转换债券是一种混合证券，可以转换为发行公司的股权。它的收益率通常低于没有可转换期权的可比债券，但这通常可以通过可转换债券持有人可以以低于股票市场价格的折扣将证券转换为股票这一事实来平衡。如果预计股票价格上涨，债券持有人将行使将债券转换为股权的选择权。

可转换套利基本上涉及同时持有可转换债券及其相关股票的多头和空头头寸。套利者希望通过在多头和空头头寸之间进行适当的对冲来从市场的任何变动中获利。

套利者买卖每种证券的数量取决于适当的对冲比率，该比率由delta决定。 Delta 定义为可转换债券价格对标的股票价格变化的敏感度。一旦估计了 delta，套利者就可以确定他们的 delta 头寸——他们的股票与可转换头寸的比率。这个头寸必须随着标的股票价格变化后的 delta 变化而不断调整。

可转换债券的发行人实质上是在行使价做空标的股票的看涨期权，而债券持有人是看涨期权。

可转换债券的价格对利率变化、标的股票价格和发行人的信用等级特别敏感。因此，另一种可转换债券套利涉及购买可转换债券并对冲三个因素中的两个，以便以有吸引力的价格获得第三个因素的敞口。

##可转债套利要求

相对于标的股票的价格，可转换债券有时定价效率低下。为了利用这种价格差异，套利者将使用可转换债券套利策略。如果可转换债券相对于标的股票便宜或被低估，套利者将持有可转换债券的多头头寸并同时持有该股票的空头头寸。

如果股票价格下跌，套利者将从其空头头寸中获利。由于空头头寸抵消了可转换债券的潜在下行价格变动，套利者捕获了可转换债券的收益率。

另一方面，如果股价反而上涨，则可以将债券转换为股票，以市场价值出售，从而从多头头寸中获利，理想情况下，可以弥补其空头头寸的任何损失。因此，无论标的股价上涨还是下跌，套利者都可以赚取相对低风险的利润，而无需猜测标的股价将向哪个方向移动。

相反，如果可转换债券相对于标的股票定价过高，套利者将在可转换债券中空头头寸，同时在标的股票中多头头寸。如果股价上涨，多头头寸的收益应该超过空头头寸的损失。如果股价反而下跌，则股票多头头寸的损失应小于可转换债券价格的收益。

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