Dönüştürülebilir Tahvil Arbitrajı
Dönüştürülebilir Tahvil Arbitrajı Nedir?
Dönüştürülebilir tahvil arbitrajı, dönüştürülebilir tahvil ile onun altında yatan hisse senedi arasındaki yanlış fiyatlandırmadan yararlanmayı amaçlayan bir arbitraj stratejisidir.
Strateji genellikle piyasa nötrdür. Başka bir deyişle, arbitrajcı, dönüştürülebilir tahvil ve temel hisse senedindeki uzun ve kısa pozisyonların bir kombinasyonu yoluyla piyasa yönünden bağımsız olarak minimum oynaklıkla tutarlı getiriler üretmeye çalışır.
Dönüştürülebilir Tahvil Arbitrajı Nasıl Çalışır?
Dönüştürülebilir tahvil, ihraç eden şirketin özkaynağına dönüştürülebilen hibrit bir menkul kıymettir. Tipik olarak, dönüştürülebilir bir seçeneğe sahip olmayan karşılaştırılabilir bir tahvilden daha düşük bir getiriye sahiptir, ancak bu genellikle dönüştürülebilir tahvil sahibinin menkul kıymeti hisse senedinin piyasa fiyatından indirimli olarak hisse senedine dönüştürebilmesi gerçeğiyle dengelenir. Hisse senedinin fiyatının artması bekleniyorsa, tahvil sahibi tahvilleri öz sermayeye çevirme opsiyonunu kullanacaktır.
Dönüştürülebilir arbitraj,. esasen dönüştürülebilir bir tahvilde ve onun altında yatan hisse senedinde eşzamanlı uzun ve kısa pozisyon almayı içerir. Arbitrajcı,. uzun ve kısa pozisyonlar arasında uygun hedge yaparak piyasadaki herhangi bir hareketten kâr elde etmeyi umar.
Arbitrajcının her bir menkul kıymeti ne kadar alıp sattığı delta tarafından belirlenen uygun riskten korunma oranına bağlıdır. Delta, dönüştürülebilir bir tahvilin fiyatının dayanak hisse senedinin fiyatındaki değişikliklere duyarlılığı olarak tanımlanır. Delta tahmin edildikten sonra, arbitrajcı delta pozisyonunu, yani hisse senedi/dönüştürülebilir pozisyon oranını belirleyebilir. Dayanak hisselerin fiyatındaki değişiklikleri takiben delta değiştikçe bu pozisyon sürekli olarak ayarlanmalıdır.
Dönüştürülebilir tahvil ihraççısı, esasen, kullanım fiyatında dayanak hisse senedi üzerinde kısa bir alım opsiyonu iken, tahvil sahibi uzun bir alım opsiyonudur.
Özel Hususlar
Dönüştürülebilir tahvilin fiyatı, faiz oranlarındaki değişikliklere, dayanak hisse senedinin fiyatına ve ihraççının kredi notuna özellikle duyarlıdır. Bu nedenle, başka bir dönüştürülebilir tahvil arbitrajı türü, dönüştürülebilir bir tahvil satın almayı ve üçüncü faktöre cazip bir fiyatla maruz kalmak için üç faktörden ikisini korumayı içerir.
Dönüştürülebilir Tahvil Arbitrajı için Gereksinimler
Dönüştürülebilir tahviller bazen dayanak hisse senedinin fiyatına göre verimsiz bir şekilde fiyatlandırılır. Arbitrajcılar, bu tür fiyat farklılıklarından yararlanmak için dönüştürülebilir bir tahvil arbitraj stratejisi kullanacaklardır. Dönüştürülebilir tahvil, temel hisse senedine göre ucuz veya düşük değerli ise, arbitrajcı dönüştürülebilir tahvilde uzun bir pozisyon ve hisse senedinde eşzamanlı bir kısa pozisyon alacaktır.
Hisse senedinin fiyatının düşmesi durumunda, arbitrajcı kısa pozisyonundan faydalanacaktır. Kısa hisse senedi pozisyonu, dönüştürülebilir tahvildeki olası aşağı yönlü fiyat hareketini etkisiz hale getirdiğinden, arbitrajcı dönüştürülebilir tahvil getirisini yakalar.
Öte yandan, bunun yerine hisse senedi fiyatları yükselirse, tahviller piyasa değerinden satılacak hisse senedine dönüştürülebilir, bu da uzun pozisyondan bir kârla sonuçlanır ve ideal olarak, kısa pozisyonundaki herhangi bir zararı telafi eder. Böylece, arbitrajcı, dayanak hisse fiyatının hangi yönde hareket edeceğine dair spekülasyon yapmadan, dayanak hisse fiyatının yükselip yükselmediği veya düşmesi durumunda nispeten düşük riskli bir kâr elde edebilir.
Tersine, dönüştürülebilir tahvil, temel hisse senedine göre aşırı fiyatlandırılmışsa, arbitrajcı dönüştürülebilir tahvilde kısa pozisyon ve temel hisse senedinde eşzamanlı uzun pozisyon alacaktır. Hisse fiyatları yükselirse, uzun pozisyondan elde edilen kazançlar, kısa pozisyondan kaynaklanan zararı aşmalıdır. Bunun yerine hisse senedi fiyatları düşerse, özkaynaktaki uzun pozisyondan kaynaklanan kayıp, dönüştürülebilir tahvilin fiyatından elde edilen kazançtan daha az olmalıdır.
Öne Çıkanlar
İhraççı için dönüştürülebilir tahvilin yararı, gömülü opsiyonu olmayan karşılaştırılabilir bir tahvilden tipik olarak daha düşük bir faiz oranı taşımasıdır.
Dönüştürülebilir tahvil arbitraj stratejisi, dönüştürülebilir tahvil ile temel hisse senedi fiyatı arasındaki fiyat farkından yararlanan bir stratejidir.
Arbitraj stratejisi, şirketin hisse senetlerini açığa çıkarırken dönüştürülebilir tahvillerde uzun bir pozisyon alır.
Dönüştürülebilir bir tahvil, gelecekte bir noktada belirli bir fiyattan dayanak şirkette hisse senedine dönüştürülebilir.
