Arbitraggio su obbligazioni convertibili
Che cos'è l'arbitraggio delle obbligazioni convertibili?
L'arbitraggio delle obbligazioni convertibili è una strategia di arbitraggio che mira a trarre vantaggio dal mispricing tra un'obbligazione convertibile e il suo titolo sottostante.
La strategia è generalmente market neutral. In altre parole, l'arbitraggio cerca di generare rendimenti coerenti con una volatilità minima indipendentemente dalla direzione del mercato attraverso una combinazione di posizioni lunghe e corte nell'obbligazione convertibile e nel titolo sottostante.
Come funziona l'arbitraggio delle obbligazioni convertibili
Un'obbligazione convertibile è un titolo ibrido che può essere convertito in azioni della società emittente. In genere ha un rendimento inferiore rispetto a un'obbligazione comparabile che non ha un'opzione convertibile, ma questo è solitamente bilanciato dal fatto che l'obbligazionista convertibile può convertire il titolo in azioni a uno sconto sul prezzo di mercato del titolo. Se si prevede un aumento del prezzo del titolo, l'obbligazionista eserciterà la propria opzione per convertire le obbligazioni in azioni.
L'arbitraggio convertibile implica essenzialmente l'assunzione simultanea di posizioni lunghe e corte in un'obbligazione convertibile e nel suo titolo sottostante. L' arbitraggio spera di trarre profitto da qualsiasi movimento nel mercato disponendo di un'adeguata copertura tra posizioni lunghe e corte.
Quanto l'arbitraggio acquista e vende di ciascun titolo dipende dall'appropriato rapporto di copertura che è determinato dal delta. Il delta è definito come la sensibilità del prezzo di un'obbligazione convertibile alle variazioni del prezzo del titolo sottostante. Una volta stimato il delta, l'arbitraggio può stabilire la propria posizione delta, il rapporto tra posizione stock e posizione convertibile. Questa posizione deve essere continuamente modificata al variare del delta a seguito delle variazioni del prezzo delle azioni sottostanti.
L'emittente di un'obbligazione convertibile è essenzialmente corta su un'opzione call sul titolo sottostante al prezzo di esercizio, mentre l'obbligazionista è lunga su un'opzione call.
Considerazioni speciali
Il prezzo di un'obbligazione convertibile è particolarmente sensibile alle variazioni dei tassi di interesse, del prezzo del titolo sottostante e del rating creditizio dell'emittente. Pertanto, un altro tipo di arbitraggio di obbligazioni convertibili prevede l'acquisto di un'obbligazione convertibile e la copertura di due dei tre fattori in modo da ottenere esposizione al terzo fattore a un prezzo interessante.
Requisiti per l'arbitraggio delle obbligazioni convertibili
Le obbligazioni convertibili a volte hanno un prezzo inefficiente rispetto al prezzo del titolo sottostante. Per trarre vantaggio da tali differenziali di prezzo, gli arbitraggisti utilizzeranno una strategia di arbitraggio di obbligazioni convertibili. Se l'obbligazione convertibile è a buon mercato o sottovalutata rispetto al titolo sottostante, l'arbitraggio assumerà una posizione lunga nell'obbligazione convertibile e una simultanea posizione corta nel titolo.
Nel caso in cui il prezzo del titolo diminuisca di valore, l'arbitraggio trarrà profitto dalla sua posizione corta. Poiché la posizione corta sul titolo neutralizza il potenziale movimento al ribasso del prezzo dell'obbligazione convertibile, l'arbitraggio cattura il rendimento dell'obbligazione convertibile.
D'altra parte, se invece i prezzi delle azioni salgono, le obbligazioni possono essere convertite in azioni che saranno vendute al valore di mercato, risultando in un profitto dalla posizione lunga e, idealmente, compensando eventuali perdite sulla sua posizione corta. Pertanto, l'arbitraggio può realizzare un profitto a rischio relativamente basso indipendentemente dal fatto che il prezzo dell'azione sottostante aumenti o diminuisca senza speculare sulla direzione in cui si muoverà il prezzo dell'azione sottostante.
Al contrario, se l'obbligazione convertibile ha un prezzo eccessivo rispetto al titolo sottostante, l'arbitraggio assumerà una posizione corta nell'obbligazione convertibile e una posizione lunga simultanea nel titolo sottostante. Se i prezzi delle azioni aumentano, i guadagni della posizione lunga dovrebbero superare la perdita della posizione corta. Se invece i prezzi delle azioni diminuiscono, la perdita dalla posizione lunga nell'equità dovrebbe essere inferiore al guadagno dal prezzo dell'obbligazione convertibile.
Mette in risalto
Il vantaggio di un'obbligazione convertibile per l'emittente è che in genere comporta un tasso di interesse inferiore rispetto a un'obbligazione comparabile senza l'opzione incorporata.
Una strategia di arbitraggio di obbligazioni convertibili è quella che beneficia della differenza di prezzo tra un'obbligazione convertibile e il prezzo delle azioni sottostanti.
La strategia di arbitraggio prende una posizione lunga sulle obbligazioni convertibili mentre si shorta sulle azioni della società.
Un'obbligazione convertibile può essere convertita in azioni della società sottostante a un prezzo specifico in un momento futuro.
