Arbitragem de Títulos Conversíveis
O que é arbitragem de títulos conversíveis?
A arbitragem de títulos conversíveis é uma estratégia de arbitragem que visa capitalizar o erro de precificação entre um título conversível e seu estoque subjacente.
A estratégia é geralmente neutra em relação ao mercado. Em outras palavras, o arbitrador procura gerar retornos consistentes com volatilidade mínima, independentemente da direção do mercado, por meio de uma combinação de posições longas e curtas no título conversível e ações subjacentes.
Como funciona a arbitragem de títulos conversíveis
Um título conversível é um título híbrido que pode ser convertido em patrimônio da empresa emissora. Normalmente tem um rendimento menor do que um título comparável que não tem uma opção conversível, mas isso geralmente é equilibrado pelo fato de que o detentor do título conversível pode converter o título em ações com desconto no preço de mercado da ação. Se for esperado que o preço das ações aumente, o detentor dos títulos exercerá sua opção de converter os títulos em ações.
A arbitragem conversível envolve essencialmente assumir posições longas e curtas simultâneas em um título conversível e seu estoque subjacente. O arbitrador espera lucrar com qualquer movimento no mercado tendo o hedge apropriado entre posições longas e curtas.
O quanto o arbitrador compra e vende de cada título depende do índice de hedge apropriado que é determinado pelo delta. Delta é definido como a sensibilidade do preço de um título conversível às mudanças no preço da ação subjacente. Uma vez que o delta tenha sido estimado, o arbitrador pode estabelecer sua posição delta – a razão entre sua posição de estoque e conversível. Esta posição deve ser ajustada continuamente à medida que o delta muda após as mudanças no preço das ações subjacentes.
O emissor de um título conversível é essencialmente uma opção de compra a descoberto sobre as ações subjacentes ao preço de exercício, enquanto o detentor do título é uma opção de compra comprada.
Considerações Especiais
O preço de um título conversível é especialmente sensível a mudanças nas taxas de juros, o preço da ação subjacente e a classificação de crédito do emissor. Portanto, outro tipo de arbitragem de títulos conversíveis envolve a compra de um título conversível e o hedge de dois dos três fatores para obter exposição ao terceiro fator a um preço atraente.
Requisitos para arbitragem de títulos conversíveis
Às vezes, os títulos conversíveis são precificados de forma ineficiente em relação ao preço das ações subjacentes. Para aproveitar esses diferenciais de preço, os arbitradores usarão uma estratégia de arbitragem de títulos conversíveis. Se o título conversível estiver barato ou subvalorizado em relação à ação subjacente, o arbitrador assumirá uma posição longa no título conversível e uma posição curta simultânea na ação.
No caso de o preço da ação cair em valor, o arbitrador lucrará com sua posição curta. Uma vez que a posição curta de ações neutraliza o possível movimento de baixa no preço do título conversível, o arbitrador captura o rendimento do título conversível.
Por outro lado, se os preços das ações subirem, os títulos podem ser convertidos em ações que serão vendidas pelo valor de mercado, resultando em lucro na posição comprada e, idealmente, compensando quaisquer perdas na posição vendida. Assim, o arbitrador pode obter um lucro de risco relativamente baixo, quer o preço da ação subjacente suba ou desça, sem especular sobre a direção em que o preço da ação subjacente se moverá.
Por outro lado, se o título conversível estiver supervalorizado em relação à ação subjacente, o arbitrador assumirá uma posição curta no título conversível e uma posição longa simultaneamente na ação subjacente. Se os preços das ações aumentarem, os ganhos da posição comprada devem exceder a perda da posição vendida. Se os preços das ações diminuirem, a perda da posição comprada no patrimônio deve ser menor do que o ganho do preço do título conversível.
Destaques
O benefício de um título conversível para o emissor é que normalmente carrega uma taxa de juros mais baixa do que um título comparável sem a opção incorporada.
Uma estratégia de arbitragem de títulos conversíveis é aquela que se beneficia da diferença de preço entre um título conversível e o preço das ações subjacentes.
A estratégia de arbitragem assume uma posição longa nos títulos conversíveis enquanto reduz as ações da empresa.
Um título conversível pode ser convertido em ações da empresa subjacente a um preço específico em algum momento no futuro.
