Конвертируемые облигации Арбитраж

Что такое арбитраж конвертируемых облигаций?

Арбитраж с конвертируемыми облигациями — это арбитражная стратегия, целью которой является извлечение выгоды из неправильной оценки конвертируемых облигаций и лежащих в их основе акций.

Стратегия, как правило, нейтральна к рынку. Другими словами, арбитражер стремится генерировать стабильную прибыль с минимальной волатильностью независимо от направления рынка за счет комбинации длинных и коротких позиций по конвертируемым облигациям и базовым акциям.

Как работает арбитраж по конвертируемым облигациям

Конвертируемая облигация представляет собой гибридную ценную бумагу,. которая может быть конвертирована в акции компании-эмитента. Обычно она имеет более низкую доходность, чем сопоставимая облигация, не имеющая конвертируемого опциона, но это обычно уравновешивается тем фактом, что держатель конвертируемой облигации может конвертировать ценную бумагу в акции со скидкой по сравнению с рыночной ценой акции. Если ожидается, что цена акций вырастет, держатель облигаций воспользуется своим опционом на конвертацию облигаций в акции.

Конвертируемый арбитраж,. по сути, включает одновременное открытие длинных и коротких позиций по конвертируемым облигациям и лежащим в их основе акциям. Арбитражист надеется получить прибыль от любого движения на рынке за счет надлежащего хеджирования между длинными и короткими позициями.

Сколько арбитражер покупает и продает каждую ценную бумагу, зависит от соответствующего коэффициента хеджирования, который определяется дельтой. Дельта определяется как чувствительность цены конвертируемой облигации к изменению цены базовой акции. Как только дельта была оценена, арбитражер может установить свою дельту-позицию — отношение своей позиции по акциям к конвертируемой позиции. Эта позиция должна постоянно корректироваться по мере изменения дельты вслед за изменениями цены базовых акций.

Эмитент конвертируемой облигации, по сути, открывает короткую позицию по опциону колл на базовые акции по цене исполнения, в то время как держатель облигации имеет длинную позицию по опциону колл.

Особые соображения

Цена конвертируемой облигации особенно чувствительна к изменениям процентных ставок, цены базовой акции и кредитного рейтинга эмитента. Следовательно, другой тип арбитража конвертируемых облигаций включает покупку конвертируемых облигаций и хеджирование двух из трех факторов, чтобы получить доступ к третьему фактору по привлекательной цене.

Требования к арбитражу по конвертируемым облигациям

Конвертируемые облигации иногда оцениваются неэффективно по сравнению с ценой базовой акции. Чтобы воспользоваться такой ценовой разницей, арбитражеры будут использовать стратегию арбитража конвертируемых облигаций. Если конвертируемая облигация дешева или недооценена по отношению к базовой акции, арбитражер займет длинную позицию по конвертируемой облигации и одновременную короткую позицию по акции.

В случае, если цена акции упадет в цене, арбитражер получит прибыль от своей короткой позиции. Поскольку короткая позиция по акции нейтрализует потенциальное движение цены конвертируемой облигации вниз, арбитражер получает доходность конвертируемой облигации.

С другой стороны, если вместо этого цены на акции вырастут, облигации могут быть конвертированы в акции, которые будут проданы по рыночной стоимости, что приведет к получению прибыли от длинной позиции и, в идеале, к компенсации любых потерь по короткой позиции. Таким образом, арбитражер может получать прибыль с относительно низким риском, независимо от того, растет или падает цена базовой акции, не предполагая, в каком направлении будет двигаться цена базовой акции.

И наоборот, если конвертируемая облигация переоценена по отношению к базовой акции, арбитражер займет короткую позицию по конвертируемой облигации и одновременную длинную позицию по базовой акции. Если цены акций растут, прибыль от длинной позиции должна превышать убыток от короткой позиции. Если вместо этого цены на акции снижаются, убыток от длинной позиции в капитале должен быть меньше, чем прибыль от цены конвертируемой облигации.

Особенности

• Преимущество конвертируемой облигации для эмитента заключается в том, что она обычно имеет более низкую процентную ставку, чем сопоставимая облигация без встроенного опциона.

• Стратегия арбитража конвертируемых облигаций — это стратегия, которая извлекает выгоду из разницы в цене между конвертируемой облигацией и ценой базовой акции.

• Стратегия арбитража занимает длинную позицию по конвертируемым облигациям при короткой продаже акций компании.

• Конвертируемая облигация может быть конвертирована в акции базовой компании по определенной цене в какой-то момент в будущем.