arbitraż obligacji zamiennych
Co to jest arbitraż obligacji zamiennych?
obligacji zamiennych to strategia arbitrażowa,. która ma na celu wykorzystanie błędnej wyceny obligacji zamiennej i jej akcji bazowych.
Strategia jest generalnie neutralna rynkowo. Innymi słowy, arbiter dąży do generowania stałych zwrotów przy minimalnej zmienności, niezależnie od kierunku rynku, poprzez kombinację długich i krótkich pozycji w obligacjach zamiennych i akcjach bazowych.
Jak działa arbitraż obligacji zamiennych
Obligacja zamienna to hybrydowy papier wartościowy,. który można zamienić na kapitał emitenta. Zwykle ma niższą rentowność niż porównywalna obligacja, która nie ma opcji zamiennej, ale zwykle jest to równoważone przez fakt, że posiadacz obligacji zamiennych może zamienić papier wartościowy na akcje z dyskontem w stosunku do ceny rynkowej akcji. Jeżeli oczekuje się, że cena akcji wzrośnie, obligatariusz skorzysta z opcji zamiany obligacji na akcje.
Arbitraż zamienny zasadniczo obejmuje zajmowanie jednocześnie długich i krótkich pozycji w obligacjach zamiennych i ich akcjach bazowych. Arbiter ma nadzieję czerpać korzyści z wszelkich zmian na rynku, posiadając odpowiednie zabezpieczenie między pozycjami długimi i krótkimi.
To, ile arbiter kupuje i sprzedaje z każdego papieru wartościowego, zależy od odpowiedniego wskaźnika zabezpieczenia, który jest określany przez deltę. Delta definiuje się jako wrażliwość ceny obligacji zamiennych na zmiany ceny akcji bazowych. Po oszacowaniu delty arbiter może ustalić swoją pozycję delta — stosunek ich zapasów do pozycji zamiennych. Pozycja ta musi być stale korygowana, ponieważ delta zmienia się w wyniku zmian ceny akcji bazowych.
Emitent obligacji zamiennych ma zasadniczo krótką opcję kupna akcji bazowych po cenie wykonania, podczas gdy posiadacz obligacji ma długą opcję kupna.
Uwagi specjalne
Cena obligacji zamiennych jest szczególnie wrażliwa na zmiany stóp procentowych, ceny akcji bazowych oraz ratingu kredytowego emitenta. Dlatego inny rodzaj arbitrażu obligacji zamiennych polega na zakupie obligacji zamiennych i zabezpieczeniu dwóch z trzech czynników, aby uzyskać ekspozycję na trzeci czynnik po atrakcyjnej cenie.
Wymagania dotyczące arbitrażu obligacji zamiennych
Obligacje zamienne są czasami wyceniane nieefektywnie w stosunku do ceny akcji bazowych. Aby skorzystać z takich różnic cenowych, arbitrzy będą stosować strategię arbitrażu obligacji zamiennych. Jeśli obligacja zamienna jest tania lub niedowartościowana w stosunku do akcji bazowych, arbiter zajmie długą pozycję w obligacjach zamiennych i jednocześnie zajmie krótką pozycję w akcjach.
W przypadku spadku ceny akcji, arbiter zyska na krótkiej pozycji. Ponieważ krótka pozycja na giełdzie neutralizuje potencjalny spadek ceny obligacji zamiennych, arbitraż wychwytuje rentowność obligacji zamiennych.
Z drugiej strony, jeśli zamiast tego ceny akcji wzrosną, obligacje mogą zostać zamienione na akcje, które zostaną sprzedane po wartości rynkowej, co daje zysk z pozycji długiej i najlepiej zrekompensuje wszelkie straty na pozycji krótkiej. W ten sposób arbiter może osiągnąć stosunkowo niski zysk, niezależnie od tego, czy cena akcji bazowej wzrośnie, czy spadnie, nie spekulując, w jakim kierunku zmieni się cena akcji bazowej.
I odwrotnie, jeśli cena obligacji zamiennej jest zawyżona w stosunku do akcji bazowych, arbiter zajmie krótką pozycję w obligacjach zamiennych i jednocześnie zajmie pozycję długą w akcjach bazowych. W przypadku wzrostu cen akcji zyski z pozycji długiej powinny przewyższyć stratę z pozycji krótkiej. Jeżeli natomiast ceny akcji spadną, strata z długiej pozycji w kapitale własnym powinna być mniejsza niż zysk z ceny obligacji zamiennych.
Przegląd najważniejszych wydarzeń
Zaletą obligacji zamiennych dla emitenta jest to, że zazwyczaj charakteryzuje się niższą stopą procentową niż porównywalna obligacja bez wbudowanej opcji.
Strategia arbitrażu obligacji zamiennych to taka, która korzysta z różnicy w cenie między obligacją zamienną a ceną akcji bazowej.
Strategia arbitrażowa zajmuje pozycję długą w obligacjach zamiennych, jednocześnie skracając akcje spółki.
Obligacja zamienna może zostać w pewnym momencie w przyszłości zamieniona na akcje spółki bazowej po określonej cenie.
