転換社債アービトラージ

##転換社債アービトラージとは何ですか？

転換社債の裁定取引は、転換社債とその原株との間の誤った価格設定を利用することを目的とした裁定取引戦略です。

戦略は一般的にマーケットニュートラルです。言い換えれば、アービトラージャーは、転換社債と原株のロングポジションとショートポジションの組み合わせを通じて、市場の方向性に関係なく、ボラティリティを最小限に抑えて一貫したリターンを生み出すことを目指しています。

##転換社債アービトラージの仕組み

転換社債は、発行会社の株式に転換できるハイブリッド証券です。通常、転換社債オプションのない同等の債券よりも利回りは低くなりますが、これは通常、転換社債保有者が株式の市場価格を割り引いて証券を株式に転換できるという事実とバランスが取れています。株式の価格が上昇すると予想される場合、債券保有者は債券を株式に転換するオプションを行使します。

転換社債の裁定取引には、基本的に、転換社債とその原株のロングポジションとショートポジションを同時に取得することが含まれます。アービトラージャーは、ロングポジションとショートポジションの間に適切なヘッジを行うことで、市場の動きから利益を得ることを望んでいます。

アービトラージャーが各証券を売買する金額は、デルタによって決定される適切なヘッジ比率によって異なります。デルタは、原株の価格の変化に対する転換社債の価格の感応度として定義されます。デルタが推定されると、アービトラージャーはデルタポジション（株式と転換ポジションの比率）を確立できます。原株の価格の変化に続いてデルタが変化するため、このポジションは継続的に調整する必要があります。

転換社債の発行者は、基本的に行使価格での原株のコールオプションが短いのに対し、債券保有者はコールオプションが長いです。

##特別な考慮事項

転換社債の価格は、金利、原株の価格、および発行者の信用格付けの変化に特に敏感です。したがって、別のタイプの転換社債裁定取引では、転換社債を購入し、3つの要素のうち2つをヘッジして、魅力的な価格で3番目の要素にさらされるようにします。

##転換社債アービトラージの要件

転換社債は、原株の価格に比べて非効率的に価格設定されることがあります。このような価格差を利用するために、アービトラージャーは転換社債アービトラージ戦略を使用します。転換社債が原株に比べて安いか過小評価されている場合、アービトラージャーは転換社債でロングポジションを取り、同時に株式でショートポジションを取ります。

株式の価格が下落した場合、仲裁人はそのショートポジションから利益を得るでしょう。ショートストックポジションは転換社債の潜在的な下落価格の動きを中和するため、アービトラージャーは転換社債の利回りを取得します。

一方、株価が上昇した場合、債券は市場価格で売られる株式に変換され、ロングポジションから利益を得ることができ、理想的にはショートポジションでの損失を補うことができます。したがって、アービトラージャーは、基礎となる株価がどちらの方向に動くかを推測することなく、基礎となる株価が上昇するか下降するかにかかわらず、比較的リスクの低い利益を上げることができます。

逆に、転換社債が原株に比べて高値である場合、アービトラージャーは転換社債でショートポジションを取り、同時に原株でロングポジションを取ります。株価が上昇した場合、ロングポジションからの利益はショートポジションからの損失を超えるはずです。代わりに株価が下落した場合、株式のロングポジションからの損失は、転換社債の価格からの利益よりも少なくなるはずです。

##ハイライト

-発行者にとっての転換社債の利点は、通常、オプションが組み込まれていない同等の債券よりも金利が低いことです。

-転換社債の裁定取引戦略は、転換社債と原資産の株価の価格差から利益を得る戦略です。

-裁定取引戦略は、会社の株式をショートさせながら、転換社債でロングポジションを取ります。

-転換社債は、将来のある時点で特定の価格で原企業の株式に転換することができます。