Breytanleg skuldabréf arbitrage
Hvað er breytanleg skuldabréf arbitrage?
Gerð breytanleg skuldabréfa er arbitrage stefna sem miðar að því að nýta misverðlagningu milli breytanlegra skuldabréfa og undirliggjandi hlutabréfa þess.
Stefnan er almennt markaðshlutlaus. Með öðrum orðum, gerðardómsmaðurinn leitast við að skapa stöðuga ávöxtun með lágmarks sveiflum óháð markaðsstefnu með blöndu af löngum og stuttum stöðum í breytanlegu skuldabréfi og undirliggjandi hlutabréfum.
Hvernig breytanleg skuldabréfagerð virkar
Breytanlegt skuldabréf er blandað verðbréf sem hægt er að breyta í hlutafé útgáfufyrirtækisins. Það hefur venjulega lægri ávöxtunarkröfu en sambærilegt skuldabréf sem er ekki með breytanlegum valkosti, en það er venjulega jafnvægið með því að eigandi breytanlegs skuldabréfa getur breytt verðbréfinu í hlutafé með afslætti af markaðsverði hlutabréfa. Ef gert er ráð fyrir að verð hlutabréfa hækki mun skuldabréfaeigandinn nýta sér möguleikann á að breyta skuldabréfunum í hlutafé.
Breytanleg arbitrage felur í meginatriðum í sér að taka samtímis langar og stuttar stöður í breytanlegu skuldabréfi og undirliggjandi hlutabréfum þess. Gerðarmaðurinn vonast til að hagnast á hvers kyns hreyfingum á markaðnum með því að hafa viðeigandi áhættuvörn milli langrar og stuttrar stöðu.
Hversu mikið gerðardómurinn kaupir og selur af hverju verðbréfi fer eftir viðeigandi áhættuvarnarhlutfalli sem ræðst af delta. Delta er skilgreint sem næmni verðs á breytanlegu skuldabréfi fyrir breytingum á verði undirliggjandi hlutabréfa. Þegar delta hefur verið metið getur úrskurðaraðilinn ákvarðað deltastöðu sína - hlutfall hlutabréfa og breytanlegrar stöðu. Þessa stöðu þarf að breyta stöðugt þar sem delta breytist í kjölfar breytinga á verði undirliggjandi hlutabréfa.
Útgefandi breytanlegs skuldabréfs er í meginatriðum stuttur kaupréttur á undirliggjandi hlutabréfum á verkfallsgengi, en skuldabréfaeigandinn er lengi kaupréttur.
Sérstök atriði
Verð breytanlegs skuldabréfs er sérstaklega viðkvæmt fyrir breytingum á vöxtum, verði undirliggjandi hlutabréfa og lánshæfismati útgefanda. Þess vegna felur önnur tegund breytanleg skuldabréfasamninga í sér að kaupa breytanlegt skuldabréf og verja tvo af þremur þáttum til að fá áhættu fyrir þriðja þáttinn á aðlaðandi verði.
Kröfur um breytanleg skuldabréf gerðardóms
Breytanleg skuldabréf eru stundum verðlögð á óhagkvæman hátt miðað við verð undirliggjandi hlutabréfa. Til að nýta sér slíkan verðmun munu gerðardómsmenn nota breytanleg skuldabréfagerðarstefnu. Ef breytanlega skuldabréfið er ódýrt eða vanmetið miðað við undirliggjandi hlutabréf mun gerðardómurinn taka langa stöðu í breytanlega skuldabréfinu og samtímis skortstöðu í hlutabréfinu.
Ef verð hlutabréfa lækkar í verði mun gerðardómsmaðurinn hagnast á skortstöðu sinni. Þar sem skortstaðan óvirkir hugsanlega lækkandi verðbreytingu í breytanlega skuldabréfinu, tekur gerðardómsmaðurinn ávöxtunarkröfu breytanlegra skuldabréfa.
Á hinn bóginn, ef hlutabréfaverð hækkar í staðinn, er hægt að breyta skuldabréfunum í hlutabréf sem verða seld á markaðsvirði, sem leiðir til hagnaðar af langri stöðu og helst til að bæta upp tap á skortstöðu sinni. Þannig getur gerðardómsmaðurinn grætt tiltölulega áhættulítinn hagnað hvort sem undirliggjandi hlutabréfaverð hækkar eða lækkar án þess að velta því fyrir sér í hvaða átt undirliggjandi hlutabréfaverð muni fara.
Hins vegar, ef breytanlega skuldabréfið er of hátt verðlagt miðað við undirliggjandi hlutabréf, mun gerðardómsmaðurinn taka skortstöðu í breytanlega skuldabréfinu og samtímis langa stöðu í undirliggjandi hlutabréfum. Ef hlutabréfaverð hækkar ætti hagnaður af langri stöðu að vera meiri en tap af skortstöðu. Ef hlutabréfaverð lækkar í staðinn ætti tap af langri stöðu í eigin fé að vera minna en hagnaður af verði breytanlegs skuldabréfs.
Hápunktar
Ávinningurinn af breytanlegu skuldabréfi fyrir útgefandann er að það ber venjulega lægri vexti en sambærilegt skuldabréf án innbyggða valkostsins.
Gerð breytanleg skuldabréfastefna er sú sem nýtur góðs af mismuninum á verðlagningu á breytanlegu skuldabréfi og undirliggjandi hlutabréfaverði.
Gerðarstefnan tekur langa stöðu í breytanlegu skuldabréfunum á sama tíma og hún styttir hlutabréf félagsins.
Hægt er að breyta breytanlegu skuldabréfi í hlutafé í undirliggjandi fyrirtæki á ákveðnu verði einhvern tíma í framtíðinni.
