财务杠杆程度 – DFL

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什么是一定程度的财务杠杆 - DFL？

一定程度的财务杠杆 (DFL) 是衡量公司每股收益 (EPS) 由于其资本结构变化而对其营业收入波动的敏感性的杠杆比率。财务杠杆程度 (DFL) 衡量单位营业收入变化时每股收益的百分比变化，也称为息税前利润 (EBIT)。

该比率表明财务杠杆程度越高，收益波动越大。由于利息通常是固定费用，因此杠杆会放大回报和每股收益。当营业收入上升时这很好，但当营业收入面临压力时，这可能是一个问题。

DFL 的公式是

$\text =\frac{%\text{每股收益的变化}}{%\text{息税前利润的变化}}$

DFL 也可以用以下等式表示：

$\text=\frac{\text}{\text-\text{ 利息}}$

财务杠杆程度告诉你什么？

DFL 越高，每股收益(EPS) 的波动性就越大。由于利息是一项固定费用，杠杆可以放大回报和每股收益，这在营业收入上升时是好事，但在经济困难时期营业收入面临压力时可能会成为问题。

DFL 在帮助公司评估应在其资本结构中选择的债务或财务杠杆数量方面具有不可估量的价值。如果营业收入相对稳定，那么收益和每股收益也会稳定，公司可以承担大量债务。但是，如果公司在营业收入波动很大的行业运营，则将债务限制在易于管理的水平可能是谨慎的做法。

财务杠杆的使用因行业和商业部门而异。有许多行业部门的公司以高度财务杠杆运作。零售店、航空公司、杂货店、公用事业公司和银行机构是典型的例子。不幸的是，这些行业的许多公司过度使用财务杠杆在迫使其中许多公司申请第 11 章破产保护方面发挥了至关重要的作用。

例子包括 RH Macy (1992)、Trans World Airlines (2001)、Great Atlantic & Pacific Tea Co (A&P) (2010) 和 Midwest Generation (2012)。此外，过度使用金融杠杆是导致 2007 年至 2009 年美国金融危机的罪魁祸首。雷曼兄弟 (2008) 和许多其他高杠杆金融机构的倒闭是相关负面影响的主要例子使用高杠杆资本结构。

如何使用 DFL 的示例

考虑下面的例子来说明这个概念。假设假设的公司 BigBox Inc. 在第 1 年的营业收入或息税前利润 (EBIT) 为 1 亿美元，利息支出为 1000 万美元，并且有 1 亿股流通股。

BigBox 在第 1 年的每股收益因此为：

$\frac{ \text{$1 亿的营业收入}-\text{ $1,000 万的利息支出}}{\text{1 亿股流通股}}=$0.90$

财务杠杆率（DFL）为：

$\frac{\text{\1亿美元}}{\text{\1亿美元}-\text{ $1000 万}}=1.11$

这意味着，EBIT 或营业收入每变化 1%，EPS 就会变化 1.11%。

现在假设 BigBox 在第 2 年的营业收入增加了 20%。值得注意的是，第 2 年的利息支出也保持在 1000 万美元不变。因此，BigBox 在第 2 年的每股收益为：

$\frac{ \text{营业收入 $1.2 亿 }-\text{ $1000 万利息支出}}{\text{1 亿股流通股}}=$1.10$

在这种情况下，每股收益从第 1 年的 90 美分增加到第 2 年的 1.10 美元，变化幅度为 22.2%。

这也可以从 DFL 数 = 1.11 x 20%（息税前利润变化）= 22.2% 中获得。

如果第 2 年息税前利润下降至 7000 万美元，对每股收益有何影响？每股收益将下降 33.3%（即 DFL 为 1.11 x -30% 的息税前利润变化）。这很容易验证，因为在这种情况下，每股收益为 60 美分，下降了 33.3%。

＃＃强调

财务杠杆率 (DFL) 是衡量公司每股收益对其资本结构变化导致的营业收入波动敏感度的杠杆比率。
财务杠杆的使用因行业和商业部门而异。
该比率表明财务杠杆程度越高，收益波动越大。