Grad af finansiel gearing – DFL

Hvad er en grad af finansiel gearing - DFL?

En grad af finansiel gearing (DFL) er en gearingsgrad, der måler følsomheden af en virksomheds indtjening pr. Graden af finansiel gearing (DFL) måler den procentvise ændring i EPS for en enhedsændring i driftsindtægter,. også kendt som indtjening før renter og skat (EBIT).

Dette forhold indikerer, at jo højere grad af finansiel gearing, jo mere volatil vil indtjeningen være. Da renter normalt er en fast udgift, forstørrer gearing afkast og EPS. Det er godt, når driftsindtægterne stiger, men det kan være et problem, når driftsindtægterne er under pres.

Formlen for DFL er

$\text =\frac{%\text{ændring i EPS}}{%\text{ændring i EBIT}}$

DFL kan også repræsenteres af ligningen nedenfor:

$\text=\frac{\text}{\text-\text}$

Hvad fortæller graden af økonomisk gearing dig?

Jo højere DFL, jo mere volatil indtjening pr. aktie (EPS) vil være. Da renter er en fast udgift, forstørrer gearing afkast og EPS, hvilket er godt, når driftsindtægterne stiger, men kan være et problem i hårde økonomiske tider, hvor driftsindtægterne er under pres.

DFL er uvurderlig til at hjælpe en virksomhed med at vurdere mængden af gæld eller finansiel gearing, den bør vælge i sin kapitalstruktur. Hvis driftsindtægterne er relativt stabile, vil indtjening og EPS også være stabile, og virksomheden har råd til at påtage sig en betydelig gæld. Men hvis virksomheden opererer i en sektor, hvor driftsindtægterne er ret volatile, kan det være fornuftigt at begrænse gælden til let overskuelige niveauer.

Brugen af finansiel gearing varierer meget fra branche til branche og erhvervssektor. Der er mange industrisektorer, hvor virksomheder opererer med en høj grad af finansiel gearing. Detailbutikker, flyselskaber, dagligvarebutikker, forsyningsselskaber og pengeinstitutter er klassiske eksempler. Desværre har den overdrevne brug af finansiel gearing af mange virksomheder i disse sektorer spillet en afgørende rolle i at tvinge mange af dem til at indgive kapitel 11 - konkurs.

Eksempler inkluderer RH Macy (1992), Trans World Airlines (2001), Great Atlantic & Pacific Tea Co (A&P) (2010) og Midwest Generation (2012). Desuden var overdreven brug af finansiel gearing den primære synder, der førte til den amerikanske finanskrise mellem 2007 og 2009. Lehman Brothers (2008) og en række andre højt gearede finansielle institutioners bortgang er eksempler på de negative konsekvenser, der er forbundet med dette. med brug af højt gearede kapitalstrukturer.

Eksempel på hvordan man bruger DFL

Overvej følgende eksempel for at illustrere konceptet. Antag, at det hypotetiske selskab BigBox Inc. har driftsindtægter eller indtjening før renter og skat (EBIT) på $100 millioner i år 1, med renteudgifter på $10 millioner og har 100 millioner udestående aktier.

EPS for BigBox i år 1 ville således være:

$\frac{ \text{Driftsindtægt på $100 millioner }-\text{ $10 millioner renteudgifter}}{\text{100 millioner udestående aktier}}=$0,90$

Graden af finansiel gearing (DFL) er:

$\frac{\text{$100 millioner}}{\text{$100 millioner }-\text{ $10 Million}}=1.11$

Det betyder, at for hver 1 % ændring i EBIT eller driftsindtægt, vil EPS ændre sig med 1,11 %.

Antag nu, at BigBox har en stigning på 20 % i driftsindtægter i år 2. Det er bemærkelsesværdigt, at renteudgifterne forbliver uændrede på $10 millioner også i år 2. EPS for BigBox i år 2 ville således være:

$\frac{ \text{Driftsindtægt på $120 millioner }-\text{ $10 millioner renteudgifter}}{\text{100 millioner udestående aktier}}=$1,10$

I dette tilfælde er EPS steget fra 90 cents i år 1 til $1,10 i år 2, hvilket repræsenterer en ændring på 22,2 %.

Dette kunne også fås fra DFL-tallet = 1,11 x 20 % (EBIT-ændring) = 22,2 %.

Hvis EBIT i stedet var faldet til $70 millioner i år 2, hvad ville så have været indflydelsen på EPS? EPS ville være faldet med 33,3 % (dvs. DFL på 1,11 x -30 % ændring i EBIT). Dette kan nemt verificeres, da EPS i dette tilfælde ville have været 60 cent, hvilket repræsenterer et fald på 33,3 %.

Højdepunkter

Graden af finansiel gearing (DFL) er en gearingsgrad, der måler følsomheden af en virksomheds indtjening pr. aktie over for udsving i dens driftsindtægter, som følge af ændringer i dens kapitalstruktur.
Brugen af finansiel gearing varierer meget fra branche til branche og erhvervssektor.
Dette forhold indikerer, at jo højere grad af finansiel gearing, jo mere volatil vil indtjeningen være.