突然停止

##什么是突然停止？

突然停止是流入一个经济体，尤其是新兴经济体的净资本突然减少。

理解突然停止

突然停止的特点是国际资本流动的迅速逆转、生产和消费的下降以及资产价格的调整。它还可能伴随着货币危机、银行危机或两者兼而有之。

突然停止可能由外国投资者在减少或停止资本流入经济体时触发，和/或由国内居民在将资金撤出国内经济时触发，这种现象也称为资本外逃，导致资本外流。由于突然停止之前通常会出现强劲的扩张，从而推动资产价格显着上涨，因此它们的发生可能对经济产生非常不利的影响并使其陷入衰退。

根据基本的国际收支方程，经常账户赤字必须由净资本流入来弥补。如果这些资本流入大大超过为一个国家的经常账户赤字融资所需的金额，那么多余的流入将用于建立该国的货币储备。如果突然停止，这些货币储备可用于为经常账户赤字融资。

然而，在实践中，这些货币储备很少能胜任这项任务，因为中央银行可能会使用大部分储备来抵御对本国货币的投机性攻击。因此，经常账户赤字在突然停止后通常会迅速缩小，因为经常账户赤字依靠净资本流入为其融资。如果货币危机突然停止，通常情况下，本币贬值将进一步缩小经常账户赤字，因为它会刺激出口并使进口变得更加昂贵。

经济背景下突然停止一词的起源通常归因于经济学家鲁迪格·多恩布什 (Rudiger Dornbusch)，他和他的同事在 1995 年共同撰写了一篇关于墨西哥比索崩溃的研究论文，题为“货币危机和崩溃”。 Dornbusch 和他的合著者在论文中引用了一位银行家的格言：“致命的不是速度，而是突然停止。”

在 2011 年关于 1970 年至 2007 年期间 82 个国家突然停止的研究论文中，世界银行经济学家发现了以下结果。

全球投资者更有可能撤出或停止对出口基础不稳定（例如自然资源丰富的国家）和经济表现不佳的国家进行投资。僵化的汇率和与金融市场的高度融合使这些国家更容易受到突然停止的影响。
如果国内通货膨胀率高和/或经常账户盈余较大，当地居民更有可能在国外投资（引发资本外流）。
金融开放使经济更容易受到外国投资者或当地居民造成的突然停止的影响。

突然停止示例

近几十年来的突然停止往往集中在全球金融和经济危机周围。最近的例子包括 1990 年代的亚洲蔓延、2008-09年大衰退后的欧元区以及 2020 年 Covid-19 大流行的经济影响。

在 1990 年代初期至中期，印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡和泰国出现巨额经常账户赤字。投资推动的经济快速增长鼓励外债人保持资本流入该地区。与此同时，当地货币信贷供应的迅速扩张，加上与美元挂钩的汇率以及政府和中央银行大量借入美元资产，导致了严重的金融失衡。随着投资者最终对区域经济的可持续性失去信心，这些国家出现了一系列货币危机，导致资本流动突然逆转或突然停止。

欧元区外围国家——葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊和西班牙 (PIIGS) 的巨额国际收支赤字融资的投资者和债权人失去了面对地方政府债务危机，对这些国家财政和金融稳定的信心。来自德国和法国等欧盟核心国家的资本流动停止然后逆转，导致突然停止。

2020 年，世界各国政府通过关闭商业、工业和旅游业来应对 Covid-19 的爆发。随着投资者寻求进入发达国家的避险资产，许多新兴国家经历了资本迅速外流。由于在此期间经历的资本流动突然停止，许多新兴经济体的金融和经济收缩实际上先于新疾病对当地的任何直接影响。

＃＃强调

突然停止对小型经济体的影响不成比例，因为即使国内资本流出增加，外国资本流入也会停止。
由于外国人对一个国家的经济失去信心，突然停止之后也可能出现货币危机。
突然停止是流入一个国家经济的资本突然减少，这通常伴随着经济衰退和市场调整。